UBS obniża rekomendację dla Core Natural Resources po wzroście akcji

Akcje Core Natural Resources (CNR) zyskały w środę podczas zmiennej sesji, mimo że UBS obniżył rekomendację dla producenta węgla z „kupuj” do „trzymaj”. Bank wyznaczył cenę docelową na 105 USD, wskazując, że po niedawnym silnym wzroście kursu potencjał dalszej poprawy wyceny jest niewielki. Jednocześnie działalność operacyjna spółki przebiega w tym roku dobrze i znajduje się w znacznie lepszej kondycji niż pod koniec ubiegłego roku.

Core Natural Resources odnotowała dwa kolejne kwartały poprawy wyników. Spółka zwiększa EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji, a także obniża jednostkowe koszty produkcji. Rentowność wolnych przepływów pieniężnych, pokazująca, ile gotówki spółka generuje w relacji do jej wyceny, oraz stopy zwrotu mają pozostać wysokie — ocenił analityk UBS George Eadie.

Potencjał wzrostu wyników w 2027 roku może jednak ograniczać pozycja kontraktowa spółki w segmencie węgla o wysokiej wartości opałowej (High CV) oraz struktura sprzedaży obejmująca węgiel metalurgiczny, wykorzystywany między innymi do produkcji stali. Mniejszy udział segmentu węgla koksowego w łącznych wynikach ogranicza też ekspozycję spółki na węgiel metalurgiczny.

Segment High CV pozostaje stabilną podstawą działalności Core Natural Resources. UBS prognozuje, że w przyszłym roku wypracuje on około 640 mln USD skorygowanej EBITDA. Eadie ocenił, że znaczna część poprawy operacyjnej i realizacji planów spółki w całym portfelu jest już uwzględniona w wycenie akcji. Oznacza to, że głównym źródłem ewentualnego dodatkowego wzrostu wyników pozostaje węgiel metalurgiczny, choć ekspozycja spółki na ten surowiec jest mniejsza ze względu na niższy udział segmentu koksowego w łącznych wynikach.

Core Natural Resources nadal oferuje największy w krótkim terminie program skupu akcji własnych wśród amerykańskich producentów węgla. UBS ocenia jednak, że znaczna część poprawy operacyjnej została już odzwierciedlona w wycenie. Akcje są notowane przy wskaźniku prognozowanej wartości przedsiębiorstwa do EBITDA na poziomie około 4,5x, podczas gdy ich długoterminowa średnia wynosi około 3,5x.