Rentowność 30-letnich obligacji USA najwyżej od 19 lat. Dług zbliża się do 40 bln USD

Rentowność referencyjnych 30-letnich obligacji skarbowych USA na krótko osiągnęła we wtorek nowy najwyższy poziom od 19 lat, po czym nieznacznie spadła. W ostatnim czasie wzrosła powyżej 5,3%, najwyżej od 2007 roku.

Zwyżka nastąpiła w czasie globalnej wyprzedaży obligacji. Inwestorzy obawiają się także zastoju w rozmowach mających doprowadzić do zakończenia wojny z Iranem, utrzymującej się inflacji oraz kierunku polityki pieniężnej pod przewodnictwem nowego szefa Rezerwy Federalnej, Kevina Warsha. Dodatkowym problemem są rosnące potrzeby pożyczkowe Stanów Zjednoczonych. Dług publiczny tego kraju może wkrótce osiągnąć 40 bln USD.

Inwestorzy uwzględniają w cenach możliwość dłuższego zamknięcia cieśniny Ormuz i wzrostu cen ropy. Jednocześnie żądają wyższej rentowności, ponieważ rząd USA chce pożyczać więcej pieniędzy.

„Wzrost rentowności obligacji o długim terminie zapadalności nie wynika wyłącznie z oczekiwań dotyczących wyższych stóp procentowych i obaw przed inflacją” – napisał we wtorkowej nocie dla klientów Dan Coatsworth, szef działu rynków w AJ Bell. „Może również odzwierciedlać obawy związane z wysokim poziomem pożyczek rządowych oraz żądanie przez inwestorów większej rekompensaty za ryzyko związane z posiadaniem długoterminowych obligacji rządowych”.

Po tym, jak deficyt budżetowy USA w lipcu wzrósł do 432 mld USD, uwagę zwróciły dwie aukcje obligacji skarbowych przeprowadzone w ciągu ostatniego tygodnia. Rentowności osiągnęły na nich wieloletnie maksima.

• Na aukcji 10-letnich obligacji o wartości 42 mld USD ustalono rentowność na poziomie 4,68%, najwyższym od 19 lat.
• Na najnowszej aukcji 30-letnich obligacji rentowność wyniosła około 5,22%, najwięcej od 2021 roku.

„W przypadku emisji obligacji skarbowych o długim terminie zapadalności inwestorzy coraz bardziej koncentrują się na rosnącej kwocie amerykańskiego długu i braku dyscypliny fiskalnej w USA” – napisał w poniedziałkowym komentarzu Anthony Saglimbene, główny strateg rynkowy w Ameriprise Financial. „Częste aukcje o dużej skali dają rynkowi obligacji możliwość sprzeciwu wobec pogarszającej się sytuacji budżetowej rządu, ponieważ inwestorzy żądają wyższych rentowności, aby aukcje doszły do skutku”.

Zdaniem wielu analityków dodatkowym czynnikiem jest konkurencja ze strony firm emitujących nowy dług na finansowanie inwestycji w sztuczną inteligencję. „Zaciąganie pożyczek przez największych dostawców chmury na finansowanie infrastruktury AI konkuruje o tę samą grupę nabywców w momencie, gdy rządy najbardziej ich potrzebują” – powiedział Nigel Green, dyrektor generalny deVere Group. „Jeśli dwóch pilnie potrzebujących finansowania pożyczkobiorców spotyka się na jednym rynku, cena cierpliwości rośnie dla wszystkich”.

Obawy dotyczące inflacji i sytuacji budżetowej nie ograniczają się do Stanów Zjednoczonych. Rentowności obligacji o długim terminie zapadalności wzrosły do wieloletnich maksimów także w kilku innych krajach, między innymi w Japonii, Niemczech i Francji.

„Od dawna mówimy, że zaczniemy martwić się problemem długu rządu USA, gdy zaniepokoją się nim inwestorzy sprzedający obligacje i wymuszający wzrost rentowności” – napisał we wtorek rano Ed Yardeni z Yardeni Research. „W ostatnich miesiącach wydają się oni coraz aktywniejsi na całym świecie, co sugeruje, że problem zadłużenia rządów budzi obawy nie tylko w USA. Szczególnie widoczni są w Wielkiej Brytanii i Japonii, gdzie deficyty budżetowe i zadłużenie są jeszcze wyższe niż w USA w relacji do nominalnego PKB”.

Popyt inwestorów na amerykański dług nie zniknął. Wyższe rentowności obligacji skarbowych zwiększają jednak koszt finansowania dużych corocznych deficytów budżetowych USA oraz długu publicznego, który według oczekiwań w najbliższym czasie osiągnie 40 bln USD.