SABESP (SBS): przychody wzrosły, ale EBITDA spadła w II kwartale 2026 r.

Companhia de Saneamento Básico do Estado de São Paulo (SABESP, SBS) odnotowała w II kwartale 2026 r. wzrost skorygowanych przychodów netto o 9,4% rok do roku. Spółka wskazała na podwyżki taryf oraz zwiększenie liczby klientów.

Skorygowana EBITDA, czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją, wyniosła 3,5 mld BRL. Oznacza to spadek o 2,3% rok do roku. Marża EBITDA, pokazująca, jaka część przychodów pozostaje po uwzględnieniu kosztów operacyjnych, wyniosła 58,3%.

Skorygowany zysk netto sięgnął 1,2 mld BRL. Spadek względem poprzedniego roku wynikał przede wszystkim ze wzrostu zadłużenia netto potrzebnego do sfinansowania programu powszechnego dostępu do usług. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły w kwartale blisko 3 mld BRL, a ich konwersja na gotówkę przekroczyła 75%.

Zysk netto wykazany w sprawozdaniu wyniósł 1,5 mld BRL. Jego spadek rok do roku był związany z wyższymi kosztami finansowymi oraz większymi kosztami amortyzacji.

Nakłady inwestycyjne (CapEx) wyniosły od początku roku 7,5 mld BRL, czyli około 16% więcej niż rok wcześniej. Zadłużenie brutto sięgnęło 52 mld BRL, a zadłużenie netto na koniec kwartału wyniosło 34 mld BRL. Wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA zamknął się na poziomie 2,5-krotności EBITDA.

Zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) wyniósł 10%, a zwrot z kapitału własnego (ROE) — 17%.

Produkcja wody wyniosła 779 mln metrów sześciennych, co oznacza spadek o 4,3% rok do roku. Spółka miała 9,5 mln przyłączy wodociągowych oraz 8,2 mln przyłączy kanalizacyjnych. W obu kategoriach liczba przyłączy wzrosła o 0,2% kwartał do kwartału.

Koszty osobowe zwiększyły się o 1% rok do roku, mimo podwyżki wynagrodzeń o 4,4%. Wzrost został częściowo zrównoważony przez działania optymalizujące zatrudnienie. Koszty energii wzrosły o 2,2%, głównie z powodu opłat za przesył oraz opłat sektorowych. 88% całkowitego zużycia energii spółka kupowała na wolnym rynku.

### Czynniki wspierające wyniki

Skorygowane przychody netto wzrosły o 9,4% rok do roku dzięki podwyżkom taryf i zwiększeniu liczby klientów. Po wyłączeniu jednorazowych pozycji i inwestycji bazowa EBITDA wzrosłaby o blisko 20% rok do roku.

Realizacja inwestycji pozostaje na wysokim poziomie. Od początku roku SABESP zainwestowała 7,5 mld BRL, a wartość zakontraktowanego portfela prac do 2029 r. wynosi 40 mld BRL.

Postępy w realizacji celów powszechnego dostępu są dobre. Cele dotyczące dostaw wody zostały praktycznie osiągnięte, a poziom realizacji celów w zakresie zbierania i oczyszczania ścieków wynosi odpowiednio 90% i 82%.

Bilans spółki pozostaje mocny. SABESP miała 17,4 mld BRL gotówki, co pokrywa ponad cztery lata spłat zadłużenia. Zadłużenie netto wynosiło 2,5-krotność EBITDA.

### Czynniki obciążające wyniki

Skorygowana EBITDA spadła o 3,2% rok do roku z powodu wyższych kosztów oraz inwestycji w obsługę klienta. Łagodniejsza pogoda i wdrożenie systemu ERP, czyli zintegrowanego systemu zarządzania przedsiębiorstwem, obniżyły bazową dynamikę przychodów o około 3,3%.

Koszty wzrosły również z powodu inflacji cen chemikaliów, która podniosła wydatki o 28 mln BRL, oraz wyższych kosztów usług związanych z inwestycjami w poprawę doświadczeń klientów.

Zysk netto spadł rok do roku w związku z wyższymi kosztami finansowymi wynikającymi ze zwiększenia zadłużenia na potrzeby programu inwestycyjnego. Odpis na należności wątpliwe, czyli kwoty należności, których spółka może nie odzyskać, wzrósł do 2,5% z 1,4% w poprzednich kwartałach. Było to związane z powrotem do bardziej typowych poziomów po wcześniejszych minimach.

### Najważniejsze informacje z sesji pytań i odpowiedzi

Daniel Szlak, dyrektor finansowy, wyjaśnił, że luka w przychodach obejmowała około 60 mln BRL związanych z uruchomieniem systemu SAP. Wynikała ona z wyższej stawki podatku od sprzedaży przy mniejszej liczbie wystawionych faktur. Spółka oczekuje odzyskania tej kwoty w III kwartale.

Wpływ przesunięcia kosztów wynikał z przeniesienia części wydatków z I kwartału do II kwartału oraz zaksięgowania w II kwartale części kosztów planowanych pierwotnie na III kwartał. Koszty nadzwyczajne obejmowały około 28 mln BRL związanych z geopolityczną presją inflacyjną na ceny chemikaliów.

W ramach planu handlowego o wartości 800 mln BRL ponad połowa tej kwoty ma zostać odzyskana dzięki przyszłym cyklom zmian taryf. Około 20–25% ma pozostać jako koszt stały, a pozostała część powinna zostać zrównoważona wzrostem produktywności.

