Ulta Beauty: sprzedaż wzrosła o 8,9%, ale Space NK wywarło presję na marżę brutto. Czy przejęcie się opłaca?

Ulta Beauty (NASDAQ: ULTA) odnotowała w drugim kwartale roku fiskalnego 2026 sprzedaż netto w wysokości 3,04 mld USD, co oznacza wzrost o 8,9% rok do roku. Wynik wspierały wyższa sprzedaż porównywalna, czyli przychody ze sklepów działających w obu porównywanych okresach, otwarcia nowych placówek oraz działalność Space NK. Rozwodniony zysk na akcję wzrósł o 13,3%, do 6,55 USD.

Przejęcie Space NK zwiększa skalę działalności Ulta Beauty. Brytyjski sprzedawca luksusowych produktów kosmetycznych zapewnia spółce ugruntowaną obecność w Wielkiej Brytanii i Irlandii, bez konieczności budowania od podstaw nowej sieci sklepów. Na razie nie widać jednak wyraźnej poprawy marży dzięki tej transakcji.

Zysk brutto zwiększył się o 8,7%, do 1,19 mld USD, a więc nieco wolniej niż sprzedaż. Marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu kosztu sprzedanych produktów, spadła z 39,2% do 39,1%. Główną przyczyną była struktura działalności Space NK. Spadek skonsolidowanej marży jest niewielki, ale pokazuje, że przychody przejętej firmy mają obecnie inną rentowność niż dotychczasowa działalność Ulta Beauty.

Argumenty przemawiające za przejęciem

Najmocniejszym argumentem jest to, że presja na marżę brutto nie powstrzymała poprawy efektywności operacyjnej. Sprzedaż porównywalna wzrosła o 3,8%, podczas gdy koszty sprzedaży, ogólnego zarządu i administracyjne (SG&A) w relacji do przychodów spadły z 26,6% do 26,4%. Ich wartość zwiększyła się jednak o 8,2%, do 802,8 mln USD.

Zysk operacyjny wzrósł o 10,1%, do 379,6 mln USD, a marża operacyjna poprawiła się z 12,4% do 12,5%. Oznacza to, że Ulta Beauty wchłonęła działalność Space NK o niższej marży brutto, a mimo to zwiększyła zysk operacyjny nieco szybciej niż sprzedaż. Dane nie pokazują oddzielnie rentowności Space NK, ale wskazują, że przejęcie nie uniemożliwiło poprawy skonsolidowanej marży operacyjnej.

Zarząd podwyższył także najważniejsze całoroczne cele dotyczące sprzedaży i zysku. Obecnie spółka oczekuje wzrostu sprzedaży o 6,7–7,2%, wobec wcześniejszych prognoz na poziomie 6–7%. Prognoza wzrostu sprzedaży porównywalnej została podniesiona do 3,2–3,7%. Oczekiwany wzrost zysku operacyjnego zwiększono do 8,3–9,3%, a prognozę rozwodnionego zysku na akcję podniesiono do 28,70–29,00 USD. Prognoza wydatków inwestycyjnych pozostała bez zmian.

Ryzyka związane z przejęciem

Głównym powodem do obaw jest spowolnienie wzrostu sprzedaży porównywalnej — z 6,7% rok wcześniej do 3,8% w najnowszym kwartale. Zarząd poinformował, że po wyłączeniu Space NK sprzedaż nadal rosła w silnym, średnim jednocyfrowym tempie. Space NK i nowe sklepy zwiększyły jednak różnicę między wzrostem sprzedaży porównywalnej a raportowanym wzrostem sprzedaży o 8,9%.

Porównanie wyników jest również korzystniejsze dla najnowszego kwartału, ponieważ Ulta Beauty przejęła Space NK 10 lipca 2025 r. W analogicznym kwartale poprzedniego roku wyniki obejmowały około trzy tygodnie działalności Space NK, podczas gdy w tym roku uwzględniono pełny kwartał. Ulta Beauty nie podała oddzielnie marży operacyjnej Space NK. Nie da się więc ustalić, czy przejęta firma samodzielnie zwiększa zysk całej grupy.

Dodatkowe ryzyko wiąże się z polityką finansową spółki. Zadłużenie krótkoterminowe wzrosło do 339,6 mln USD, z 289,1 mln USD rok wcześniej, a środki pieniężne zmniejszyły się do 158,5 mln USD, z 242,7 mln USD. Na koniec roku fiskalnego zadłużenie wynosiło 62,3 mln USD, a środki pieniężne 424,2 mln USD, choć sezonowe zmiany kapitału obrotowego utrudniają bezpośrednie porównanie tych danych.

W pierwszej połowie roku fiskalnego Ulta Beauty odkupiła własne akcje za 791,1 mln USD. Spółka zwiększyła również plan skupu akcji własnych na rok fiskalny 2026 z 1,5 mld USD do 1,8 mld USD. Wykorzystywanie zadłużenia przy jednoczesnym przyspieszeniu skupu akcji ogranicza elastyczność finansową, jeśli przejęcie będzie potrzebowało więcej czasu, aby osiągnąć docelową rentowność.

Nastawienie funduszy hedgingowych

Dostępne zgłoszenia dotyczą pozycji posiadanych przed publikacją wyników Ulta Beauty za drugi kwartał roku fiskalnego 2026. Baza danych Insider Monkey wykazała, że na koniec drugiego kwartału 2026 r. akcje Ulta Beauty posiadało 51 funduszy hedgingowych. Trzy miesiące wcześniej było ich 56.

Wnioski

Space NK zwiększa skalę i zasięg geograficzny Ulta Beauty, ale dotychczas nie przyniosło wyraźnej poprawy marży. Marża operacyjna całej grupy wzrosła mimo presji na marżę brutto wywołanej strukturą działalności Space NK. Brak oddzielnych danych o rentowności przejętej firmy oznacza jednak, że finansowe korzyści z transakcji nie zostały jeszcze jednoznacznie potwierdzone.