Współpraca Broadcomu z Anthropic a biznes układów TPU Google

Wyniki Broadcomu z 2 września pokazują, że produkcja układów AI projektowanych na zamówienie przekształca się w znaczące źródło przychodów. Podczas konferencji poświęconej wynikom zarząd poinformował, że w czwartym kwartale chce przyspieszyć dostawy układów Ironwood dla Anthropic. Stawia to technologię TPU Google w centrum współpracy, której znaczenie finansowe jest inne dla Broadcom Inc. (NASDAQ:AVGO) i Alphabet Inc. (NASDAQ:GOOGL).

Broadcom może sprzedawać niestandardowe akceleratory AI oraz elementy infrastruktury sieciowej. Alphabet może z kolei wzmacniać alternatywną platformę obliczeniową i swoją ofertę chmurową. Popyt na układy zaprojektowane przez Google nie pokazuje jednak automatycznie, jakie przychody lub zyski Alphabet uzyskuje z każdego wdrożenia.

### Ujawnione umowy

W dokumencie złożonym 6 kwietnia Broadcom opisał umowy dotyczące opracowania i dostaw przyszłych układów TPU dla Google. Porozumienia obejmują także elementy sieciowe i inne komponenty szaf serwerowych, a ich realizacja może potrwać do 2031 roku.

Osobno Anthropic ma uzyskać za pośrednictwem Broadcomu dostęp do około 3,5 gigawata mocy obliczeniowej kolejnej generacji układów TPU od 2027 roku. Wykorzystanie tej mocy będzie zależeć od dalszego sukcesu komercyjnego Anthropic.

2 września zarząd Broadcomu przedstawił bardziej ambitne założenia dotyczące wdrożeń. Poinformował, że w 2026 roku wdraża dla Anthropic 1 gigawat układów Ironwood. Spółka oczekuje również kolejnych 5 gigawatów wdrożeń TPU v8i w 2027 roku oraz dodatkowych 10 gigawatów w 2028 roku. Są to oczekiwania zarządu i nie należy traktować ich jako równoważnych z ujawnioną w kwietniowym dokumencie umową dotyczącą 3,5 gigawata.

Kwietniowe informacje są istotne, ponieważ pokazują zarówno szansę, jak i warunek jej realizacji. Nie uzasadniają natomiast traktowania każdego przyszłego gigawata jako mocy już działającej ani przypisywania identycznych przychodów Broadcomowi i Google.

Dane krótkoterminowe już teraz są znaczące. Broadcom odnotował 16,7 mld USD przychodów z półprzewodników dla sektora AI w trzecim kwartale roku obrotowego zakończonym 2 sierpnia. Oznacza to wzrost o 221% rok do roku. Wolne przepływy pieniężne całej spółki wyniosły 13,7 mld USD.

Zarząd prognozuje, że w czwartym kwartale przychody Broadcomu z półprzewodników dla sektora AI sięgną 21,7 mld USD. Jest to prognoza zarządu, a nie wynik już osiągnięty.

W przypadku Broadcom Inc. optymistyczny scenariusz zakłada dalsze wdrażanie przez klientów systemów projektowanych na zamówienie. Scenariusz pesymistyczny zakłada, że skoncentrowana grupa kosztownych wdrożeń będzie zależeć od finansowania klientów, sprawnej realizacji technicznej oraz ich wzrostu komercyjnego. Dobre wyniki całej spółki nie pozwalają określić marż osiąganych na współpracy z Anthropic.

W przypadku Alphabet Inc. szersze wykorzystanie układów TPU może wzmacniać jego technologię i przyciągać kolejne obciążenia obliczeniowe. Przychody segmentu chmurowego w kwartale zakończonym w czerwcu wzrosły o 82%, a jego zysk operacyjny wyniósł 8,814 mld USD.

Jednocześnie łączne kwartalne wydatki inwestycyjne Alphabetu przekroczyły przepływy pieniężne z działalności operacyjnej. Rozbudowa infrastruktury nadal musi przynosić odpowiedni zwrot. Wyniki Google Cloud nie pokazują osobno rentowności porozumienia między Broadcomem a Anthropic.

Monitorowana próba inwestorów instytucjonalnych obejmowała 170 posiadaczy akcji Broadcomu w drugim kwartale 2026 roku wobec 173 w pierwszym kwartale. Liczba posiadaczy akcji Alphabetu klasy A wzrosła z 265 do 275. Próby obejmowały odpowiednio 1 006 i 1 022 zarządzających.

Firma Kena Fishera wykazywała na 30 czerwca 15 131 673 akcje Broadcomu oraz 39 989 840 akcji Alphabetu klasy A. Była to historyczna ekspozycja inwestycyjna, a nie dowód na konkretną ocenę perspektyw technologii TPU.

Na 14 sierpnia akcje objęte krótką sprzedażą stanowiły 1,20% akcji Broadcomu znajdujących się w wolnym obrocie oraz 0,67% akcji Alphabetu. Inwestorzy muszą rozróżniać między dostarczonym sprzętem, faktycznie wykorzystaną mocą obliczeniową a zyskiem zatrzymywanym przez każdego z partnerów.