American Airlines odrzuca fuzję z United, a poprawa wyników pozostaje niepewna

W ujęciu zaokrąglonym akcje American Airlines straciły około 31% w ciągu pięciu lat, podczas gdy akcje Delta Air Lines i United Airlines zyskały w tym czasie ponad 100%. Kapitalizacja rynkowa American Airlines wynosi około 9,2 mld USD, w porównaniu z 54,6 mld USD w przypadku Delta Air Lines.

Pięć lat po pandemicznym dołku akcje American Airlines (NASDAQ: AAL) straciły 30,5% w ciągu pięciu lat i 61,8% w ciągu dekady. W tym samym czasie akcje Delta Air Lines (NYSE: DAL) zyskały odpowiednio 103,8% i 130,2%, a United Airlines (NASDAQ: UAL) wzrosły o 144,3% i 145,0%.

Kapitalizacja rynkowa American Airlines wynosi około 9,2 mld USD. Dla porównania, kapitalizacja Delta Air Lines to 54,6 mld USD, a United Airlines — 37,3 mld USD.

### Ten sam wzrost kosztów paliwa, zupełnie inne wyniki

Wszystkie trzy linie lotnicze musiały zmierzyć się z tym samym szokiem paliwowym. W drugim kwartale 2026 roku wydatki American Airlines na paliwo wzrosły o 83,3% rok do roku, do 4,881 mld USD. Marża operacyjna spadła z 7,9% do 2,7%.

Delta Air Lines poniosła — jak określił to dyrektor generalny Ed Bastian — „najwyższy kwartalny koszt paliwa w naszej historii”. Mimo to wypracowała marżę operacyjną na poziomie 9% oraz zysk na akcję w wysokości 1,56 USD. United Airlines odnotowała kroczący zysk na akcję na poziomie 10,79 USD.

Prognoza całorocznego skorygowanego zysku na akcję American Airlines na 2026 rok została zmieniona. Obecnie zakłada wynik od straty 0,65 USD na akcję do zysku 0,65 USD na akcję, czyli poziom zbliżony do progu rentowności.

### Co musi się zmienić

Dyrektor finansowy American Airlines Devon May wskazał podczas rozmowy po wynikach za drugi kwartał, jakie wskaźniki spółka będzie monitorować: „To, co będziemy mierzyć w czasie, to: czy zmniejszamy tę lukę w przychodach i lukę w przychodach jednostkowych?”. Przychody jednostkowe pokazują, ile spółka zarabia w przeliczeniu na jednostkę oferowanej usługi przewozowej.

Dyrektor generalny Robert Isom powiedział CNBC, że „długoterminowy plan z pewnością zakłada zmniejszenie luki w marży”. Nie przedstawił jednak harmonogramu realizacji tego celu.

Struktura oferty premium. Około 80% działalności American Airlines przypada na połączenia krajowe, a 20% na międzynarodowe. Rozkładane do pozycji leżącej miejsce w klasie premium na trasie długodystansowej może kosztować prawie 10 000 USD, podczas gdy miejsce z tyłu samolotu kosztuje 2 000 USD lub mniej.

Delta Air Lines ma dwie dekady przewagi w sprzedaży miejsc pierwszej klasy. American Airlines przez lata udostępniała około 90% krajowych miejsc pierwszej klasy w ramach bezpłatnych podwyższeń klasy podróży, zamiast sprzedawać je klientom.

Flota. W tym roku rozważane jest zamówienie nowych samolotów szerokokadłubowych. Robert Isom powiedział CNBC: „Myślę, że Airbus może odegrać dużą rolę”. Dostawy takich samolotów rozpoczęłyby się na początku lub w połowie przyszłej dekady.

Operacje. American Airlines zajęła 6. miejsce wśród 11 amerykańskich przewoźników pod względem punktualności w pierwszej połowie roku. Wskaźnik punktualnych operacji wyniósł 76,6%, co oznacza wynik gorszy niż w Delta Air Lines i United Airlines. Zmiana organizacji fal przesiadkowych na lotnisku DFW w Dallas-Fort Worth zmniejszyła liczbę nieudanych przesiadek o prawie 25% rok do roku.

Program lojalnościowy. Wydatki klientów korzystających ze współmarkowej karty Citi wzrosły o 8% rok do roku. Partnerstwo Delta Air Lines z American Express ma w tym roku wygenerować 9 mld USD wydatków.

Bilans. Zadłużenie American Airlines zmniejszyło się z około 54 mld USD w szczycie pandemii do około 35 mld USD. Kapitał własny akcjonariuszy nadal jest ujemny i wynosi -3,972 mld USD.

### Fuzja z United i bariery antymonopolowe

Dennis Tajer, rzecznik Allied Pilots Association, opisał sytuację American Airlines słowami: „To gigant z utykającą nogą”. Scott Kirby z United Airlines wysunął w 2026 roku pomysł połączenia obu przewoźników. American Airlines odrzuciła rozmowy w kwietniu 2026 roku.

Robert Isom powiedział, że on i jego doradcy nie widzieli „żadnych szans, żeby do tego doszło”, przede wszystkim z powodu przepisów antymonopolowych. Brett Snyder ujął motywację United Airlines następująco: „Po co kupować krowę, skoro mleko dostajesz za darmo?”.

### Analitycy są podzieleni

Oceny American Airlines są wśród analityków podzielone, natomiast perspektywy jej głównych konkurentów są oceniane znacznie lepiej. Konsensus cenowy dla AAL wynosi 18,59 USD za akcję, co wskazuje na mniejszy potencjał wzrostu niż w przypadku United Airlines.

Zadłużenie American Airlines spada. Analitycy prognozują, że skorygowany zysk na akcję wyniesie około 0,05 USD w tym roku i około 2,39 USD w 2027 roku. Poziom zadłużenia pozostaje możliwy do opanowania, ale margines bezpieczeństwa jest mniejszy niż w Delta Air Lines i United Airlines.

Inwestorzy będą zwracać uwagę na cztery kwestie:

• decyzję dotyczącą zamówienia samolotów szerokokadłubowych;
• zmniejszenie luki w przychodach jednostkowych wskazanej przez dyrektora finansowego;
• wskaźnik punktualności;
• dalszy spadek zadłużenia.