Brookfield stawia na AI i energetykę jądrową po rekordowym kwartale

13 sierpnia Brookfield (NYSE: BN) przeprowadził telekonferencję wynikową dotyczącą drugiego kwartału. Kierownictwo spółki mówiło na niej nie tylko o nieruchomościach, lecz także o liniach energetycznych i reaktorach. Zysk do dystrybucji przed realizacją zysków wzrósł o 15% rok do roku, do 1,4 mld USD za kwartał. Znaczną część telekonferencji poświęcono wyjaśnieniu, jak projekt centrum danych o wartości 100 mld USD w Kentucky oraz rozwój energetyki jądrowej wpisują się w ten wzrost.

### Duże inwestycje w energię i reaktory

Plan Brookfielda opiera się na różnicy między szybko rosnącym zapotrzebowaniem sztucznej inteligencji na energię a możliwościami obecnej sieci energetycznej. Dyrektor generalny Bruce Flatt poinformował o partnerstwie o wartości 100 mld USD z Departamentem Energii Stanów Zjednoczonych. W jego ramach na należących do rządu federalnego gruntach w Kentucky ma powstać kampus centrów danych AI. Dzięki federalnej własności terenu projekt wymaga, zdaniem Flatta, niewielu dodatkowych zezwoleń.

Departament Energii przeznaczył również kolejne 17,5 mld USD dla Brookfielda i jego partnerów z sektora użyteczności publicznej. Środki mają posłużyć do zakupu elementów o długim czasie dostawy dla programu reaktorów Westinghouse. Spółka podaje, że obecnie budowanych jest 14 reaktorów, ma perspektywę realizacji kolejnych 40, a w dalszej kolejności następnych 100.

Dobrze radziła sobie także działalność związana z zarządzaniem aktywami. Pozyskiwanie kapitału osiągnęło rekordowy poziom 77 mld USD. Kapitał generujący opłaty wzrósł o 19%, do 672 mld USD, a zyski z opłat zwiększyły się o 20% rok do roku.

Przejęcie Oaktree zostało sfinalizowane w lipcu. Zysk do dystrybucji segmentu Wealth Solutions wzrósł o 23% rok do roku, do 480 mln USD. Wchodząca w skład tego segmentu przejęta spółka Just Group dodała 45 mld USD aktywów ubezpieczeniowych.

Dane dotyczące wynajmu nieruchomości również wskazały na poprawę. Najemcy powierzchni biurowych podpisali na całym świecie umowy obejmujące 4,5 mln stóp kwadratowych. Czynsze netto były o 19% wyższe od stawek wygasających umów, w tym w przypadku umów w Kanadzie przekraczały dwukrotnie wcześniejsze stawki.

### Ryzyka związane ze wzrostem

Bruce Flatt rozpoczął swoje wystąpienie od bezpośredniego wskazania czynników ryzyka. Wymienił konflikty geopolityczne, wyższe ceny energii oraz niepewność dotyczącą stóp procentowych. Jego zdaniem elementy te kształtują warunki rynkowe w najbliższym czasie.

Integracja Just Group nadal trwa. Brookfield wycofał się z projektu sprzedaży bezpośredniej do konsumentów na wczesnym etapie i nadal pracuje nad obniżeniem bazy kosztowej tego biznesu. W pierwszym kwartale pod kontrolą Brookfielda Just Group wypracowała zaledwie 29 mln USD zysku. Oznaczało to początkową rentowność kapitału własnego na poziomie około 12%.

Pytania dotyczą także zwrotu kapitału akcjonariuszom nastawionym na dochód. Zarząd ogłosił kwartalną dywidendę w wysokości zaledwie 0,07 USD na akcję. Jednocześnie od początku roku spółka przeznaczyła około 580 mln USD na skup akcji własnych, płacąc średnio 42 USD za akcję. Pokazuje to, że właśnie na ten cel zarząd kieruje wolną gotówkę.

Zatwierdzone uproszczenie struktury kapitałowej Brookfielda wymaga od podlegających opodatkowaniu akcjonariuszy z Kanady i Wielkiej Brytanii aktywnego złożenia odpowiedniego oświadczenia, jeśli chcą przeprowadzić wymianę akcji bez odroczenia podatku. Obowiązek administracyjny spoczywa w tym przypadku na inwestorach, a nie na spółce.

Zarząd przyznał również, że działalność związana z rentami dożywotnimi funkcjonuje na konkurencyjnym rynku. Jednocześnie utrzymywała różnicę między przychodami z aktywów a kosztami finansowania na poziomie ponad 200 punktów bazowych, czyli ponad 2 punktów procentowych.

### Umiarkowane zaufanie Wall Street

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Brookfielda wzrosła tylko nieznacznie — z 46 w poprzednim kwartale do 47 w najnowszym. To niewielka poprawa, a nie gwałtowny napływ nowych inwestorów instytucjonalnych.

Na 21 sierpnia wskaźnik ceny do prognozowanego zysku Brookfielda wynosił 11,89. Taki poziom nie wskazuje, by rynek uwzględniał w wycenie bardzo agresywne założenia dotyczące wzrostu. Łącznie dane te sugerują, że rynek nie wycenił jeszcze w pełni rozwoju infrastruktury AI i energetyki jądrowej, który zdominował komentarze kierownictwa.

### Kluczowa będzie realizacja projektów

Brookfield pokazał kwartał z rzeczywistymi wynikami wzrostu oraz przedstawił duże zobowiązania infrastrukturalne. Same zapowiedzi finansowania nie wystarczą jednak do trwałej zmiany wyceny spółki.

Aby perspektywy związane z AI i energetyką jądrową zmieniły obraz wyceny, kampus w Kentucky i program reaktorów Westinghouse muszą przejść od ogłoszonego finansowania do ukończonych aktywów generujących przychody i zyski.