SOXX zyskał 96%, ale wszystko zależy od jednego pytania wartego 1 bln USD

iShares Semiconductor ETF (NASDAQ: SOXX) pokazał ostatnio jedne z najbardziej gwałtownych wahań w swojej historii. SOXX jest dziś o 96% wyżej od początku roku i o 148% wyżej w porównaniu z ostatnimi 12 miesiącami, ale jednocześnie w jednym tygodniu spadł prawie o 8% i zamknął sesję w okolicach 590 USD.

To mocne „huśtawki”, wywołane słabszą prognozą Broadcom dotyczącą sprzedaży chipów do zastosowań AI oraz tym, że SK Hynix spowolnił ekspansję pamięci wykorzystywanej w AI, pokazują, dlaczego kolejne 12 miesięcy dla SOXX będzie zależało od dwóch konkretnych sygnałów, a nie od ogólnej narracji o technologii.

SOXX ma w portfelu około 30 producentów chipów i dostawców sprzętu, w tym NVIDIA, Broadcom, AMD, Micron oraz Applied Materials. Wskaźnik kosztów funduszu (expense ratio) wynosi 0,34%.

Po 42% wzroście w kwietniu, osiągniętym w trakcie 17 kolejnych sesji, fundusz przystępuje do „trawienia” tej przeceny, a przy tym indeks VIX wspiął się do prawie 19, natomiast rentowność amerykańskich obligacji 10-letnich wynosi 4,4%. Taka sytuacja jest wrażliwa, ale nie „pękła”.

Kluczowy czynnik makro: wskazówki dotyczące AI capex u hyperscalerów

Największym czynnikiem wahającym SOXX w najbliższych 12 miesiącach będą wskazówki dotyczące wydatków inwestycyjnych (capex) na AI ze strony hyperscalerów. Stopa funduszy Fed utrzymuje się na poziomie 3,75% od około sześciu i pół miesiąca, a kolejna zmiana o 25 punktów bazowych w obie strony nie powinna znacząco przełożyć się na wyniki spółek półprzewodnikowych.

To, co realnie porusza SOXX, to połączone prognozy capex takich firm jak Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon oraz Oracle. To pięciu klientów, którzy finansują zamówienia na akceleratory AI, pamięć i sprzęt, napędzające ok. połowę indeksu.

Na co zwracać uwagę: linia capex w kwartalnych raportach i rozmowach o wynikach

Warto obserwować kwartalną linię capex w sprawozdaniach 10-Q oraz w trakcie rozmów o wynikach (earnings calls) publikowanych na ich stronach dla inwestorów. Kluczowy próg to to, czy prognoza capex na cały 2026 rok pozostanie powyżej projekcji 1 bln USD globalnych wydatków na centra danych, która stoi za argumentem „byka”.

Sprawdzaj te zmiany „na bieżąco”, przy okazji publikacji wyników poszczególnych hyperscalerów. Przykładem jest czerwcowa przecena: jedna korekta w dół ze strony Broadcom dotycząca niestandardowych chipów AI, połączona ze spowolnieniem przez SK Hynix mocy produkcyjnych pamięci, wystarczyła, by zniwelować wcześniejsze tygodnie wzrostów. Jeśli w kolejnych publikacjach co najmniej dwóch hyperscalerów zetnie capex, to premia w wycenie SOXX nie będzie miała podparcia.

Czynnik specyficzny dla funduszu: ekspozycja na pamięć i sprzęt

O tym, jak SOXX reaguje, decyduje jego struktura. W przeciwieństwie do VanEck Semiconductor ETF (NASDAQ: SMH), który jest silnie uzależniony od NVIDIA, SOXX ma większy udział firm sprzętowych, takich jak Applied Materials, oraz spółek z segmentu pamięci, jak Micron. To szersze podejście sprawiło, że SOXX wcześniej wyprzedził SMH, ale też dlatego SOXX spadał mocniej, gdy pogorszyły się nastroje wobec pamięci.

Sygnał, który warto monitorować, to komentarze Micron na temat portfela zamówień oraz ujawniane w kwartalnych raportach dane Applied Materials, Lam Research i KLA dotyczące zamówień na sprzęt do produkcji wafli (wafer fab equipment bookings).

Przekaz jest bezpośredni: każda anulowana lub przesunięta w czasie inwestycja w fabryki (fab capex) wyciąga pieniądze jednocześnie z trzech największych pozycji SOXX. Pozycja Micheala Burry’ego na styczeń 2027 w formie opcji put na SOXX z ceną wykonania 330 USD to w praktyce zakład, że dokładnie ten mechanizm „odwróci” premię w wycenie, którą rynek przypisuje funduszowi.

Jeśli inwestorzy wolą bardziej skoncentrowaną ekspozycję na akceleratory AI, zamiast tego powinni rozważyć SMH. Inwestorzy akceptujący szersze ryzyko cykliczne mogą pozostać w SOXX, ale muszą śledzić zamówienia na sprzęt tak, jak inwestorzy w obligacje śledzą spread'y.

Na co patrzeć teraz

Obserwuj kolejne prognozy capex hyperscalerów — pod kątem cięć względem bieżących prognoz na 2026. Równolegle sprawdzaj kolejne aktualizacje zamówień Micron i Applied Materials, aby potwierdzić kierunek. Jeśli capex hyperscalerów pozostanie stabilny, a zamówienia sprzętowe zaczną przyspieszać, SOXX ma szansę utrzymać ścieżkę wzrostu wypracowaną dzięki 96% zyskowi od początku roku. Jeśli któryś z elementów zacznie zawodzić, czerwcowy spadek będzie zapowiedzią kolejnej korekty, a nie tylko chwilowego dołka.