Z 800 mln BRL przeznaczonych na inwestycje handlowe około 200 mln BRL zostało już wykorzystane. Pozostałe 600 mln BRL ma zostać wydane w III i IV kwartale. Od 2027 r. ponad połowa tej kwoty powinna zostać odzyskana dzięki zmianom taryf, około 20% pozostanie jako koszt powtarzalny, a reszta ma zostać zrównoważona poprawą produktywności. Tylko niewielka część wydatków dotyczy kosztów osobowych. Wahania tych kosztów są w większym stopniu związane z terminami wypłat świadczeń.

Carlos Piani, dyrektor generalny, dodał, że spółka aktywnie zajmuje się zmianami wysokości rachunków oraz reformami. Oczekuje, że zostaną one uwzględnione w przyszłych zmianach taryf.

Nakłady inwestycyjne w II kwartale 2026 r. były niższe od oczekiwań, ale ich realizacja zwykle przyspiesza w drugiej połowie roku. Spółka ocenia, że osiągnie całoroczny cel na poziomie 20 mld BRL. Kończy także rekrutację pracowników do czterech etapów programu powszechnego dostępu na obszarach poza głównymi miastami.

SABESP ma obecnie 40 mld BRL zakontraktowanych prac i oczekuje podpisania kolejnych kontraktów o wartości 20 mld BRL w ciągu następnych dziewięciu miesięcy. Do końca przyszłego roku liczba jednocześnie prowadzonych placów budowy ma wzrosnąć do około 4 000.

Na lukę w przychodach składały się między innymi:

• 177 mln BRL związanych ze strukturą sprzedaży, w tym taryfami socjalnymi i przedziałami zużycia;
• 50 mln BRL związanych z reformami;
• kolejne 50 mln BRL dotyczące dużych klientów objętych aktywnymi umowami rabatowymi i nakazami sądowymi.

Końcowy poziom pokrycia usługami nie jest jeszcze znany, ponieważ spis odbiorców nadal trwa i ma zostać zakończony do końca roku. Spółka zrealizowała 105% trzyletniego celu dotyczącego wody, 90% celu w zakresie zbierania ścieków oraz 82% celu dotyczącego ich oczyszczania.

W ciągu najbliższego roku nakłady inwestycyjne będą finansowane głównie długiem. SABESP oczekuje, że do 2028 r. wygeneruje wystarczające przepływy pieniężne, aby zmniejszyć udział zadłużenia w finansowaniu inwestycji. Około dwóch trzecich nakładów trafia na oczyszczanie ścieków, a jedna trzecia na wodę. Około 10% jest przeznaczane na utrzymanie i modernizację sieci.

Wzrost odpisu na należności wątpliwe z 1,4% do 2,5% w II kwartale 2026 r. wynikał częściowo z wcześniejszego zebrania dużej części zaległych należności. To ograniczyło możliwości dalszych odzysków i sprawiło, że wskaźnik powrócił z historycznie niskiego poziomu. Spółka oczekuje, że w kolejnych okresach ustabilizuje się on bliżej 2%, podobnie jak w innych przedsiębiorstwach użyteczności publicznej.

II kwartał jest historycznie jednym z okresów, w których odpisy na należności wątpliwe są najwyższe, co również wpłynęło na wynik. W przyszłości poprawę strukturalną może przynieść wdrożenie inteligentnych liczników.

SABESP realizuje inwestycję o wartości 1,4 mld BRL, która połączy zbiornik Billings z systemem wodnym Alto Tietê. Połączenie ma zapewnić około 30% wody pitnej dla regionu metropolitalnego São Paulo. Zakończenie prac jest oczekiwane w III kwartale przyszłego roku.

Projekt uzgodniono z grupą protokolarną rządu stanowego. Spółka oczekuje, że inwestycja zostanie uwzględniona w taryfach i bazie aktywów regulacyjnych, niezależnie od nowej metodologii, której publikacja ma nastąpić do końca III kwartału. Strategia zakłada przyspieszenie inwestycji. W perspektywie najbliższych dwóch–trzech miesięcy najważniejszym narzędziem pozostanie jednak zarządzanie ciśnieniem w sieci w godzinach nocnych.

Efektywność pozostaje jednym z głównych filarów strategii spółki. Po wykorzystaniu najprostszych możliwości obniżki kosztów SABESP przechodzi do kolejnego etapu. Obejmuje on między innymi zintegrowane centrum operacyjne, modernizację inteligentnych liczników, projekty biogazowe oraz aktualizacje oprogramowania umożliwiające wzrost produktywności dzięki sztucznej inteligencji.

Spółka chce także zmienić kulturę organizacyjną tak, aby pracownicy traktowali przedsiębiorstwo jak własne i oszczędniej podchodzili do codziennych wydatków. Ma to przynieść narastające w czasie oszczędności.

Uruchomienie systemu SAP nie wpłynęło na przychody netto w I kwartale, ponieważ spółka ujęła wówczas rezerwę na niezafakturowane przychody. Rezerwa została odwrócona w II kwartale. Pozytywny wpływ przeniesiony na III kwartał będzie związany z opóźnionym wprowadzeniem faktur, co pozwoli uzyskać więcej kredytów w podatku od sprzedaży.

Program poprawy efektywności nadal obejmuje między innymi korzystne efekty zmiany źródeł zakupu energii oraz programy dobrowolnych odejść. SABESP zdecydowała się także selektywnie zwiększyć inwestycje w plan handlowy, aby poprawić obsługę klienta. Spółka pracuje nad obniżeniem kosztów chemikaliów do poziomów sprzed wzrostu cen ropy.

W zakresie finansowania SABESP zabezpieczyła środki potrzebne na 2026 r. W styczniu i lutym pozyskała około 14 mld BRL.