Adobe przed wynikami za III kwartał: trzymać czy sprzedać akcje ADBE?

Adobe (ADBE) opublikuje wyniki za trzeci kwartał roku fiskalnego 2026 10 września.

Spółka prognozuje, że w tym okresie wypracuje od 6,67 mld USD do 6,72 mld USD przychodów. Oczekuje również zysku na akcję w ujęciu non-GAAP, czyli po wyłączeniu wybranych pozycji jednorazowych, na poziomie od 6,05 USD do 6,10 USD.

Konsensus analityków zakłada przychody w wysokości 6,69 mld USD. Oznaczałoby to wzrost o 11,75% w porównaniu z tym samym kwartałem poprzedniego roku. Prognoza zysku wynosi 6,08 USD na akcję i w ciągu ostatnich 30 dni nie uległa zmianie. Względem ubiegłorocznego kwartału oznaczałaby wzrost o 14,5%.

Adobe przekroczyło konsensus dotyczący wyników w każdym z ostatnich czterech kwartałów. Średnie pobicie prognoz wyniosło 2,51%.

### Czynniki, które mogą wpłynąć na wyniki Adobe

Wyniki za trzeci kwartał roku fiskalnego 2026 powinny skorzystać z utrzymującej się siły działalności subskrypcyjnej. Segment Business Professionals & Consumers prawdopodobnie odnotował wysoki popyt na programy Acrobat i Express oraz rosnące wykorzystanie funkcji opartych na sztucznej inteligencji.

W poprzednim kwartale liczba miesięcznych aktywnych użytkowników (MAU) programów Acrobat i Express przekroczyła 850 mln, zwiększając się o około 20% rok do roku. Roczna wartość powtarzalnych przychodów (ARR) z narzędzia Acrobat AI Assistant niemal się potroiła. Przychody z subskrypcji powinien także wspierać utrzymujący się popyt ze strony przedsiębiorstw komercyjnych i instytucji rządowych.

Przychody segmentu Creative & Marketing Professionals powinny skorzystać z dobrego popytu na Creative Cloud, szczególnie na ofertę Creative Cloud Pro, a także z rosnącego wykorzystania produktów Adobe opartych na generatywnej sztucznej inteligencji. Liczba miesięcznych aktywnych użytkowników bezpłatnych wersji produktów Creative przekroczyła 90 mln w drugim kwartale roku fiskalnego, rosnąc o ponad 70% rok do roku. Wartość ARR produktu Firefly zbliżyła się natomiast do 300 mln USD.

Wysokie zużycie kredytów generatywnych w narzędziach do tworzenia materiałów wideo i audio oraz coraz częstsze korzystanie z funkcji AI w programach Photoshop, Illustrator i Premiere prawdopodobnie wsparły monetyzację w kwartale.

Działalność Adobe skierowana do przedsiębiorstw powinna skorzystać z rosnącego popytu na rozwiązania do zarządzania doświadczeniem klienta oparte na AI. W poprzednim kwartale ARR produktów GenStudio, Adobe Experience Platform (AEP) i aplikacji oraz Adobe Experience Manager (AEM) i Agentic Web wzrosła o ponad 20% rok do roku.

ARR GenStudio zwiększyła się o ponad 25%, a przychody z subskrypcji AEP i aplikacji natywnych wzrosły o ponad 30%. Ponad 80% klientów AEP i AEM korzystało już z funkcji agentowych, które pozwalają sztucznej inteligencji samodzielnie wykonywać bardziej złożone zadania. Wskazuje to na utrzymujące się tempo wdrażania tych rozwiązań przed trzecim kwartałem roku fiskalnego.

Dodatkowym wsparciem mogło być przejęcie spółki Semrush. W momencie finalizacji transakcji Semrush wniósł około 480 mln USD ARR i rozszerzył możliwości Adobe w zakresie optymalizacji stron internetowych pod kątem wyszukiwarek (SEO), optymalizacji pod kątem wyszukiwarek generatywnych oraz widoczności marek.

Adobe szybko integrowało Semrush ze swoimi aplikacjami wykorzystującymi funkcje agentowe. Zarząd wskazywał na dużą liczbę potencjalnych kontraktów z przedsiębiorstwami i wyrażał przekonanie, że druga połowa roku będzie sezonowo mocna.

Spółka mierzy się jednak z silną konkurencją w obszarze sztucznej inteligencji i generatywnej AI ze strony Microsoftu (MSFT), OpenAI, Alphabetu (GOOGL), Salesforce (CRM), Midjourney oraz Canvy.

Agresywne przechodzenie Adobe na bezpłatne wersje z opcją płatnych funkcji prawdopodobnie ogranicza krótkoterminowy wzrost ARR. Spółka kieruje użytkowników do łatwiej dostępnych usług Firefly, Acrobat i Express, aby przyspieszyć ich pozyskiwanie. Rosnące inwestycje mogą z kolei obciążać rentowność.

