SpaceX przewycenione o 169%? Morningstar wycenia akcję na 63 USD

IPO SpaceX (NASDAQ: SPCX) wyceniono na 135 USD za akcję. W krótkim czasie kurs rynkowy wzrósł do 225 USD za akcję. Po ostrej korekcie akcje wciąż krążą wokół 170 USD za akcję — znacznie powyżej ceny z oferty publicznej sprzed kilku tygodni.

Morningstar wycenia wartość SpaceX na 63 USD za akcję. To niemal dwie trzecie mniej niż obecna cena rynkowa. W swoim raporcie analitycy szczegółowo przeanalizowali 370‑stronicowy prospekt IPO, w którym spółka opisuje plany wzrostu i aktualną sytuację finansową.

Jednym z kluczowych elementów napędzających wycenę jest deklarowany przez SpaceX całkowity adresowalny rynek, czyli TAM (total addressable market) — szacunkowa wartość rynków końcowych spółki w długim terminie. SpaceX twierdzi: „Uważamy, że zidentyfikowaliśmy największy wykonalny całkowity adresowalny rynek w historii ludzkości. Szacujemy, że nasz mierzalny TAM wynosi 28,5 bln USD.”

Przy rynkowej kapitalizacji około 2 bln USD pozostaje dużo miejsca do wzrostu, ale Morningstar podchodzi do tego sceptycznie. Analitycy piszą, że ich wycena wynika „bardziej z matematyki niż ze sceptycyzmu”. Nawet przy korzystnych założeniach liczby w ich modelu nie potwierdzają obecnej ceny akcji.

W dwóch z trzech scenariuszy Morningstar przyznaje spółce spory kredyt zaufania. Te scenariusze zakładają, że spółka osiągnie szybkie ponowne użycie rakiety Starship umożliwiające wielokrotne starty w tygodniu oraz że skomercjalizuje centra danych w kosmosie. Analitycy zaznaczają, że żaden z tych problemów inżynieryjnych nie został jeszcze rozwiązany i nie spodziewają się, że zostaną rozwiązane wcześniej niż w 2028 roku.

W najbardziej optymistycznym scenariuszu „moonshot” Morningstar wycenia SpaceX na 1,97 bln USD, co daje 154 USD na akcję. Nawet ten scenariusz plasuje wartość spółki poniżej bieżącego kursu. Z tego powodu analitycy uważają, że mimo ambitnych planów i potencjału, obecna cena akcji może nie odzwierciedlać realistycznych prawdopodobieństw sukcesu wszystkich inicjatyw.

Nawet atrakcyjny biznes można kupić za drogo. Inwestorzy powinni pamiętać, że przywiązanie do modelu biznesowego spółki nie zwalnia z konieczności sprawdzenia, czy liczby w wycenie mają sens.