Rentowność 10-letnich obligacji USA najwyżej od 2007 r.

Inwestorzy zareagowali nerwowo w tym tygodniu, gdy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do najwyższego poziomu od 2007 roku. Uporczywa inflacja jest jednak tylko jednym z czynników stojących za tym najnowszym wzrostem.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA, która wpływa między innymi na oprocentowanie kredytów hipotecznych, wzrosła w piątek do 5,23%. To najwyższy poziom od 2007 roku. Był to kolejny etap wzrostu rentowności, która na początku tego miesiąca wynosiła niespełna 4,8%. Ceny obligacji i ich rentowności poruszają się w przeciwnych kierunkach — gdy rentowność rośnie, ceny obligacji spadają.

Szybki wzrost rentowności powyżej 5% pokazuje, jak mocno zmieniły się oczekiwania inwestorów. Rynek coraz bardziej zakłada, że Rezerwa Federalna może dodatkowo zaostrzyć politykę pieniężną z powodu utrzymującej się inflacji. Notowania kontraktów terminowych na stopę funduszy federalnych wskazują na 64-procentowe prawdopodobieństwo podwyżki stóp w październiku — wynika z narzędzia CME FedWatch.

Oczekiwania inflacyjne amerykańskich konsumentów na kolejny rok wzrosły we wrześniu do 4,6%, z 4% w sierpniu. To najwyższy odczyt od czerwca, jak wynika z indeksu nastrojów konsumentów Uniwersytetu Michigan.

Thierry Wizman, globalny strateg ds. walut i stóp procentowych w Macquarie Group, ocenia, że uporczywa inflacja i rosnące oczekiwania na kolejne podwyżki stóp wyjaśniają tylko część wzrostu rentowności.

„Myślę, że w tym roku ma to więcej wspólnego z emisją obligacji niż z samą inflacją” — powiedział Wizman stacji CNBC.

Jego zdaniem rentowności na obecnych poziomach nie są same w sobie czymś nadzwyczajnym. Nie towarzyszą im bowiem ani skrajnie wysokie oczekiwania inflacyjne, ani agresywne zaostrzanie polityki przez Rezerwę Federalną.

„Nie mamy Rezerwy Federalnej, która agresywnie zaostrza politykę, więc wiele rzeczy wygląda całkiem normalnie. Nietypowe jest to, że jesteśmy w środku bardzo silnego cyklu inwestycyjnego” — powiedział.

Duża podaż obligacji

Rząd federalny emituje dług, aby sfinansować wysoki deficyt budżetowy. Jednocześnie spółki intensywnie się zadłużają, żeby finansować infrastrukturę potrzebną do rozwoju sztucznej inteligencji.

Według Wizmana właśnie to połączenie zwiększyło podaż obligacji na tyle, że wywarło presję na wzrost ich rentowności. Boom na wydatki związane ze sztuczną inteligencją tworzy dodatkowe źródło podaży długu, który konkuruje z obligacjami skarbowymi USA.

Vanguard szacuje, że Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft i Oracle wyemitowały do końca lipca około 132 mld USD długu. To wyraźnie więcej niż średnia roczna emisja na poziomie około 35 mld USD w latach 2020–2024.

Łączna wartość emisji długu związanego ze sztuczną inteligencją może w tym roku wynieść od 300 do 570 mld USD. Spółki działające w obszarze centrów danych, półprzewodników i sektora użyteczności publicznej będą zaciągać pożyczki, aby finansować rozbudowę infrastruktury.

Wyższe rentowności mogą jednocześnie ciążyć akcjom. Zwiększają koszty finansowania przedsiębiorstw i sprawiają, że obligacje stają się atrakcyjniejsze dla inwestorów poszukujących dochodu.

Wizman uważa, że plany wydatków inwestycyjnych największych dostawców chmury oraz ich dostawców prawdopodobnie utrzymają wysoką wartość emisji obligacji do końca tego roku i w przyszłym roku.

„Zatem te rentowności mogą wzrosnąć jeszcze bardziej” — powiedział.