Druckenmiller sprzedał akcje Micron i kupił Alphabet. Zmienił spółkę, ale nie ryzyka związane z AI

Micron Technology, Inc. (NASDAQ: MU) i Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) oferują dwa różne sposoby inwestowania w rozwój sztucznej inteligencji. Pierwsza spółka sprzedaje niezbędne układy pamięci, a druga musi zamieniać moc obliczeniową na usługi, za które klienci będą gotowi płacić.

Monitorowana przez Insider Monkey próba obejmowała 184 posiadaczy akcji Micron w II kwartale 2026 roku, wobec 154 w I kwartale. W przypadku akcji Alphabet klasy A liczba ta wzrosła do 275 z 265. Na tym szerszym tle Stanley Druckenmiller, zarządzający Duquesne Family Office, obrał inny kierunek.

W dokumencie złożonym za okres zakończony 31 marca wykazano 23 400 akcji Micron i brak pozycji w Alphabet. Dokument za okres zakończony 30 czerwca nie zawierał już akcji Micron, za to wykazywał 336 300 akcji Alphabet klasy A. Zestawienie pokazuje zmiany stanu portfela na koniec kwartału, ale nie wskazuje dokładnych dat transakcji, nie potwierdza bezpośredniego przeniesienia środków ze sprzedaży Micron do Alphabet ani nie wyjaśnia powodów decyzji Druckenmillera.

Sprzedaż komponentu a sprzedaż usługi

Różnica między obiema pozycjami ponownie zwróciła uwagę na początku września. Były to jednak pozycje z II kwartału, ujawnione w sierpniu. Wyniki obu spółek komplikują prostą odpowiedź na pytanie, która z nich jest lepszym sposobem inwestowania w rozwój AI.

Wyniki Micron opublikowane 24 czerwca pokazały, że w III kwartale roku obrotowego spółka osiągnęła 41,46 mld USD przychodów oraz 18,3 mld USD skorygowanego wolnego przepływu pieniężnego. Pamięci HBM4 były już dostarczane na dużą skalę na potrzeby platformy głównego klienta spółki. Świadczy to o istniejącym popycie komercyjnym, a nie tylko o obietnicy przyszłego produktu.

Argumentem przemawiającym za Micron jest to, że coraz bardziej zaawansowane systemy AI będą zużywać duże ilości cennej pamięci. Ryzyko polega na tym, że obecna rentowność spółki zależy od poziomu cen, popytu oraz dyscypliny po stronie podaży. Tych warunków nie należy zakładać w nieskończoność. Wyjście inwestora z pozycji nie przekreśla siły działalności operacyjnej Micron, podobnie jak wyjątkowo dobre wyniki nie eliminują cyklicznego charakteru tego rynku.

Raport Alphabet z 22 lipca pokazał, że przychody Google Cloud wzrosły rok do roku o 82%, a zysk operacyjny segmentu sięgnął 8,81 mld USD. Sprzedaż infrastruktury i usług AI może prowadzić do powtarzalnych relacji z klientami, które wykraczają poza cykl życia konkretnej generacji pamięci.

Wzrost wymaga finansowania

Wydatki inwestycyjne Alphabet w całej grupie wyniosły w II kwartale 44,92 mld USD. Przekroczyły przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i doprowadziły do ujemnego wolnego przepływu pieniężnego w wysokości 5,86 mld USD. Oznacza to, że rozwój chmury wymaga znacznego finansowania i sprawdzenia, czy rozbudowana infrastruktura będzie odpowiednio wykorzystywana.

Dane o krótkiej sprzedaży z 14 sierpnia pokazały, że akcje sprzedane krótko stanowiły 2,66% akcji Micron znajdujących się w wolnym obrocie oraz 0,67% akcji Alphabet klasy A. Żadna z tych wartości nie wyjaśnia wcześniejszych decyzji dotyczących portfela ani nie przesądza o wycenie którejkolwiek spółki.

W przypadku Micron Technology, Inc. (NASDAQ: MU) kluczowe będzie to, czy rentowność pamięci utrzyma się w obliczu kolejnej reakcji podaży. W przypadku Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) istotne będzie, czy wzrost usług pozwoli zamienić wydatki na infrastrukturę w trwałe przepływy pieniężne. Dokumenty Druckenmillera wyostrzają to porównanie, ale nie dają podstaw do wniosku inwestycyjnego dotyczącego żadnej z tych akcji.