Micron, Sandisk i kolejny etap wzrostów akcji spółek pamięci

Akcje spółek z sektora pamięci przeżyły w ostatnich miesiącach gwałtowną korektę po wyjątkowo silnych wzrostach. Micron Technology (MU), Sandisk Corporation (SNDK), SK Hynix (SKHY) i inne firmy korzystające z boomu na pamięci mocno spadły względem szczytów z początku lata.

Korekta wynikała przede wszystkim z nadmiernego zatłoczenia rynku, a nie z pogorszenia fundamentów. Nastroje były euforyczne, a inwestorzy koncentrowali kapitał w tych samych spółkach. Sytuację pogorszyła likwidacja mocno lewarowanego funduszu Situational Awareness AI, która przyczyniła się do gwałtownej wyprzedaży całego sektora.

Początkowo korekta mogła wyglądać jak początek końca szerszego cyklu wzrostowego na rynku pamięci. To działalność silnie cykliczna, a kursy niektórych liderów w ciągu niespełna roku wzrosły wielokrotnie. Można więc było oczekiwać, że większość potencjału wzrostowego została już wykorzystana.

Obecne dane wskazują jednak na inny scenariusz. Korekta ograniczyła nadmierne zaangażowanie inwestorów, nie niszcząc przy tym podstaw wzrostu. Podaż pamięci pozostaje bardzo ograniczona, oczekiwania dotyczące wyników nadal rosną, a najnowsze wydarzenia w branży sztucznej inteligencji sugerują, że popyt może utrzymać się na wysokim poziomie znacznie dłużej, niż wcześniej oczekiwano.

Kursy spółek zaczynają to potwierdzać. Po kilku tygodniach stabilizacji liderzy ponownie kierują się w górę. Fundusz Roundhill Memory ETF (DRAM), którego portfel jest mocno związany z Micron, SK Hynix, Sandisk i całym sektorem pamięci, niedawno osiągnął najwyższy poziom od miesiąca.

### Rola Micron, SK Hynix i Sandisk w rozwoju AI

Choć wszystkie trzy firmy zalicza się do sektora pamięci, zajmują różne miejsca w infrastrukturze potrzebnej do rozwoju sztucznej inteligencji.

Micron i SK Hynix należą do największych na świecie dostawców pamięci DRAM, a przede wszystkim pamięci o wysokiej przepustowości HBM. Jest ona używana obok procesorów graficznych (GPU) i innych akceleratorów AI. Dostarcza tym układom ogromne ilości danych potrzebnych do trenowania modeli i korzystania z nich.

Wraz ze wzrostem rozmiaru i możliwości systemów AI przepustowość pamięci stała się jednym z głównych ograniczeń, obok mocy obliczeniowej. Doprowadziło to do wyjątkowo silnego popytu na HBM. Jednocześnie ograniczyła się podaż tradycyjnej pamięci DRAM, ponieważ producenci przeznaczają coraz większą część mocy produkcyjnych na droższe rozwiązania dla sektora AI.

Wyniki Micron wyraźnie pokazują skalę tego zjawiska. Przychody spółki w trzecim kwartale roku obrotowego wzrosły do 41,46 mld USD z 9,30 mld USD rok wcześniej, a przychody z pamięci dla chmury (Cloud Memory) zwiększyły się do 13,77 mld USD. Micron prognozuje ponadto około 50 mld USD przychodów w czwartym kwartale, co pokazuje siłę popytu na pamięć napędzanego przez rozwój AI.

Sandisk działa w nieco innym obszarze. Spółka koncentruje się przede wszystkim na pamięci flash NAND i przeznaczonych dla przedsiębiorstw dyskach półprzewodnikowych SSD. Zapewniają one szybki dostęp do danych potrzebny na kolejnych etapach przetwarzania informacji przez systemy AI.

Ten rynek szybko rośnie, ponieważ korzystanie z wytrenowanych modeli, czyli tzw. inferencja, staje się coraz ważniejszą częścią infrastruktury AI. Większe okna kontekstowe, generowanie odpowiedzi na podstawie pobranych danych, aplikacje działające autonomicznie oraz ogromne ilości tworzonych danych wymagają większej przestrzeni i szybszego dostępu do informacji. Przychody Sandisk z dysków SSD dla przedsiębiorstw wzrosły w ujęciu kwartalnym ponad dwukrotnie, ponieważ przyspieszył popyt ze strony centrów danych.

Mimo różnic w oferowanych produktach wszystkie trzy spółki bezpośrednio korzystają ze wzrostu wydatków na infrastrukturę AI.

### OpenAI Astra zwiększa zapotrzebowanie na pamięć

Najnowszym impulsem dla sektora było udostępnienie przez OpenAI modelu GPT-6 Astra.

Astra oznacza kolejny znaczący wzrost skali i możliwości zaawansowanych modeli AI. Model opracowano z wykorzystaniem największego do tej pory procesu trenowania OpenAI, obejmującego ponad 100 000 procesorów graficznych w ośrodku Stargate w Teksasie.

Znaczenie dla inwestorów jest proste: coraz lepsze modele AI wymagają ogromnej mocy obliczeniowej, a cała ta moc obliczeniowa wymaga pamięci.

Popyt coraz wyraźniej wykracza też poza samo trenowanie modeli. Systemy AI wykorzystują więcej mocy obliczeniowej do rozumowania, autonomicznego wykonywania zadań i przetwarzania dużej liczby zapytań. W efekcie rośnie ilość pamięci i przestrzeni dyskowej potrzebna do ich działania.

