Amazon i Alphabet wydadzą blisko 400 mld USD na AI. Co w 2027 roku?

Amazon (NASDAQ: AMZN) i Alphabet (NASDAQ: GOOGL) zakończyły drugi kwartał roku obrotowego 2026. Obie firmy są na drodze do wydania w tym roku łącznie blisko 400 mld USD na infrastrukturę sztucznej inteligencji. Ich segmenty chmurowe przyspieszyły wzrost, a obie spółki pozyskiwały kapitał przez emisję akcji lub zaciąganie długu, aby kontynuować rozbudowę.

W 2027 roku najważniejsze będzie to, która firma szybciej zamieni te nakłady w trwałe wolne przepływy pieniężne, czyli gotówkę pozostającą po wydatkach operacyjnych i inwestycyjnych.

AWS przyspiesza, Google Cloud rozwija się jeszcze szybciej

AWS odnotował w kwartale 42,23 mld USD przychodów, co oznacza wzrost o 37% rok do roku. Było to najszybsze tempo wzrostu od 18 kwartałów. Marża operacyjna, pokazująca, jaka część przychodów pozostaje po kosztach działalności, wyniosła 39,4%. Portfel zakontraktowanych, ale jeszcze nierozpoznanych przychodów osiągnął 496 mld USD.

Dyrektor generalny Amazona Andy Jassy powiedział analitykom, że działalność związana ze sztuczną inteligencją oraz układami scalonymi osiągnęła w każdym z tych obszarów poziom odpowiadający ponad 25 mld USD rocznych przychodów. Oba segmenty rosły w tempie trzycyfrowym.

Google Cloud zwiększył przychody o 82% rok do roku, do 24,77 mld USD. Portfel zakontraktowanych usług wynosił 460 mld USD. Sundar Pichai poinformował, że z Gemini Enterprise korzysta „niemal 90% firm z listy Fortune 100”, a usługa Gemini przetwarza 22 mld tokenów API na minutę. Tokeny to jednostki tekstu lub danych przetwarzane przez modele sztucznej inteligencji.

Wyniki wyszukiwarki nadal finansowały rozwój infrastruktury Alphabetu. Przychody z wyszukiwarki wyniosły 63,27 mld USD, o 17% więcej niż rok wcześniej.

W drugim kwartale roku obrotowego 2026 Amazon miał 200,61 mld USD przychodów, a Alphabet 119,80 mld USD. Wzrost przychodów segmentów chmurowych wyniósł odpowiednio 37% i 82%. Nakłady inwestycyjne w kwartale sięgnęły 54,21 mld USD w Amazonie i 44,92 mld USD w Alphabecie. Amazon szacuje, że jego nakłady inwestycyjne w całym 2026 roku wyniosą około 200 mld USD, a Alphabet prognozuje 175–185 mld USD.

Różne podejście do modeli AI

Amazon opiera swoją ofertę na udostępnianiu modeli wielu firm. Platforma Bedrock obsługuje obecnie GPT-5.6, Claude Opus 5, Gemma 4 i Grok 4.3. Układy Trainium są podstawą wielogigawatowych zobowiązań firm Anthropic — do 5 GW — oraz OpenAI, która od 2027 roku ma rozpocząć wykorzystanie około 2 GW mocy.

Jassy przyznał również, że Amazon „pracuje nad własnym wiodącym modelem”, ale głównym argumentem spółki pozostaje możliwość wyboru spośród wielu rozwiązań.

Alphabet stosuje odmienne podejście. Firma projektuje własne układy TPU, tworzy własne modele Gemini i udostępnia je za pośrednictwem wyszukiwarki oraz YouTube. Ta integracja całego łańcucha technologicznego pomogła utrzymać marżę operacyjną na poziomie 34%, mimo że nakłady inwestycyjne się podwoiły.

Rozbudowa infrastruktury zwiększyła jednak zadłużenie Alphabetu. Dług długoterminowy wzrósł z 46,5 mld USD do 98,2 mld USD, a w drugim kwartale spółka wstrzymała skup akcji własnych.

W 2027 roku wydatki zaczną wpływać na wyniki

Analitycy oczekują, że w roku obrotowym 2027 zysk Amazona na akcję wyniesie 10,47 USD przy przychodach na poziomie około 947 mld USD. Dla Alphabetu prognozują 14,86 USD zysku na akcję przy przychodach rzędu 612 mld USD.

Andy Jassy powiedział, że serwery w centrach danych potrzebują nieco mniej niż trzech lat, aby się zwrócić. Oznacza to, że znaczna część infrastruktury zbudowanej w 2026 roku zacznie przynosić pełne efekty dopiero w 2028 roku i później. Jassy dodał, że większość mocy przewidzianych na 2027 rok jest już zarezerwowana.

Dla Amazona istotne będzie to, czy marża AWS utrzyma się powyżej 35%, gdy kolejne moce obliczeniowe Trainium zostaną uruchomione.

Alphabet ma przewagę pod względem obecnej rentowności

Obie spółki mogą skorzystać na rozwoju sztucznej inteligencji. Alphabet jest jednak notowany przy niższym wskaźniku w relacji do prognozowanych zysków. Jego prognozowany wskaźnik ceny do zysku (forward P/E) wynosi 23, a cena docelowa ustalona przez analityków to 428,16 USD. Wyszukiwarka i YouTube już dziś generują gotówkę finansującą rozbudowę infrastruktury.

Amazon oferuje szerszy wybór rozwiązań AI i ma większy portfel zakontraktowanych usług chmurowych. Jego wolne przepływy pieniężne za ostatnie 12 miesięcy były jednak ujemne i wyniosły -7,6 mld USD. W ciągu ostatniego roku akcje Amazona wzrosły o 9,72%, podczas gdy akcje Alphabetu zyskały 39,05%.

Jeśli inwestycje z 2026 roku mają przynieść efekty w 2027 roku, przewagę może mieć Alphabet dzięki pionowej integracji, która już generuje środki na finansowanie rozbudowy. Cała infrastruktura o wartości blisko 400 mld USD będzie wymagała również zasilania, chłodzenia i infrastruktury sieciowej.