Czy wyższe przepływy pieniężne Shell czynią go lepszym wyborem niż BP?

2 września Shell Offshore, spółka zależna Shell plc (NYSE:SHEL), ogłosiła przejęcie 30-proc. udziału operacyjnego w Conifer — perspektywicznym obszarze poszukiwawczym na amerykańskich wodach Zatoki Meksykańskiej, którego operatorem jest BP p.l.c. (NYSE:BP). Udział operacyjny oznacza uczestnictwo w kosztach projektu i prawo do części jego przyszłych wyników.

Conifer znajduje się na głębokich wodach w rejonie Keathley Canyon, w pobliżu należącego do BP projektu Kaskida. BP zachowa funkcję operatora, a rozpoczęcie pierwszego odwiertu poszukiwawczego planowane jest na 2027 rok. Współpraca pozwala obu spółkom dzielić ryzyko i efektywniej wykorzystywać kapitał w kosztownych projektach na morzu. Wyniki za II kwartał 2026 roku pokazują jednocześnie, że Shell prowadzi działalność z wyraźnie silniejszej pozycji finansowej.

Wyniki finansowe: Shell obejmuje prowadzenie

Shell przedstawił bardzo dobre wyniki za II kwartał 2026 roku. Skorygowany zysk sięgnął 9,8 mld USD. Na rezultat wpłynęły rekordowe wydobycie w Brazylii oraz rekordowe wykorzystanie mocy przerobowych rafinerii. Czynniki te zrekompensowały przestoje operacyjne na Bliskim Wschodzie.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 21,4 mld USD. Wsparciem były wyższe uzyskane ceny oraz wpływ 3,4 mld USD z kapitału obrotowego, czyli środków związanych między innymi z zapasami, należnościami i zobowiązaniami krótkoterminowymi.

Shell utrzymał ścisłą kontrolę nad wydatkami inwestycyjnymi. Spółka podtrzymała całoroczną prognozę nakładów inwestycyjnych na poziomie 24–26 mld USD. Od 2022 roku przeprowadziła także strukturalne redukcje kosztów o łącznej wartości 5,8 mld USD.

Sytuacja bilansowa Shell pozostaje solidna. Wskaźnik dźwigni finansowej, określający udział zadłużenia w finansowaniu spółki, wyniósł 19%. Zadłużenie netto sięgnęło 42 mld USD, a po wyłączeniu zobowiązań leasingowych wyniosło 12 mld USD.

BP również odnotowało wyraźną poprawę wyników w II kwartale, ale jego najważniejsze wskaźniki pozostały niższe niż w przypadku Shell. Bazowy zysk BP według kosztu odtworzenia, stosowany przez spółkę jako przybliżenie zysku netto, wyniósł 5,7 mld USD. Oznaczało to wzrost o 78% w porównaniu z poprzednim kwartałem. Za poprawę odpowiadały przede wszystkim wysokie marże rafineryjne oraz handel ropą.

Przepływy pieniężne BP z działalności operacyjnej wyniosły 10,9 mld USD, mimo że wzrost kapitału obrotowego pochłonął 1,0 mld USD. Dzięki wysokiej generacji gotówki BP zmniejszyło zadłużenie netto do 22,25 mld USD. Spółka prognozuje całoroczne nakłady inwestycyjne na poziomie 13,5–14,0 mld USD.

BP podniosło kwartalną dywidendę o 4%, do 8,66 centa USD na akcję. Z kolei wysoka generacja gotówki Shell pozwoliła spółce ogłosić 19. kolejny kwartał, w którym przeznaczy co najmniej 3 mld USD na skup akcji własnych. W ciągu ostatnich 12 miesięcy Shell przekazał akcjonariuszom w ramach skupu 44% przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej.

Argumenty przemawiające za Shell i ryzyka

Za Shell przemawiają przede wszystkim skuteczna alokacja kapitału, aktywne koncentrowanie portfela na najbardziej perspektywicznych aktywach, w tym przejęcie ARC Resources mające na celu zwiększenie produkcji średnio o 4% rocznie do 2030 roku, oraz regularny skup akcji własnych.

Główne ryzyka dotyczą realizacji planów w segmencie zintegrowanego gazu i LNG w warunkach zmiennych cen rynkowych. Wyzwaniem może być również integracja dużych przejęć.

W przypadku BP pozytywnym scenariuszem są szybka redukcja zadłużenia, wysokomarżowe projekty na głębokich wodach, takie jak Kaskida i Conifer, oraz planowana sprzedaż aktywów o wartości 8–9 mld USD.

BP generuje jednak mniej gotówki z podstawowej działalności niż porównywalne spółki. Firma mierzy się również z problemami dotyczącymi niezawodności operacyjnej. W II kwartale niezawodność zakładów spadła do 92,4%. BP byłoby także bardziej narażone na pogorszenie sytuacji, gdyby ceny surowców spadły przed pełnym osiągnięciem celów związanych z redukcją zadłużenia.

Zaangażowanie funduszy hedgingowych

Dane o przepływach kapitału instytucjonalnego wskazują, że w II kwartale 2026 roku fundusze hedgingowe zwiększyły zaangażowanie w Shell, podczas gdy ich zainteresowanie BP osłabło.

Liczba funduszy posiadających akcje Shell wzrosła z 45 do 49. Fisher Asset Management, zarządzany przez Kena Fishera, utrzymywał dużą pozycję wynoszącą 27,63 mln akcji o wartości 2,14 mld USD. Orbis Investment Management Williama B. Graya zwiększył swoje zaangażowanie o 116%, do 8,85 mln akcji o wartości 686 mln USD.

W przypadku BP liczba funduszy hedgingowych spadła z 49 do 46. Fisher Asset Management pozostawał jednym z najważniejszych akcjonariuszy, posiadając 66,31 mln akcji o wartości 2,45 mld USD. Arrowstreet Capital Petera Rathjensa zwiększył swoją pozycję o 36%, do 17,37 mln akcji o wartości 641,7 mln USD.

Obie spółki korzystają z wyższych uzyskanych cen surowców i wysokich marż rafineryjnych. Shell ma jednak obecnie lepszą sytuację finansową dzięki większej generacji gotówki, mniejszej zmienności operacyjnej i regularnym skupom akcji.

Inwestorzy będą obserwować, czy BP skutecznie zrealizuje program sprzedaży aktywów i osiągnie założone cele bilansowe. Ważne będzie również tempo rozwoju wspólnych aktywów Shell i BP w Zatoce Meksykańskiej, w tym projektu Conifer, przed rozpoczęciem odwiertu planowanym na 2027 rok.