Akcje Broadcom spadły, ale prognozy przychodów sięgają 2028 roku

Akcje Broadcom (AVGO) są około 23% poniżej maksimum z ostatnich 52 tygodni. W ciągu trzech miesięcy spadły o 6,9%, podczas gdy indeks S&P 500 zyskał 3,6%. Najnowsza przecena nastąpiła po przedstawieniu prognozy przychodów na IV kwartał roku fiskalnego 2026, która okazała się niższa od oczekiwań analityków z Wall Street. Jednocześnie Broadcom zaprezentował prognozy przychodów sięgające roku fiskalnego 2028. To właśnie w tym wydłużonym harmonogramie przychodów kryje się potencjał dalszych wzrostów.

Układy projektowane dla konkretnych klientów odpowiadają już za większość przychodów Broadcom z AI

Przychody Broadcom z układów półprzewodnikowych dla sztucznej inteligencji wyniosły w III kwartale roku fiskalnego 2026 16,7 mld USD. Były ponad trzy razy wyższe niż rok wcześniej i odpowiadały za 56% skonsolidowanych przychodów spółki, które wyniosły 29,6 mld USD. W II kwartale roku fiskalnego 2026 udział przychodów z AI wynosił 49%.

Broadcom dostarczył w dużych ilościach układ TPU w wersji 7, rozpoczął produkcyjne dostawy TPU w wersji 8i oraz wysłał pierwszy układ projektowany dla OpenAI. Produkcja układu MTIA firmy Meta ma rozpocząć się w IV kwartale roku fiskalnego 2026. Układy projektowane na zamówienie konkretnego klienta odpowiadały za 73% przychodów Broadcom z AI w III kwartale roku fiskalnego 2026.

Każdy z tych układów jest tworzony z myślą o modelach sztucznej inteligencji konkretnego odbiorcy. Umowy z klientami obejmują kolejne generacje układów. Broadcom oczekuje, że od teraz do końca 2027 roku dostarczy firmie Meta trzy generacje układów MTIA. Zdobycie takiej pozycji zajmuje lata, podobnie jak jej utrata.

Broadcom ma zabezpieczone dostawy, ale musi jeszcze zapewnić odpowiednią infrastrukturę

Zarząd prognozuje, że przychody z AI wyniosą około 115 mld USD w roku fiskalnym 2027 oraz około 230 mld USD w roku fiskalnym 2028. Według zarządu dostawy potrzebne do realizacji obu prognoz są zabezpieczone.

Po uwzględnieniu III kwartału roku fiskalnego 2026 przychody Broadcom z ostatnich 12 miesięcy wyniosły około 89,2 mld USD. Po II kwartale było to 75,5 mld USD. Oznacza to szybki wzrost działalności związanej ze sztuczną inteligencją.

Ograniczeniem nie jest obecnie popyt. Zarząd wskazuje na dostępność gruntów, energii i gotowych obiektów dla centrów danych, a także na wafle krzemowe w najnowszych technologiach, podłoża oraz pamięci HBM. Każdy z tych elementów może w określonym momencie stać się wąskim gardłem. Broadcom przenosi produkcję podłoży do własnej firmy i w roku fiskalnym 2027 rozpocznie wykorzystywanie własnej fabryki w Singapurze.

Rozwój tego segmentu obniża marżę brutto, czyli część przychodów pozostającą po odjęciu bezpośrednich kosztów produkcji. Marża brutto w IV kwartale roku fiskalnego 2026 ma wynieść około 73%, w porównaniu z 78% rok wcześniej. Powodem jest większy udział pamięci w układach XPU. Marża operacyjna, pokazująca część przychodów pozostającą po uwzględnieniu kosztów działalności operacyjnej, ma wynieść około 66%, czyli tyle samo co rok wcześniej. Wzrost przychodów jest szybszy niż wzrost wydatków operacyjnych. Zmiana struktury sprzedaży obniża marżę brutto, ale jak dotąd nie obniżyła marży operacyjnej.

Najbliższy sprawdzian dla prognoz Broadcom

Od 2010 roku akcje Broadcom 17 razy zyskiwały ponad 30% w okresie krótszym niż dwa miesiące. Ostatni taki przypadek miał miejsce w 2026 roku. To historyczny wzorzec zachowania kursu, a nie prognoza. Najważniejszym argumentem za przyszłym wzrostem pozostają wieloletnie prognozy przychodów.

Pierwszy sprawdzian nadejdzie już wkrótce. Zarząd prognozuje, że przychody z AI wyniosą w IV kwartale roku fiskalnego 2026 21,7 mld USD. Oznaczałoby to około 58 mld USD przychodów z AI w całym roku fiskalnym 2026 i stworzyłoby bazę dla prognozy 115 mld USD w roku fiskalnym 2027.

Ta wartość nie rozwiązuje jednak jednego z ryzyk. Broadcom zaangażował się w finansowanie inwestycji swoich klientów. W czerwcu, wspólnie z Apollo i Blackstone, zamknął pierwszą transzę o wartości 35 mld USD na wdrożenie pierwszego gigawata mocy przez jednego z klientów. Zarząd podkreśla, że kapitał zapewnili zewnętrzni partnerzy. W razie potrzeby Broadcom może również udzielać niewielkich gwarancji wartości rezydualnej, czyli przyszłej wartości aktywów. Zarząd ocenia to ryzyko jako niskie.