SK Hynix odkupi 3,3% akcji i wszystkie je umorzy

SK Hynix (NASDAQ: SKHY) planuje w ciągu około trzech miesięcy odkupić około 24,07 mln własnych akcji, czyli 3,3% wszystkich wyemitowanych akcji producenta pamięci. Następnie każda z tych akcji zostanie umorzona, więc na stałe zniknie z liczby akcji pozostających w obrocie.

Zarząd zatwierdził 19 sierpnia program o wartości 40 bln KRW, czyli około 29 mld USD. Skup rozpoczął się już następnego dnia. Spółka określa go jako największe w historii umorzenie akcji własnych przeprowadzone przez południowokoreańską spółkę giełdową.

To rozwiązanie różni się od typowych programów skupu akcji w Stanach Zjednoczonych. W ich ramach odkupione walory mogą przez lata pozostawać w posiadaniu spółki albo służyć do równoważenia wynagrodzeń wypłacanych w akcjach. W przypadku SK Hynix skupione akcje zostaną całkowicie wycofane z obrotu.

Inwestorzy pozytywnie zareagowali na decyzję. Akcje SK Hynix notowane w Seulu wzrosły w czwartek o 12%, odrabiając większość gwałtownego spadku z poprzedniego dnia. Akcje spółki notowane na Nasdaq, z których każda odpowiada jednej dziesiątej zwykłej akcji notowanej w Seulu, zyskały około 4% i zamknęły sesję w pobliżu 163 USD.

Skup potrwa trzy miesiące i obejmie 24 mln akcji

Warunki programu są jasno określone. Okno skupu już się rozpoczęło, całkowita kwota została ustalona, a spółka będzie kupować akcje po cenach dostępnych na rynku przez najbliższe trzy miesiące.

SK Hynix bezpośrednio wyjaśnił powody tej decyzji. Spółka stwierdziła, że wynika ona z oceny, iż jej wartość fundamentalna „nie jest w pełni odzwierciedlona w bieżącej cenie akcji”.

Skupy akcji są często uzasadniane w podobny sposób. W tym przypadku istotna jest jednak cena, przy której spółka przeprowadza operację. Akcje notowane w Seulu są wyceniane na około ośmiokrotność zysków. Nawet ten wynik oparty na zysku z ostatnich 12 miesięcy jest zawyżony przez jednorazowe zyski z inwestycji.

Przy wskaźniku ceny do zysku na poziomie około 8 każda kwota 100 KRW przeznaczona na umorzenie akcji eliminuje roszczenia do około 12 KRW zysku z ostatnich 12 miesięcy. Tak korzystna relacja rzadko występuje w przypadku dużych spółek technologicznych wycenianych na 30- lub 40-krotność zysków.

Skutek umorzenia będzie trwały. Umorzenie 3,3% akcji zwiększy udział każdej pozostałej akcji w zyskach spółki o około 3,4% w każdym kolejnym roku. Im niższa cena akcji, tym większa część wartości przypada właścicielom akcji, które pozostaną w obrocie.

Deklarowany limit wypłat stanie się minimalnym poziomem

W dłuższej perspektywie ważniejsza może okazać się druga zapowiedź. Razem ze skupem akcji SK Hynix poinformował o rozszerzeniu zasad zwrotu kapitału akcjonariuszom na lata 2025–2027.

Spółka wcześniej obiecała przeznaczać na ten cel do 50% skumulowanych wolnych przepływów pieniężnych wygenerowanych w ciągu tych trzech lat. Wolne przepływy pieniężne to środki, które pozostają po sfinansowaniu bieżącej działalności i inwestycji.

Nowy cel zakłada przeznaczenie na wypłaty dla akcjonariuszy ponad 50% tych przepływów. Szczegóły dotyczące skali i realizacji programu mają zostać ogłoszone po zatwierdzeniu przez zarząd podczas publikacji wyników za trzeci kwartał.

Zmiana jednego słowa zmieniła znaczenie deklaracji. Wcześniej 50% skumulowanych wolnych przepływów pieniężnych stanowiło maksymalny poziom, którego mogli oczekiwać akcjonariusze. Jeśli zarząd zrealizuje nową zapowiedź, będzie to poziom minimalny. Spółka zamierza łączyć skup i umorzenie akcji z wypłatą dywidend.

Deklaracja określa jednak procent, a nie konkretną kwotę. Jej wartość będzie zależeć od wysokości wolnych przepływów pieniężnych, a produkcja pamięci jest jednym z najbardziej cyklicznych biznesów w sektorze technologicznym. Podczas spowolnienia ponad 50% z dużo mniejszej kwoty będzie oznaczało znacznie niższą wypłatę. Taki minimalny poziom oznacza więc udział w środkach wygenerowanych przez spółkę w danej fazie cyklu, a nie gwarancję konkretnej kwoty.

Program finansowany z gotówki

SK Hynix zakończył drugi kwartał z nadwyżką gotówki netto w wysokości około 69 bln KRW.

Wyniki za kwartał ustanowiły rekordy we wszystkich najważniejszych obszarach. Przychody wyniosły 79,3 bln KRW, co oznacza wzrost o 257% rok do roku i o 51% w porównaniu z pierwszym kwartałem. Marża operacyjna, czyli udział zysku z podstawowej działalności w przychodach, wyniosła 76%. Oba wyniki były najwyższe w historii spółki. Wzrost wspierały rosnące ceny układów pamięci wykorzystywanych w centrach danych obsługujących sztuczną inteligencję (AI).

Przychody za pierwsze półrocze po raz pierwszy w historii spółki przekroczyły 100 bln KRW. Zarząd poinformował również w lipcu, że liczba zamówień od klientów przewyższa możliwości dostaw SK Hynix.

Ta sama sytuacja finansowa pozwala spółce jednocześnie inwestować i zwracać kapitał akcjonariuszom. Dwa tygodnie przed ogłoszeniem skupu ten sam zarząd zatwierdził budowę nowych fabryk o wartości 54,3 bln KRW, czyli około 38 mld USD.

Spółka, która przeznacza 38 mld USD na zwiększenie mocy produkcyjnych do 2031 roku, a jednocześnie w ciągu trzech miesięcy umarza własne akcje warte 29 mld USD, pokazuje skalę gotówki oczekiwanej w obecnym cyklu.

Sam skup akcji jest jednorazowym wydarzeniem. Umorzenie 3,3% akcji spółki wycenianej w Seulu na około ośmiokrotność zysków pozwoli efektywnie zwiększyć udział pozostałych akcjonariuszy w wynikach. Większe znaczenie ma jednak zapowiedziany minimalny poziom wypłat: ponad połowa wszystkich wolnych przepływów pieniężnych do 2027 roku ma trafić do akcjonariuszy, a skupione akcje zostaną definitywnie umorzone.

Szczegóły programu wymagają jeszcze zatwierdzenia przez zarząd jesienią. Wartość wypłat będzie się zmniejszać wraz z pogorszeniem koniunktury na rynku pamięci, ponieważ zależy od wysokości generowanej gotówki. Obecnie gotówka napływa do SK Hynix szybciej, niż spółka jest w stanie ją wydawać.