Czy wzrost Agentforce pozwoli Salesforce wyprzedzić F5 na rynku bezpieczeństwa AI?

2 września F5, Inc. (NASDAQ:FFIV) ogłosił integrację z MuleSoft, spółką należącą do Salesforce, Inc. (NYSE:CRM). Rozwiązanie F5 AI Guardrails zostało bezpośrednio połączone z MuleSoft Agent Fabric Omni Gateway.

Przedsiębiorstwa szybko rozwijają możliwości wykorzystania autonomicznych agentów AI. W efekcie zespoły ds. bezpieczeństwa muszą radzić sobie z rosnącymi lukami w zarządzaniu oraz zagrożeniami, takimi jak wstrzykiwanie poleceń, wyciek danych i generowanie szkodliwych treści. Integracja pozwala zespołom odpowiedzialnym za bezpieczeństwo i inżynierię platform centralnie egzekwować zasady, aktywnie ograniczać zagrożenia oraz dostosowywać polityki przy niewielkim nakładzie pracy. Firmy nie muszą przy tym przebudowywać dotychczasowej infrastruktury.

Współpraca wzmacnia oba ekosystemy, ale najnowsze wyniki finansowe pokazują, że Salesforce i F5 działają na wyraźnie różną skalę i podążają odmiennymi ścieżkami wzrostu.

Wyniki finansowe

F5, Inc. odnotował dobre wyniki w III kwartale roku obrotowego 2026, osiągając 865 mln USD przychodów, co oznacza wzrost o 11% rok do roku. Przychody ze sprzedaży produktów zwiększyły się o 19%. Najmocniej rosły przychody z systemów, które zwiększyły się o 32%, do 240 mln USD. Marża operacyjna non-GAAP F5, czyli obliczana z pominięciem wybranych pozycji księgowych, wzrosła do 35,0%. Zysk netto non-GAAP wyniósł 272 mln USD, czyli 4,73 USD na akcję rozwodnioną, wobec 4,16 USD rok wcześniej.

Salesforce działa na znacznie większą skalę. W rekordowym II kwartale roku obrotowego 2027 spółka wypracowała 11,3 mld USD przychodów kwartalnych, o 11% więcej niż rok wcześniej. Wzrost był napędzany przychodami z subskrypcji i usług wsparcia, które wyniosły 10,8 mld USD, oraz rosnącym wykorzystaniem platformy Agentforce. Jej roczne powtarzalne przychody (ARR) zbliżyły się do 3,9 mld USD.

Salesforce odnotował marżę operacyjną non-GAAP na poziomie 34,1% oraz zysk non-GAAP na akcję rozwodnioną w wysokości 5,90 USD. Spółka podniosła prognozę całorocznych przychodów w roku obrotowym 2027 do 46,1–46,4 mld USD.

Obie firmy wypracowują bardzo zbliżone, wysokie marże operacyjne non-GAAP, wynoszące około 34–35%. Salesforce ma jednak mocniejszą pozycję pod względem ogólnej kondycji finansowej dzięki dużej generacji wolnych przepływów pieniężnych, portfelowi zakontraktowanych przychodów pozostałych do rozpoznania (cRPO) w wysokości 33,5 mld USD oraz dominującej pozycji w szerszym ekosystemie.

Szanse i zagrożenia

Najważniejszym argumentem przemawiającym na korzyść F5 jest rosnący popyt przedsiębiorstw na bezpieczeństwo infrastruktury AI. Połączenie sprzętu i oprogramowania o wysokiej marży oraz specjalistycznego rozwiązania AI Guardrails może pozwolić spółce pozyskiwać wydatki na wyspecjalizowane zabezpieczenia bez znacznego zwiększania kosztów ogólnych. Przychody z systemów mogą jednak być cykliczne, a cykle wymiany sprzętu mogą się wydłużyć, jeśli przedsiębiorstwa ograniczą budżety informatyczne.

Atutem Salesforce jest pozycja jednej z wiodących platform dla przedsiębiorstw korzystających z autonomicznych agentów AI. Wzrost rocznych powtarzalnych przychodów Agentforce o 210% rok do roku oraz 14-procentowy wzrost cRPO wskazują na utrzymującą się lojalność klientów i rosnące przychody z kolejnych użytkowników platformy. Z drugiej strony dynamika przychodów Salesforce spowolniła do 11% rok do roku. Na wyniki częściowo wpływają dodatkowe przychody z przejęć, w tym z zakupu Informatica.

Zaangażowanie funduszy hedgingowych

Zainteresowanie inwestorów instytucjonalnych wydaje się bardziej sprzyjać szerszej narracji Salesforce dotyczącej AI niż skoncentrowanemu na bezpieczeństwie modelowi F5. Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje F5 spadła z 52 w I kwartale 2026 roku do 49 w II kwartale 2026 roku. Jericho Capital Asset Management posiadał 2,12 mln akcji o wartości 881 mln USD po zmniejszeniu pozycji o 20%, natomiast AQR Capital Management zwiększył swój udział o 36%, do 925 tys. akcji o wartości 385 mln USD.

Salesforce cieszył się znacznie szerszym zainteresowaniem funduszy hedgingowych. W II kwartale 2026 roku akcje spółki posiadało 99 funduszy, wobec 101 w I kwartale. Harris Associates posiadał 16,15 mln akcji o wartości 2,53 mld USD po zwiększeniu pozycji o 9%, a Arrowstreet Capital miał 13,28 mln akcji o wartości 2,08 mld USD po zwiększeniu udziału o 5%.

Obie spółki skutecznie realizują swoje plany. Salesforce ma jednak mocniejszą pozycję jako spółka pomnażająca wartość w długim terminie, dzięki dużej bazie powtarzalnych przychodów i kluczowej roli w koordynowaniu zastosowań AI w przedsiębiorstwach.

Inwestorzy będą obserwować, czy F5, Inc. (NASDAQ:FFIV) zdoła przełożyć integrację zabezpieczeń z MuleSoft na trwały wzrost wysokomarżowych przychodów z oprogramowania. W przypadku Salesforce, Inc. (NYSE:CRM) ważne będzie to, czy aktywność użytkowników Agentforce przełoży się na wzrost wartości nowych zamówień netto w ujęciu rocznym (NNAOV) w całej bazie klientów.