Akcje Applied Materials niemal potroiły wartość, bo spółka nie nadąża z realizacją zamówień

Akcje Applied Materials (AMAT) niemal potroiły wartość w ciągu ostatniego roku. Ich stopa zwrotu wyniosła 193%, podczas gdy indeks S&P 500 zyskał 21%. Przychody spółki z ostatnich 12 miesięcy wzrosły o 3,3%. Wyjaśnienie tak dużej różnicy między wzrostem kursu a wzrostem przychodów opiera się na kolejce projektów budowy fabryk półprzewodników, która dopiero zaczyna przekładać się na przychody.

Przychody z ostatnich 12 miesięcy nie uzasadniały takiego ruchu

Wzrost o 3,3% został osiągnięty przy przychodach w wysokości 29,02 mld USD. To przyspieszenie względem średniego wzrostu z ostatnich trzech lat, który wynosił 2,9%, ale nadal nie tłumaczy niemal trzykrotnego wzrostu kursu. Rynek przeszacował przede wszystkim prognozę, a nie wyniki już osiągnięte.

Przychody z ostatnich 12 miesięcy nie uwzględniają w pełni najnowszych rezultatów Applied Materials. W ostatnim zaraportowanym kwartale spółka osiągnęła rekordowe 7,91 mld USD przychodów, o 11% więcej niż rok wcześniej. Zarząd prognozuje, że w III kwartale roku obrotowego 2026 przychody wyniosą 8,95 mld USD, z możliwością odchylenia o 500 mln USD w górę lub w dół. Oznaczałoby to wzrost o niemal 23% rok do roku.

Powierzchnia pomieszczeń czystych ogranicza tempo inwestycji w branży

Jednym z czynników ograniczających tempo rozbudowy, obok portfela zamówień, jest dostępna powierzchnia pomieszczeń czystych. Są to specjalnie przygotowane obiekty, w których produkuje się półprzewodniki i gdzie trzeba ograniczyć obecność pyłu oraz innych zanieczyszczeń.

Podczas omawiania wyników za II kwartał roku obrotowego 2026 w maju zarząd wskazał, że powierzchnia pomieszczeń czystych jest jednym z głównych czynników wpływających na tempo inwestycji w całej branży. W miarę jak klienci zmieniają przeznaczenie istniejących obiektów lub tworzą nowe, Applied Materials otrzymuje dodatkowe prośby o dostawy urządzeń w 2026 roku.

Spółka śledzi ponad 100 projektów fabryk na całym świecie. W jednym kwartale lista ta powiększyła się o ponad 10 projektów. Najwięksi klienci przekazują obecnie prognozy obejmujące kolejnych osiem kwartałów.

Applied Materials niemal podwoiła własne moce produkcyjne. Rozbudowuje zakłady w Stanach Zjednoczonych i Europie oraz tworzy nowe centrum produkcyjne w Singapurze.

Prognoza wzrostu przekraczającego 30% odzwierciedla ograniczenia podaży

Podczas rozmowy dotyczącej wyników za II kwartał zarząd zapowiedział wzrost w segmencie urządzeń do produkcji półprzewodników o ponad 30% w 2026 roku kalendarzowym. Jeden z analityków wyliczył, że wzrost może przekroczyć 40%, i zapytał, czy spółka nie przyjmuje po prostu zbyt ostrożnych założeń.

Powodem, dla którego oficjalna prognoza zatrzymuje się na poziomie ponad 30%, nie jest brak zamówień, lecz możliwości dostaw. Z informacji zarządu wynika, że zakłady Applied Materials mogą zwiększyć produkcję znacznie powyżej obecnego poziomu. Więcej czasu wymaga natomiast koordynacja pracy około 2000 bezpośrednich dostawców współpracujących przy produkcji urządzeń.

Jeśli chodzi o popyt, spółka nie pozostawia wątpliwości. Za ponad 80% wzrostu całkowitych wydatków na urządzenia do fabryk półprzewodników w 2026 roku mają odpowiadać:

• układy logiczne produkowane przez najbardziej zaawansowane fabryki kontraktowe,
• pamięci DRAM,
• zaawansowane pakowanie półprzewodników, czyli łączenie i umieszczanie układów w gotowych obudowach.

Podobna struktura wydatków ma utrzymać się w 2027 roku. Oznacza to, że perspektywy na oba lata zależą w dużej mierze od jednego zjawiska — rozbudowy mocy obliczeniowych związanych ze sztuczną inteligencją.

Dzisiejsze wyniki są mniej ważne niż prognoza na 2026 rok

Stopa zwrotu wynosząca 193% uwzględnia już korektę kursu. Po osiągnięciu 52-tygodniowego maksimum na poziomie 723 USD akcje były w ciągu roku wyżej o około 287%. Następnie kurs spadł o około 24%, do 548,15 USD, co daje wspomnianą stopę zwrotu na poziomie 193%.

Wzrost nie był taki sam w całym sektorze producentów urządzeń dla przemysłu półprzewodnikowego. W tym samym okresie TXN zyskał 47%, MCHP 26,5%, a PXLW stracił 30%. Z kolei inny producent urządzeń, LRCX, wzrósł o 211,5%. Ostatnie przeszacowanie Applied Materials było więc gwałtowne, ale nie jest zjawiskiem wyjątkowym dla tej spółki.

Applied Materials opublikuje wyniki za III kwartał roku obrotowego 2026 dzisiaj, 13 sierpnia, po zamknięciu sesji. Sam fakt, że przychody znajdą się w przedziale wokół prognozowanych 8,95 mld USD, ma mniejsze znaczenie niż utrzymanie prognozy wzrostu w segmencie urządzeń w roku kalendarzowym 2026 na poziomie przekraczającym 30%. To właśnie na tej liczbie opiera się obecna wycena akcji. Istotne jest także to, jak kurs zachowywał się w przeszłości w okolicach publikacji wyników spółki.

Kolejka zamówień jest realna, ale ryzyko koncentracji pozostaje po stronie inwestora

Nie oznacza to, że Applied Materials jest słabą spółką. Inwestycja w jej akcje jest jednak w dużej mierze zakładem, że jeden cykl wydatków inwestycyjnych zrealizuje się zgodnie z harmonogramem, a jego tempo wyznaczają dostawcy, nad którymi spółka nie ma kontroli.