Wydatki na chmurę: AWS wygrywa rentownością, Alphabet tempem wzrostu

Amazon (NASDAQ:AMZN) i Alphabet (NASDAQ:GOOGL) przedstawiły wyniki za II kwartał roku obrotowego 2026. Obie spółki zwiększają wydatki na infrastrukturę chmurową, centra danych i sztuczną inteligencję. Różnią się jednak tempem wzrostu oraz tym, jak szybko te inwestycje przekładają się na gotówkę.

AWS odnotował najszybszy wzrost od 18 kwartałów. Google Cloud przyspieszył natomiast do 82% wzrostu rok do roku. Obie spółki wydają na rozwój bardzo agresywnie, ale tylko AWS już dziś osiąga marże operacyjne charakterystyczne dla działalności prowadzonej na bardzo dużą skalę.

AWS stawia na zysk, Google Cloud na wzrost

Przychody AWS wyniosły 42,2 mld USD. Dochód operacyjny sięgnął 16,6 mld USD, a marża operacyjna wyniosła 39%.

Andy Jassy poinformował, że wartość portfela zakontraktowanych, ale jeszcze niezrealizowanych zamówień AWS wynosi obecnie 496 mld USD. To około 2,5 raza więcej niż w III kwartale 2025 roku.

Amazon rozwija także własne układy scalone Trainium i Graviton. Graviton jest wykorzystywany przez 98% z 1 000 największych klientów Amazon EC2. Działalność związana z układami do sztucznej inteligencji przekroczyła już poziom 25 mld USD.

Google Cloud osiągnął 24,77 mld USD przychodów. To mniej niż AWS, ale wzrost był ponad dwa razy szybszy. Sundar Pichai przekazał, że niemal 90% firm z listy Fortune 100 korzysta obecnie z Gemini Enterprise. Aplikacja Gemini ma 950 mln aktywnych użytkowników miesięcznie.

Alphabet oferuje cały zestaw powiązanych usług: modele sztucznej inteligencji, własne układy TPU, wyszukiwarkę Google oraz YouTube. Dzięki temu może łączyć kilka źródeł popytu na rozwiązania AI.

W II kwartale AWS zwiększył przychody o 36,7% rok do roku, a jego marża operacyjna wyniosła 39%. Google Cloud urósł o 82% rok do roku, lecz Alphabet nie ujawnił marży operacyjnej tego segmentu za ten kwartał.

Wydatki inwestycyjne obciążają obie spółki

Amazon przeznaczył w II kwartale 53,1 mld USD na nakłady inwestycyjne finansowane gotówką. Spółka oczekuje, że do końca 2027 roku podwoi swoje moce energetyczne w porównaniu z 2025 rokiem.

Wydatki inwestycyjne Alphabetu wzrosły o 100,1% rok do roku i wyniosły 44,92 mld USD. Obie spółki odnotowały w kwartale ujemne wolne przepływy pieniężne, czyli po pokryciu kosztów działalności i inwestycji miały mniej gotówki niż na początku okresu.

Amazon finansuje inwestycje przede wszystkim dzięki 45,4 mld USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej oraz emisji długu. Alphabet pozyskał około 70 mld USD łącznie z emisji akcji i długu, a jednocześnie całkowicie wstrzymał skup akcji własnych.

Długoterminowe zadłużenie Alphabetu wzrosło z 46,5 mld USD do 98,2 mld USD.

AWS wygrywa rentownością, Alphabet tempem wzrostu

Andy Jassy powiedział, że inwestycje w serwery osiągają próg rentowności w niecałe trzy lata. Następnie mają generować gotówkę przez ponad 30-letni okres eksploatacji centrum danych. Oznacza to długi, ale oparty na sprawdzonych marżach proces odzyskiwania kapitału zainwestowanego w infrastrukturę.

Alphabet ma przewagę pod względem tempa. Google Cloud rośnie o 82% rok do roku, a marża operacyjna całej grupy wynosi 34%. Popyt na usługi Alphabetu zwiększa się więc szybciej niż w AWS, choć rentowność samego segmentu chmurowego pozostaje nieujawniona.

Kluczowy będzie 2027 rok

Istotne będzie to, czy portfel zamówień AWS o wartości 496 mld USD przełoży się zgodnie z oczekiwaniami na wolne przepływy pieniężne. Ważne będzie również, czy zasięg Gemini Enterprise nadal będzie wyprzedzał tempo wzrostu Alphabetu w 2027 roku.

Brian Olsavsky wskazał na wzrost cen pamięci i dysków SSD. Wyższe koszty tych podzespołów mogą ograniczyć wyniki obu spółek.

AWS w Amazonie oferuje obecnie bardziej sprawdzony model zarabiania na chmurze i wolniejszy, ale stabilniejszy zwrot z inwestycji. Marża AWS wynosząca 39,4% przekłada się na wyniki, podczas gdy działalność handlowa nadal się rozwija.

Alphabet zapewnia natomiast szybszy wzrost przychodów i większe możliwości wykorzystania sztucznej inteligencji w całym ekosystemie usług. W ciągu jednego roku akcje spółki przyniosły już 46,21% zwrotu. W obu przypadkach presja na wyniki może wzrosnąć, jeśli wydatki inwestycyjne będą nadal rosły szybciej niż gotówka generowana przez działalność do 2027 roku.