Akcje Oracle spadły o 50% w rok. Czy warto je kupić?

Akcje Oracle (NYSE: ORCL) nie zdołały nabrać wzrostowej dynamiki, mimo że przychody spółki szybko rosną, a jej portfel zamówień jest bardzo duży. W ciągu ostatniego roku kurs spadł o około 50%. Inwestorów bardziej niepokoją wydatki Oracle na nakłady inwestycyjne (capex) niż tempo wzrostu firmy.

Oracle ma jedną z najlepszych możliwości rozwoju w sektorze chmury obliczeniowej. Przyszłość spółki w dużej mierze zależy od rozbudowy infrastruktury chmurowej i związanego z nią wzrostu.

W pewnym momencie ubiegłego roku inwestorzy entuzjastycznie reagowali na plany Oracle dotyczące zdobycia pozycji lidera rynku chmurowego. Kurs akcji wzrósł wówczas ponad dwukrotnie w mniej niż sześć miesięcy. Później nastroje całkowicie się odwróciły, a akcje oddały cały wcześniejszy wzrost.

Obecnie historia Oracle koncentruje się przede wszystkim na rozbudowie infrastruktury chmurowej i związanym z nią wzroście. Spółka ma ogromny portfel zamówień. Wartość pozostałych zobowiązań do wykonania (RPO), czyli pozostałej wartości już podpisanych umów z klientami, wynosi 664 mld USD. Są to zazwyczaj umowy niepodlegające anulowaniu, dotyczące centrów danych dla sztucznej inteligencji, które Oracle musi zbudować.

Oracle wykorzystuje innowacyjne rozwiązania, aby ograniczyć własne nakłady inwestycyjne. Obejmuje to między innymi pobieranie płatności z góry oraz sytuacje, w których klienci kupują własny sprzęt potrzebny do korzystania z infrastruktury spółki.

Wartość RPO wzrosła o 209 mld USD rok do roku oraz o 26 mld USD w ujęciu kwartalnym. Oracle prognozuje, że w tym roku przeznaczy na nakłady inwestycyjne od 90 mld USD do 95 mld USD. Jednocześnie spółka podała, że nakłady inwestycyjne netto w ujęciu gotówkowym wyniosą 70 mld USD lub mniej.

Wydatki Oracle na centra danych są znacznie niższe niż nakłady trzech największych dostawców chmury: Amazon, Microsoftu i Alphabetu. Bilans Oracle jest jednak słabszy, a przepływy pieniężne mniej stabilne. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 23,1 mld USD, wobec 8,1 mld USD w pierwszym kwartale poprzedniego roku. W całym roku fiskalnym 2026 przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły zaledwie 32 mld USD. W tym samym kwartale Oracle wydał 28,5 mld USD na nakłady inwestycyjne, więc wolne przepływy pieniężne były ujemne i wyniosły 5,5 mld USD odpływu.

Aby sfinansować inwestycje, Oracle sprzedał w tym kwartale akcje o wartości 20 mld USD w ramach programu emisji akcji po bieżących cenach rynkowych.

Oracle ma również wysoki poziom zadłużenia, będący skutkiem wcześniejszych dużych przejęć oraz agresywnego skupu akcji własnych. Na koniec ostatniego kwartału spółka miała 125,3 mld USD długu oraz 37,1 mld USD w gotówce i zbywalnych papierach wartościowych. Połączenie zadłużenia i obecnie ujemnych przepływów pieniężnych sprawia, że inwestycje Oracle w infrastrukturę sztucznej inteligencji są bardziej ryzykowne niż podobne działania największych konkurentów chmurowych.

W pierwszym kwartale roku fiskalnego przychody Oracle wzrosły o 30%, do 19,35 mld USD. Wynik był wyższy od średniej prognoz analityków wynoszącej 19,14 mld USD, opracowanej przez LSEG.

Przychody z chmury wzrosły o 62%, do 11,6 mld USD. W tej części działalności przychody z infrastruktury chmurowej zwiększyły się o 121%, do 7,4 mld USD, a przychody z aplikacji chmurowych wzrosły o 10%, do 4,2 mld USD. Przychody segmentu oprogramowania spadły natomiast o 3%, do 5,6 mld USD.

Skorygowany zysk na akcję (EPS) wzrósł o 30%, do 1,92 USD. Z łatwością przewyższył średnią prognozę analityków wynoszącą 1,74 USD.

Oracle podniosła również całoroczne prognozy finansowe. Wcześniej spółka zakładała skorygowany zysk na akcję w wysokości 8,05 USD przy przychodach na poziomie 90 mld USD. Obecnie prognozuje skorygowany zysk na akcję w wysokości 8,10 USD oraz przychody wynoszące „co najmniej” 90 mld USD.

W trzecim kwartale roku fiskalnego Oracle prognozuje wzrost przychodów o 30–34%. Przychody z chmury mają zwiększyć się o 65–71%. Skorygowany zysk na akcję powinien wzrosnąć o 21–25%, do przedziału od 1,85 USD do 1,93 USD.

Czy nadszedł czas, aby kupić akcje Oracle?

Dzięki inwestycjom w infrastrukturę sztucznej inteligencji oraz dużemu portfelowi zamówień Oracle może w kolejnych latach odnotować bardzo szybki wzrost przychodów. W interesie akcjonariuszy byłoby prawdopodobnie przedstawienie przez zarząd ekonomiki działalności chmurowej, zwłaszcza biorąc pod uwagę unikalne umowy obejmujące płatności z góry lub zakup sprzętu przez klientów. Amazon i Alphabet przedstawiły już takie informacje, a dla inwestorów uspokajające mogłoby być potwierdzenie, że spółka szybko odzyskuje środki zainwestowane w rozwój.

Z punktu widzenia wyceny akcje Oracle są obecnie notowane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku poniżej 19. Na podstawie szacunków na rok fiskalny 2028 wskaźnik ten wynosi mniej niż 14. Przy ocenie spółki trzeba jednak uwzględnić jej zadłużenie oraz przewidywane ujemne wolne przepływy pieniężne.

Nie byłoby rozsądne angażować w akcje Oracle bardzo dużego kapitału, ale uważam, że ryzyko związane z dokupieniem niewielkiej liczby akcji jest obecnie warte podjęcia.