Dlaczego akcje Nvidia wydają się tanie i czy inwestorzy powinni się tym przejmować

Na pierwszy rzut oka notowania Nvidia wydają się nie mieć sensu. Spółka odnotowała 85% roczny wzrost przychodów w ostatnim kwartale, a mimo to wskaźnik P/E wynosi 32 — tyle samo co średnia S&P 500. Od jesieni 2022 r. kurs rósł około 1 700%, a kapitalizacja firmy to 5,1 bln USD.

Część tego zjawiska można tłumaczyć gwałtownymi zyskami (prawie 1 700% od jesieni 2022 r.) oraz ograniczeniami wzrostu wynikającymi z prawa wielkich liczb, biorąc pod uwagę tak dużą kapitalizację. Inną możliwą przyczyną jest bezprecedensowy napływ wydatków na sztuczną inteligencję i historyczna tendencja, że takie okresy intensywnych inwestycji często kończyły się gwałtownymi spadkami.

Ten historyczny precedens nie powinien być lekceważony. Doświadczeni inwestorzy pamiętają, że boom wydatków internetowych pod koniec lat 90. i na początku 2000 r. przeistoczył się w pęknięcie bańki dotcomów. Jeszcze dalej wstecz boom w wydatkach na motoryzację w latach 20. XX wieku zakończył się Wielkim Kryzysem.

Obecny napływ środków na projekty związane z AI przypomina tamte okresy. Najwięksi dostawcy chmur (tzw. hyperscalerzy) zadeklarowali przeznaczenie około 725 mld USD wyłącznie na nakłady inwestycyjne (capex). Duża część tych wydatków trafiła na sprzęt Nvidia. Spółka wygenerowała 81,6 mld USD przychodów w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 (zakończonym 26 kwietnia).

Analitycy prognozują wzrost przychodów o 82% w roku fiskalnym 2027, a następnie spowolnienie do około 41% wzrostu w roku fiskalnym 2028. Należy zakładać, że boom związany z AI nie potrwa w nieskończoność i że wolniejsze tempo wzrostu może się pogłębić w kolejnych latach. Dodatkowo ogromna skala Nvidia utrudnia utrzymanie wysokich procentowych przyrostów.

Z drugiej strony prognozowane wskaźniki wyceny sugerują, że rynek już częściowo dyskontuje takie spowolnienie. Prognozowany mnożnik wynosi 24, a prognozowany roczny P/E to 17, co sprawia, że papier wygląda na relatywnie tani — nawet w scenariuszu pogorszenia wyników niekoniecznie musiałoby dojść do długotrwałego załamania kursu.

W praktyce inwestorzy powinni liczyć się z wolniejszym wzrostem przychodów po roku fiskalnym 2027 i możliwością krótkoterminowych korekt. Jednak obecne prognozowane mnożniki wyceny wydają się już częściowo uwzględniać taką perspektywę, co ogranicza ryzyko długotrwałego spadku wartości akcji.

Przed ewentualnym zakupem warto rozważyć:

• że historyczne bańki technologiczne mogą się powtórzyć, ale nie muszą dotyczyć tej spółki w takim samym stopniu;
• że duża skala Nvidia utrudnia utrzymanie szybkich procentowych wzrostów;
• że obecne prognozowane wskaźniki (mnożnik 24 i prognozowany P/E 17) sugerują, iż rynek częściowo zakłada spowolnienie.

To oznacza, że krótkoterminowe i średnioterminowe wahania kursu są możliwe, ale obecne wskaźniki wyceny nie przesądzają o natychmiastowej katastrofie dla inwestorów trzymających akcje Nvidia.