Bank of America widzi duży potencjał ekspansji Jersey Mike’s

Wall Street zaczyna przyglądać się jednej z najmłodszych spółek publicznych w branży restauracyjnej. Bank of America ocenia, że Jersey Mike’s Subs (JMKE) ma duże możliwości dalszej ekspansji mimo trwającego od dekad rozwoju sieci.

Jersey Mike’s Subs przeprowadziła pierwszą ofertę publiczną akcji pod koniec lipca, sprzedając je po 23 USD za sztukę. Spółka zaoferowała około 13,8 mln własnych akcji i przeznaczyła około 301 mln USD wpływów netto na spłatę części zadłużenia. Dodatkowe 29,7 mln akcji sprzedali dotychczasowi akcjonariusze.

Analityczka Bank of America Sara Senatore rozpoczęła analizę Jersey Mike’s od rekomendacji „kupuj” i wyznaczyła cenę docelową na poziomie 27 USD. Oznaczało to około 13% potencjalnego wzrostu względem kursu 23,86 USD wykorzystanego w analizie.

Pozytywna ocena opiera się na kilku czynnikach: dalszym wzroście sprzedaży w już działających lokalach, atrakcyjnych stopach zwrotu dla franczyzobiorców oraz dużej liczbie możliwych lokalizacji w USA. Bank of America uważa, że amerykański rynek Jersey Mike’s jest nadal daleki od nasycenia.

Duże możliwości dalszej ekspansji

Jersey Mike’s zakończyła 2025 rok z 3 256 restauracjami. Spółka wyznaczyła sobie długoterminowy cel przekraczający 15 000 lokali na całym świecie, w tym co najmniej 7 500 restauracji w USA. Poinformowała również o planach rozwoju obejmujących ponad 1 600 kolejnych lokali w Stanach Zjednoczonych. Ponad 90% podpisanych umów dotyczących rozwoju sieci w USA zawarli obecni franczyzobiorcy.

Bank of America uważa, że nawet ten ambitny cel może nie wykorzystywać pełnego potencjału rynku.

Na podstawie zagęszczenia restauracji w rejonie Raleigh bank oszacował, że rynek amerykański mógłby docelowo pomieścić 8 752 lokale Jersey Mike’s. To więcej niż zakładany przez zarząd cel obejmujący co najmniej 7 500 restauracji w USA.

Bardziej ostrożna analiza poziomu nasycenia poszczególnych stanów wskazała na możliwość prowadzenia ponad 6 800 amerykańskich restauracji. Bank of America dostrzega także potencjał rozwoju międzynarodowego. W Kanadzie, Wielkiej Brytanii i Irlandii zakontraktowano już budowę setek lokali.

Ekonomika planowanych otwarć jest jednym z najważniejszych elementów oceny spółki. Bank of America szacuje, że obecne restauracje Jersey Mike’s osiągają średnio około 1,4 mln USD przychodów na lokal. Marża na poziomie restauracji, czyli część sprzedaży pozostająca po uwzględnieniu kosztów jej prowadzenia, wynosi 15–16%. Gotówkowa stopa zwrotu z inwestycji przekracza 40% przy nakładach na jeden lokal wynoszących około 515 000 USD.

Długoterminowe cele zarządu zakładają wzrost średnich przychodów na lokal powyżej 2 mln USD, zwiększenie marży restauracyjnej do 17–18% oraz wzrost zwrotu z zainwestowanego kapitału powyżej 60%.

Jersey Mike’s ma kilka źródeł wzrostu

Otwarcia nowych restauracji to tylko jeden z czynników przemawiających za rozwojem spółki. Jersey Mike’s odnotowała wzrost sprzedaży w już działających lokalach przez 20 kolejnych lat. Sara Senatore dostrzega także możliwości związane z wprowadzaniem nowych pozycji do menu, zamówieniami cyfrowymi, programem lojalnościowym i zmianą podejścia do marketingu.

Zamówienia cyfrowe odpowiadają już za 42% sprzedaży, ale płatne reklamy w mediach społecznościowych stanowią mniej niż 1% wydatków na reklamę. Zarząd chce przesunąć większą część budżetu marketingowego do kanałów nastawionych na konwersję, czyli zamianę zainteresowania klientów na zamówienia. Ma to pomóc spółce wykorzystać wysoką rozpoznawalność marki i zwiększyć częstotliwość wizyt klientów.

Strategia opiera się na modelu niewymagającym dużych aktywów własnych. Sieć jest niemal w całości prowadzona przez franczyzobiorców. W prospekcie emisyjnym Jersey Mike’s wskazała, że zamówienia cyfrowe i dostawy należą do największych możliwości zwiększenia średnich przychodów na lokal. Restauracje są już wyposażone tak, aby obsługiwać większą liczbę zamówień internetowych.

Cena docelowa Bank of America na poziomie 27 USD zakłada, że do 2036 roku Jersey Mike’s będzie prowadzić 7 500 restauracji w USA i 850 lokali za granicą. Średnie przychody amerykańskich restauracji mają w tym scenariuszu wzrosnąć do 2 mln USD. Przy takich założeniach sprzedaż całej sieci mogłaby sięgnąć około 17,1 mld USD, a skorygowana EBITDA, czyli zysk przed odsetkami, podatkami i amortyzacją po wyłączeniu wybranych pozycji, wzrosłaby do około 1,5 mld USD.

Nie brakuje jednak czynników ryzyka. Bank of America wskazał na zadłużenie oraz kontrolę sprawowaną przez głównego inwestora finansowego jako najważniejsze czynniki ograniczające pozytywną ocenę akcji. Perspektywy mogą również pogorszyć wolniejszy rozwój sieci, niższa produktywność nowych lokali, presja na zwroty osiągane przez franczyzobiorców oraz słabszy popyt konsumencki.

Po publikacji analizy Bank of America z 24 sierpnia nie pojawiły się istotne informacje dotyczące działalności operacyjnej spółki. Późniejsze raporty regulacyjne wykazały, że dotychczasowi inwestorzy, w tym podmioty powiązane z Blackstone, sprzedali akcje w ramach częściowej realizacji opcji dla banków uczestniczących w ofercie publicznej. Możliwość takiej sprzedaży była przewidziana w ramach IPO i nie oznaczała zmiany podstawowych perspektyw działalności Jersey Mike’s.