Citadel Advisors ograniczył zaangażowanie w Amazon i Nvidia, a zwiększył je w Intuitive Surgical

Citadel Advisors, zarządzany przez Kena Griffina, w 1. kwartale ograniczył część ekspozycji na dwie największe spółki technologiczne. Firma sprzedała 2,9 mln akcji Nvidia (NASDAQ: NVDA) oraz zredukowała pozycję o 6 mln akcji Amazon (NASDAQ: AMZN).

Nvidia i Amazon nadal pozostają wśród kluczowych udziałów Citadel Advisors, ale ruch ten wygląda na przegrupowanie kapitału w poszukiwaniu innych, bardziej atrakcyjnych możliwości. W tym samym okresie fundusz znacząco zwiększył zaangażowanie w sektor opieki zdrowotnej, dokupując akcje Intuitive Surgical.

Intuitive Surgical (NASDAQ: ISRG), lider w obszarze robotów do chirurgii wspomaganej, ostatnio wyraźnie tracił tempo względem rynku. Spółka mierzy się jednocześnie z kilkoma presjami. Po pierwsze rośnie konkurencja na rynku robotów RAS (robot-assisted surgery). W ubiegłym roku Medtronic uzyskał zgodę dla konkurencyjnego systemu Hugo, a Johnson & Johnson pracuje nad własnym urządzeniem — Ottava.

Po drugie część produktów Intuitive Surgical, w tym da Vinci 5 — najnowszego modelu flagowej platformy — generuje niższe marże niż średnia dla firmy. Większa sprzedaż tych rozwiązań może więc w krótkim terminie obciążać wyniki.

Po trzecie wpływ na rezultaty mają wysokie cła (tariffs). Mimo że spółka nadal raportuje dość mocne wyniki finansowe, kurs spółki spadł o 20% w ciągu ostatnich 12 miesięcy.

Mimo tych wyzwań Citadel Advisors zdecydował się zwiększyć udział w Intuitive Surgical o 30,3%. Argumentem jest przekonanie, że długoterminowe perspektywy spółki pozostają korzystne. Firma podkreśla, że rynek daje jej przestrzeń do wzrostu dzięki rozbudowanemu przez lata zainstalowanemu bazowemu parkowi systemów i rozwojowi urządzeń na podstawie danych z realnych zabiegów.

Dużą barierą wejścia mają być również wysokie koszty przejścia dla klientów — w praktyce przestawienie szpitala na inne rozwiązania bywa kosztowne i wymagające. Dodatkowo Intuitive Surgical ma nadal duży adresowalny rynek w obszarze chirurgii wspomaganej robotami.

Spółka wiąże też część przyszłych scenariuszy z rozwojem oprogramowania i zastosowań opartych na AI. Intensywnie bada wykorzystanie sztucznej inteligencji do poprawy działania technologii, co — w założeniu — ma umacniać pozycję firmy w swojej niszy.

W odpowiedzi na spadek marż na niektórych urządzeniach, spółka wskazuje, że niższe rentowności w początkowej fazie wdrażania nowych modeli powinny się „spłacić” w przyszłości. Gdy skaluje się sprzedaż i rośnie baza systemów, większe znaczenie zaczynają mieć cyklicznie wymieniane instrumenty oraz akcesoria, które generują bardziej powtarzalne i wyższej jakości marżowo przychody.

Jeśli chodzi o cła, Intuitive Surgical ma możliwość stopniowego kompensowania ich wpływu poprzez umiarkowane podwyżki kosztów ponoszonych przez dużą grupę istniejących klientów. Większość z nich — z uwagi na ograniczoną liczbę realnych alternatyw — ma pozostać przy rozwiązaniach firmy.

Rynek wycenia Intuitive Surgical wysoko. Spółka handluje na poziomie 39,7x prognozowanych zysków (forward earnings), czyli ponad dwukrotnie w stosunku do średniej wyceny dla całego sektora ochrony zdrowia, która wynosi 17,4x. Mimo to spółka nadal rośnie szybciej niż wielu konkurentów w segmencie urządzeń medycznych, a szeroki rynek i przewaga konkurencyjna mają tłumaczyć premię w wycenie.

Ostatecznie logika stojąca za dokupowaniem udziałów w Intuitive Surgical sprowadza się do tego, że spadek kursu i bieżące problemy mogą nie odzwierciedlać w pełni potencjału wzrostu w dłuższym horyzoncie, zwłaszcza przy rozbudowie bazy zainstalowanych systemów oraz w miarę przechodzenia przez kolejne etapy skalowania nowszych modeli.