PennantPark Investment czy Floating Rate Capital: która spółka oferuje lepszą dywidendę?

PennantPark Investment (NYSE: PNNT) i PennantPark Floating Rate Capital (NYSE: PFLT) opublikowały wyniki za trzeci kwartał roku obrotowego 2026 10 sierpnia. Obie spółki są zarządzane przez Arta Penna i inwestują w kredyty dla firm średniej wielkości. Różnią się jednak strukturą portfeli oraz sposobem finansowania dywidend.

### Ten sam zarządzający, dwa różne portfele

PFLT jest większą spółką o bardziej uporządkowanej strukturze. Jej łączne dochody z inwestycji wyniosły 66,09 mln USD. Aż 99% portfela długu ma zmienne oprocentowanie, a 89% stanowi uprzywilejowany, zabezpieczony dług z pierwszeństwem zaspokojenia. Podstawowy dochód netto z inwestycji (core NII) wyniósł 0,26 USD na akcję, dzięki czemu pokrył kwartalną dywidendę bazową w wysokości 0,24 USD na akcję.

PNNT jest mniejsza, ma bardziej zróżnicowany portfel i słabsze wyniki. Przychody wyniosły 24,77 mln USD, co oznacza spadek o 16,2% rok do roku, a wartość portfela zmniejszyła się do 1 193,2 mln USD. Spółka nadal opiera się między innymi na długu podporządkowanym oraz współinwestycjach kapitałowych, obok kredytów z pierwszeństwem zabezpieczenia.

| Wskaźnik | PNNT | PFLT | |---|---:|---:| | Rentowność portfela długu | 8,9% | 9,8% | | Udział długu o zmiennym oprocentowaniu | 87% | 99% | | Wartość aktywów netto na akcję | 6,56 USD | 10,26 USD | | Kredyty nieprzynoszące odsetek, według kosztu | 2,5% | 1,0% |

### Na czym polega różnica w polityce dywidendowej?

PFLT wcześniej obniżyła podstawową wypłatę. W połowie 2026 roku zarząd zmniejszył miesięczną dywidendę bazową z 0,10 USD na akcję do 0,08 USD na akcję. Jednocześnie wprowadził zmienną dodatkową wypłatę równą 50% dochodu netto z inwestycji wypracowanego ponad poziom bazowy.

Obniżka była odczuwalna, ale po zmianie podstawowy dochód netto z inwestycji przewyższa dywidendę bazową. Art Penn powiedział inwestorom: „Nasza misja pozostaje niezmienna: chcemy wypłacać stabilną i odpowiednio pokrytą dywidendę, jednocześnie chroniąc kapitał”.

W przypadku PNNT sytuacja jest trudniejsza. Podstawowy dochód netto z inwestycji wyniósł 0,14 USD na akcję i nie pokrył kwartalnej wypłaty w wysokości 0,24 USD na akcję. Dyrektor finansowy Rick Allorto potwierdził, że różnica jest finansowana z wcześniej zgromadzonych dochodów. Jego zdaniem do końca 2026 roku rezerwa zmniejszy się do około 0,40 USD na akcję. Wcześniej sięgała nieco ponad 1 USD na akcję.

Obecna dodatkowa wypłata została zapowiedziana tylko do końca 2026 roku. Później pokrycie dywidendy będzie musiało pochodzić z rotacji inwestycji kapitałowych oraz z refinansowania PSLF. Refinansowanie obniżyło koszt kapitału z SOFR powiększonego o 266 punktów bazowych do SOFR powiększonego o 169 punktów bazowych.

### Perspektywy na 2027 rok

Stopa funduszy federalnych pozostaje na poziomie 3,75% od grudnia. Oznacza to, że wsparcie wynikające z wysokich stóp procentowych, które wcześniej podnosiło rentowność obu spółek, osłabło.

Dla PFLT ważnym czynnikiem przyspieszającym rozwój jest wspólne przedsięwzięcie PSSL II. Jego wartość wynosi obecnie 390 mln USD, a celem jest przekroczenie 1 mld USD w ciągu 12–18 miesięcy.

W przypadku PNNT kluczowe pytanie dotyczy tego, czy sprzedaż i rotacja inwestycji kapitałowych będą wystarczające, gdy rezerwa dodatkowych dochodów zacznie się kurczyć.

### Dlaczego PFLT może być lepszym wyborem dla inwestora emerytalnego?

Dla osoby finansującej bieżące wydatki emerytalne PFLT wygląda na bardziej przewidywalne źródło dochodu. Spółka już obniżyła i dostosowała podstawową dywidendę, a jej pokrycie jest obecnie rzeczywiste: 0,26 USD podstawowego dochodu netto z inwestycji przypadającego na akcję wobec 0,24 USD bazowej dywidendy. Ponadto 89% portfela stanowi dług z pierwszeństwem zabezpieczenia, a udział kredytów nieprzynoszących odsetek jest niższy.

Oceny analityków dla PFLT obejmują trzy rekomendacje „zdecydowanie kupuj”, dwie „kupuj” i dwie „trzymaj”.

PNNT jest tańszą spółką pod względem wyceny — jej akcje są notowane po 0,57 wartości księgowej na akcję — ale pokrycie dywidendy zależy od wyraźnie kurczącej się rezerwy. W ciągu roku kurs spadł o 37,7%, czyli o około 38%. Taka wycena może zainteresować inwestorów liczących na poprawę sytuacji, jednak dla emeryta najważniejsza pozostaje przewidywalność dywidendy.