Jak wysoko mogą wzrosnąć stopy procentowe, zanim akcje odczują presję?

HSBC ocenił w czwartkowej nocie, że wyższe rentowności obligacji są ryzykiem dla rynku akcji, ale na razie nie stanowią poważnej przeszkody. Zdaniem banku realną presję na akcje wywołałby dopiero trwały wzrost rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA powyżej 5% albo skok zmienności na rynkach.

„Wyższe stopy procentowe są ryzykiem, ale konsumenci i przedsiębiorstwa mogą na razie poradzić sobie z ich wpływem” – napisała Nicole Inui, szefowa strategii rynku akcji HSBC dla obu Ameryk.

Żaden z tych warunków obecnie nie występuje. HSBC podtrzymuje też oczekiwanie, że Rezerwa Federalna pozostawi stopy procentowe bez zmian w tym i przyszłym roku.

W przypadku konsumentów wyższe stopy umacniają zdaniem HSBC obraz gospodarki o kształcie litery K. Oznacza to, że różne grupy społeczne rozwijają się w przeciwnych kierunkach. Gospodarstwa domowe o wyższych dochodach nadal korzystają z tzw. efektu majątkowego, wspieranego przez wysokie ceny akcji. Z kolei gospodarstwa o niższych dochodach są bardziej narażone na zadłużenie o zmiennym oprocentowaniu, między innymi na kartach kredytowych i w kredytach samochodowych.

Kredyty hipoteczne, które stanowią największą część zadłużenia konsumentów, mają w dużej mierze stałe oprocentowanie. Ogranicza to przenoszenie wpływu wyższych stóp na koszty obsługi zadłużenia, choć słaby rynek mieszkaniowy obciąża sklepy z artykułami do samodzielnych remontów.

Bilans przedsiębiorstw również pozostaje odporny. HSBC zwraca uwagę, że relacja długu netto do EBITDA w indeksie S&P 500 wynosi 1,6 raza i pozostaje stosunkowo stabilna, mimo wydatków kapitałowych związanych ze sztuczną inteligencją. Tylko 11,2% zadłużenia ma krótkoterminowy charakter, a spready kredytowe, czyli różnice między oprocentowaniem obligacji przedsiębiorstw i bezpiecznych obligacji skarbowych, nadal są historycznie niskie.

Bank uważa, że tradycyjny negatywny wpływ rentowności obligacji na wskaźniki wyceny akcji osłabł dzięki mocnym wynikom spółek, szczególnie w sektorze technologicznym. Jeśli stopy procentowe pozostaną wysokie przez dłuższy czas, HSBC preferuje sektory finansowy, energetyczny i przemysłowy.