Dell rzuca wyzwanie NVIDII na rynku infrastruktury AI

Dell Technologies (NYSE:DELL) i NVIDIA (NASDAQ:NVDA) opublikowały bardzo mocne wyniki za drugi kwartał roku obrotowego 2027, w odstępie zaledwie tygodnia. Przychody Della wzrosły o 57,75% rok do roku, a przychody NVIDII zwiększyły się o 105,85%. Obie spółki konkurują dziś o te same budżety przedsiębiorstw przeznaczane na rozwój infrastruktury AI.

NVIDIA dostarcza układy obliczeniowe i platformę technologiczną. Dell wykorzystuje te układy do budowy kompletnych fabryk AI dla przedsiębiorstw, podmiotów państwowych i wyspecjalizowanych dostawców chmury.

Dell zwiększył przychody o 57,75%. W drugim kwartale roku obrotowego 2027 spółka odnotowała 46,97 mld USD przychodów. Skorygowany zysk na akcję według standardu non-GAAP wyniósł 7,04 USD, podczas gdy konsensus analityków zakładał 4,8994 USD.

Przychody z serwerów zoptymalizowanych pod kątem AI wyniosły 16,4 mld USD, czyli dwukrotnie więcej niż rok wcześniej. Wartość zamówień związanych z AI sięgnęła rekordowych 60,9 mld USD, a portfel zamówień powiększył się do 95 mld USD. Jeff Clarke podkreślił: „Infrastruktura AI wymaga znacznie więcej niż tylko składania i dostarczania komponentów”.

NVIDIA wypracowała w tym samym kwartale 96,22 mld USD przychodów, co oznacza wzrost o 105,85%. Segment centrów danych odpowiadał za 89,02 mld USD przychodów. Marża brutto według standardu non-GAAP wyniosła 75,0%.

Jensen Huang powiedział analitykom: „AI osiągnęła punkt zwrotny… Teraz moc obliczeniowa generuje przychody”. Skala działalności obu spółek jest bardzo różna, ale zarówno NVIDIA, jak i Dell walczą o wydatki przedsiębiorstw na budowę infrastruktury AI.

Wskaźniki za drugi kwartał roku obrotowego 2027 przedstawiały się następująco:

• wzrost przychodów: Dell 57,75%, NVIDIA 105,85%;
• marża segmentu ISG w Dellu: 15,0%;
• marża brutto NVIDII: 75,0%;
• sygnał przyszłego popytu: portfel zamówień Della o wartości 95 mld USD oraz zobowiązania dostaw NVIDII na poziomie 279 mld USD.

Przewaga Della polega na integracji całych systemów. Niektóre projekty wymagają nawet 50 unikalnych konfiguracji, aby dostosować wydajność, zużycie energii i chłodzenie do konkretnego zastosowania. Liczba klientów korzystających z rozwiązań AI przekroczyła 6 500. W ciągu ostatnich trzech kwartałów Dell pozyskał 3 300 kolejnych klientów.

Przychody z tradycyjnych serwerów wzrosły o 122%, a przychody z systemów pamięci masowej zwiększyły się o 26%. Przedsiębiorstwa kupujące sprzęt do zastosowań AI często zwiększają jednocześnie zakupy serwerów i systemów pamięci masowej.

NVIDIA rozszerza działalność poza same układy obliczeniowe. Spółka rozwija kompletne systemy montowane w szafach serwerowych, procesory, rozwiązania sieciowe oraz finansowanie. Jensen Huang ocenił, że rynek klientów innych niż najwięksi dostawcy chmury stanowi „około połowy całego rynku” i rośnie o 100% rocznie.

Przychód przypadający na jeden gigawat mocy obliczeniowej wzrósł z 25 mld USD w przypadku platformy Blackwell do 40 mld USD w przypadku platformy Vera Rubin. W ten sposób NVIDIA coraz wyraźniej wchodzi na obszar działalności Della.

Dell przedstawił całoroczną prognozę przychodów na poziomie do 192,0 mld USD. Przychody z serwerów zoptymalizowanych pod kątem AI mają sięgnąć 74 mld USD.

Jednocześnie wolne przepływy pieniężne Della, czyli środki pozostające spółce po działalności operacyjnej i inwestycjach, spadły do 986 mln USD. Oznacza to spadek o 47,22%. Rosnący udział serwerów AI obciąża marżę brutto Della.

NVIDIA również ma ograniczoną podaż. Jensen Huang powiedział: „Mamy dostawy pokrywające 70%. Nasz popyt jest znacznie wyższy”. Dla Della kluczowe będzie przekształcenie większej części portfela zamówień o wartości 95 mld USD w sprzedaż na korzystniejszych warunkach, szczególnie gdy serwery 18G zaczną trafiać do klientów.

Akcje Della zyskały od początku roku 320,24%. Kapitalizacja rynkowa spółki wynosi 170 mld USD, podczas gdy kapitalizacja NVIDII sięga 5,56 bln USD. Oznacza to, że Dell zapewnia tańszą ekspozycję na rozwój infrastruktury AI, choć jego wyniki finansowe są bardziej zależne od marż i przepływów pieniężnych.

NVIDIA ma marżę brutto na poziomie 75,0%, silny ekosystem technologiczny i dominującą pozycję w rozwoju kolejnych platform. Dell korzysta natomiast z rosnącej roli integratora, który łączy układy, serwery, sieci, pamięć masową, zasilanie i chłodzenie w gotowe rozwiązania dla klientów. Pogarszające się wolne przepływy pieniężne pozostają najważniejszym ryzykiem dla dalszej poprawy wyceny Della.