Związek z producentami pamięci staje się coraz bardziej bezpośredni. Samsung i SK Hynix podpisały już umowy dotyczące dostaw zaawansowanych układów pamięci dla infrastruktury Stargate OpenAI. OpenAI poinformowało również w tym tygodniu o pogłębieniu współpracy z Samsungiem nad układami nowej generacji.

To pomaga wyjaśnić, dlaczego premiera Astry natychmiast odnowiła zainteresowanie akcjami spółek z sektora pamięci.

Najważniejsze jest jednak to, że kolejne dane potwierdzają, iż cykl rozbudowy systemów AI nie słabnie. Wymagania dotyczące mocy obliczeniowej, pamięci i przestrzeni dyskowej w najbardziej zaawansowanych modelach nadal rosną.

### Prognozy wyników spółek pamięci nadal rosną

Rosnący popyt bezpośrednio przekłada się na oczekiwania dotyczące wyników finansowych.

Micron i SK Hynix mają obecnie ocenę Zacks Rank nr 2 (Kupuj), a Sandisk ocenę Zacks Rank nr 3 (Trzymaj). Szczególnie istotne jest to, że prognozy zysków nadal się poprawiają, mimo ogromnych wzrostów kursów tych spółek.

Wyceny pozostają przy tym zaskakująco niskie. Micron i Sandisk były ostatnio notowane przy około 6–7-krotności prognozowanych zysków. To duże dyskonto względem całego sektora technologicznego, mimo wyjątkowo silnych prognoz wzrostu zysków.

Niska wycena nie jest jednak wystarczającym powodem do zakupu. Spółki z sektora pamięci często wyglądają najtaniej pod koniec cyklu, ponieważ ich zyski przejściowo gwałtownie rosną. W rezultacie mianownik wskaźnika ceny do zysku (P/E) staje się wyjątkowo duży, a sam wskaźnik spada.

Kluczowa zmiana polega na tym, że prognozy nie zaczynają się pogarszać. Gdyby cykl miał się kończyć, analitycy prawdopodobnie obniżaliby szacunki z powodu oczekiwanego spadku cen pamięci i wzrostu podaży. Tymczasem prognozy pozostają wysokie, podaż jest ograniczona, a producenci nadal informują o wyjątkowo silnej sile cenowej.

Nie jest to również typowy cykl rynkowy. Skala wydatków na infrastrukturę AI coraz bardziej przypomina supercykl, czyli długi okres wyjątkowo silnego popytu. Zapotrzebowanie może nadal rosnąć powyżej obecnych, już wysokich szacunków, ponieważ zwiększają się potrzeby związane z trenowaniem modeli, ich wykorzystaniem i przechowywaniem danych.

Akcje mogą więc wyglądać tak, jakby uwzględniały już szczytowe zyski. Same prognozy zysków nie pokazują jednak jeszcze wyraźnych oznak osiągnięcia szczytu.

### Akcje spółek pamięci wychodzą z konsolidacji

Obraz techniczny zaczyna obecnie potwierdzać poprawę fundamentów. Analiza techniczna koncentruje się na zachowaniu kursu, trendach i poziomach, przy których inwestorzy kupują lub sprzedają akcje.

Po gwałtownej korekcie z początku lata Micron, Sandisk i SK Hynix przez kilka tygodni konsolidowały, czyli poruszały się w ograniczonym przedziale. Pozwoliło to osłabić wcześniejszą dynamikę wzrostów, ograniczyć nadmierne zaangażowanie inwestorów i zbudować stabilniejszą podstawę do kolejnego ruchu.

Teraz cały sektor ponownie zaczyna rosnąć. Kurs akcji Micron wybił się z byczej formacji chorągiewki, a akcje SK Hynix tego dnia ustanowiły nowe rekordy.

Pierwsza fala wzrostów była napędzana wyjątkowo silną poprawą wyników, ale z czasem handel stał się zbyt zatłoczony. Obecnie kursy próbują rosnąć po wcześniejszym oczyszczeniu rynku z nadmiernych pozycji, podczas gdy prognozy wyników pozostają wyjątkowo mocne.

### Czy warto kupować MU, SNDK i SKHY?

Rynek pamięci nadal jest cykliczny i tego ryzyka nie można ignorować. W przyszłości wysokie ceny zachęcą producentów do zwiększenia podaży, popyt się unormuje, a obecne tempo wzrostu zysków spowolni.

Obecne dane nie wskazują jednak, że ten moment już nadszedł. Podaż pozostaje ograniczona, wydatki na infrastrukturę AI nadal przyspieszają, prognozy wyników są mocne, a obraz techniczny ponownie kieruje się w górę po znaczącej korekcie.

Micron i SK Hynix mają w tej grupie nieco lepszą pozycję dzięki ocenom Zacks Rank nr 2 (Kupuj). Ocena nr 3 (Trzymaj) dla Sandisk wskazuje na bardziej neutralny obraz zmian prognoz zysków. Wszystkie trzy spółki pozostają jednak dobrze przygotowane na dalszy rozwój rynku pamięci.

Kilka miesięcy temu największym zagrożeniem było wyprzedzenie fundamentów przez oczekiwania inwestorów. Po gwałtownej korekcie i kilku tygodniach konsolidacji to nadmierne zaangażowanie zostało w dużej mierze ograniczone.

Przy utrzymaniu obecnych fundamentów kolejny etap wzrostów akcji spółek z sektora pamięci może właśnie się rozpoczynać.