TSMC czy ASML: którą spółkę z AI warto kupić?

TSMC ma w praktyce monopol na produkcję zaawansowanych układów logicznych, takich jak GPU i wysokowydajne CPU. Jensen Huang, CEO Nvidii, nazwał TSMC „jedną z największych firm w historii ludzkości” i dodał, że „każdy, kto chce kupić akcje TSMC, jest bardzo mądrą osobą.”

Produkcja zaawansowanych układów jest trudna technologicznie. TSMC jest jedyną firmą, która udowodniła, że potrafi to robić na dużą skalę przy wysokich wskaźnikach wydajności produkcji (niskim odsetku wadliwych układów). Rywale, tacy jak Samsung i Intel, mieli problemy z wydajnością produkcji, dlatego Jensen Huang ostrzegał, że realizacja projektu TerraFab przez Elona Muska będzie bardzo trudna.

Przewaga technologiczna TSMC sprawia, że współpracuje ono ściśle z projektantami układów nad zwiększaniem mocy produkcyjnych. Przyszły popyt jest tak wysoki, że TSMC zwiększa wydatki kapitałowe (capex), aby rozbudować moce produkcyjne, co powinno napędzać silny wzrost w przyszłości. Pozycja firmy daje jej też znaczącą siłę cenową, co podniosło marże brutto i wspiera rentowność.

Inwestycja w TSMC zazwyczaj zyskuje niezależnie od tego, która technologia układów zdobędzie przewagę, ponieważ TSMC jest głównym wykonawcą większości rodzajów zaawansowanych układów logicznych. Obejmuje to GPU Nvidii i AMD, układy ASIC dla AI (ASIC — układy scalone zaprojektowane pod konkretne zastosowanie) oraz CPU.

Akcje TSMC notowane są przy wskaźniku cena/zysk (forward P/E) wynoszącym około 19 razy prognozowanych zysków analityków na 2027 rok, co sugeruje atrakcyjną wycenę biorąc pod uwagę perspektywy wzrostu i pozycję w ekosystemie półprzewodników.

ASML ma monopol na maszyny do litografii wykorzystującej ekstremalne ultrafioletowe promieniowanie (EUV). Bez tej technologii produkcja najnowocześniejszych układów nie byłaby możliwa. Oznacza to, że bez ASML nie byłoby obecnego boomu na AI, a także znacznie trudniejsza byłaby produkcja smartfonów.

Maszyny EUV ASML służą do wytwarzania zarówno zaawansowanych układów logicznych, jak i pamięci HBM. HBM (ang. high-bandwidth memory) to specjalna forma DRAM (pamięci dynamicznej), którą pakuje się razem z GPU i innymi układami AI, aby optymalizować ich wydajność. Obecnie popyt na akceleratory AI, wysokowydajne CPU i HBM jest bardzo wysoki, podobnie jak popyt na maszyny EUV.

ASML zaplanowało zwiększenie własnych mocy produkcyjnych o 30% w tym roku oraz o 30% w 2027 roku. Firma rozważa też dodatkowe zwiększenie o kolejne 30% w 2028 roku.

Mimo kluczowej roli w ekosystemie półprzewodników, ASML nie odnotowało równie silnego skoku przychodów i marż jak niektóre inne firmy z branży. W drugim kwartale przychody ASML wzrosły o 21%, a marża brutto poszła w górę o 30 punktów bazowych do 54%.

Dla porównania, w drugim kwartale TSMC zanotowało wzrost przychodów o 34%, a marża brutto wzrosła o 910 punktów bazowych do 67,6%.

ASML wyceniane jest przy forward P/E około 30,5 razy prognozowanych zysków na 2027 rok. To odzwierciedla jego pozycję rynkową i perspektywy wzrostu. Mimo to wolę TSMC, ponieważ obecnie wygląda na bardziej niedowartościowane i jednocześnie generuje silniejszy wzrost wyników.