### Akcje Adobe przegrywają z sektorem

Od początku roku akcje Adobe straciły 23,8%, podczas gdy szeroki sektor komputerów i technologii zyskał 18,2%.

Akcje Adobe radziły sobie również słabiej niż walory konkurentów, w tym Microsoftu, Alphabetu i Salesforce. W tym samym okresie akcje Alphabetu wzrosły o 8,2%, Microsoftu o 3,3%, a Salesforce spadły o 2%.

Akcje ADBE są nisko wyceniane. Prognozowany na najbliższe 12 miesięcy wskaźnik cena/przychody wynosi 3,73x, wobec 6,11x dla całego sektora, 9,22x dla Microsoftu, 8,16x dla Alphabetu i 4,36x dla Salesforce. Adobe otrzymało wskaźnik Value Score na poziomie B.

### Partnerstwa i AI mogą wspierać rozwój Adobe

Długoterminowy wzrost Adobe powinno wspierać coraz szersze wykorzystanie AI w produktach związanych z kreatywnością, produktywnością i obsługą klienta. Firefly, Acrobat AI Assistant, GenStudio i Adobe Experience Platform notują rosnące zaangażowanie klientów oraz coraz większą monetyzację, czyli zamianę korzystania z produktów na przychody.

ARR produktów opartych przede wszystkim na AI wzrosła w drugim kwartale roku fiskalnego 2026 ponad trzykrotnie rok do roku, przekraczając 500 mln USD. Wartość ARR Firefly zbliżyła się do 300 mln USD. Rosnące zużycie kredytów generatywnych i integracja agentów AI z Creative Cloud powinny z czasem dodatkowo wzmacniać powtarzalne przychody.

Kolejnym ważnym czynnikiem wzrostu jest zwiększająca się obecność Adobe w segmencie przedsiębiorstw. Firmy coraz częściej potrzebują rozwiązań do zarządzania doświadczeniem klienta, GenStudio, AEP i aplikacjami Agentic Web, ponieważ automatyzują tworzenie treści, personalizację oraz działania marketingowe.

Ponad 80% klientów AEP i AEM korzystało już z funkcji agentowych. Przejęcie Semrush rozszerza natomiast możliwości Adobe w obszarze SEO, optymalizacji pod kątem wyszukiwarek generatywnych i widoczności marek. Połączenie tych usług może pomóc Adobe pogłębiać relacje z działami marketingu i zwiększać udział w wydatkach przedsiębiorstw.

Konkurencja jednak się nasila. Generatywna AI obniża bariery wejścia na rynek tworzenia treści i zwiększa liczbę niezależnych narzędzi dostępnych dla konsumentów, twórców oraz przedsiębiorstw. Szybkie zmiany zachowań klientów wymagają od Adobe stałego rozwijania produktów i integrowania nowych modeli AI, przy jednoczesnym utrzymaniu rozwiązań wyróżniających się na rynku i bezpiecznych z punktu widzenia komercyjnego.

Przejście na bezpłatne wersje z opcją płatnych funkcji wiąże się również z ryzykiem dla monetyzacji. Strategia ma zwiększyć liczbę miesięcznych aktywnych użytkowników i długoterminową wartość klientów, ale zarząd oczekuje, że w krótkim terminie ograniczy wzrost ARR generowanego przez klientów indywidualnych. Odłożenie zmian w ofercie Creative Cloud również opóźnia możliwość uzyskania korzyści z modyfikacji cen.

### Podsumowanie

Rozwijane portfolio rozwiązań AI Adobe, rosnące wykorzystanie ich przez przedsiębiorstwa oraz coraz większa monetyzacja produktów Firefly, Acrobat AI Assistant, GenStudio i AEP wspierają długoterminowe perspektywy wzrostu spółki. Przejęcie Semrush powinno dodatkowo poszerzyć możliwości Adobe w obszarze marketingu cyfrowego i wyszukiwania opartego na AI. Atrakcyjnie wygląda również niższa wycena ADBE w porównaniu z całym sektorem i najważniejszymi konkurentami.

Niepokój budzą jednak nasilająca się konkurencja w obszarze generatywnej AI, rosnące inwestycje oraz krótkoterminowa presja na ARR związana z przechodzeniem na bezpłatne wersje z opcją płatnych funkcji. Z uwagi na te przeciwstawne czynniki i niepewność przed publikacją wyników za trzeci kwartał roku fiskalnego inwestorzy mogą preferować poczekanie na większą jasność w kwestii monetyzacji AI, wzrostu ARR i rentowności przed zajęciem pozycji w akcjach ADBE.

Adobe ma obecnie rating Zacks Rank nr 4, oznaczający rekomendację „sprzedawaj”.