Długoterminowe obligacje USA zagrożone dalszą wyprzedażą bez wskazówek Warsha

Inwestorzy na rynku obligacji skupią się w tym tygodniu na wystąpieniu Kevina Warsha podczas sympozjum w Jackson Hole. W centrum uwagi znajdzie się ryzyko dalszej wyprzedaży długoterminowych obligacji skarbowych USA oraz to, jak przewodniczący Rezerwy Federalnej zamierza reagować na utrzymującą się inflację i problemy finansów publicznych.

W ostatnich tygodniach długoterminowe obligacje USA znalazły się pod presją. Rentowność obligacji 30-letnich, czyli oprocentowanie wymagane przez inwestorów, wzrosła w pewnym momencie do najwyższego poziomu od 2007 r. Departament Skarbu USA ogłosił następnie plany co najmniej podwojenia wartości skupu długoterminowych papierów. Przyniosło to jednak tylko chwilową ulgę i nie zatrzymało wyprzedaży.

Gwałtowne wahania rentowności zwiększają znaczenie piątkowego wystąpienia Warsha podczas sympozjum polityki gospodarczej w Jackson Hole. Inwestorzy będą szukać sygnałów dotyczących sposobu reagowania Rezerwy Federalnej, a szczególnie tego, jak bank centralny zamierza odpowiedzieć na inflację, która od dłuższego czasu utrzymuje się powyżej celu wynoszącego 2%, oraz na pogarszającą się sytuację fiskalną. Dług publiczny USA przekroczył 40 bln USD.

Od objęcia stanowiska w maju Warsh przekazał niewiele wskazówek dotyczących przyszłej polityki pieniężnej. Jego wystąpienie po poprzednim posiedzeniu Fedu wywołało gwałtowną wyprzedaż obligacji, pokazując, jak silnie rynek reaguje na jego wypowiedzi.

– Uważam, że powtórzenie dotychczasowego przekazu zostałoby odebrane przez rynki jako rozczarowanie. Mogłoby to pogłębić obserwowaną przez nas wyprzedaż obligacji z długiego końca krzywej rentowności – powiedziała Molly Brooks, strateg rynku stóp procentowych w USA w TD Securities.

Kathy Bostjancic, główna ekonomistka Nationwide Mutual Insurance Company, oceniła, że czynniki obciążające rynek nadal są obecne. Wymieniła obawy dotyczące finansów publicznych, inflację oraz niepewność co do reakcji Rezerwy Federalnej.

– Fundamentalne powody, dla których długoterminowe stopy procentowe wzrosły, nadal istnieją – powiedziała.

Zdaniem Dhiraja Naruli, stratega rynku stóp procentowych w HSBC, Warsh ma szansę uspokoić inwestorów, przedstawiając bardziej klarowną ocenę sytuacji.

– Wyjaśnienie, jak przewodniczący Warsh postrzega podstawową presję inflacyjną, mogłoby już uzasadnić obniżenie premii terminowej związanej z niepewnością, czyli dodatkowej rekompensaty żądanej przez inwestorów za ryzyko pożyczania pieniędzy na dłuższy okres – powiedział Narula.

Przed sympozjum w Jackson Hole inwestorzy otrzymają nowe dane o presji cenowej. W środę zostanie opublikowany indeks wydatków na konsumpcję osobistą (PCE) za lipiec. W ciągu ostatniego miesiąca publikowane dane o inflacji, zatrudnieniu i sprzedaży detalicznej mieściły się w oczekiwaniach rynku lub były od nich niższe. Skłoniło to inwestorów do ograniczenia oczekiwań dotyczących podwyżek stóp procentowych w najbliższym czasie.

Najważniejsze wydarzenia w kalendarzu

Dane gospodarcze:

• 24 sierpnia: indeks aktywności krajowej oddziału Fedu w Chicago.
• 25 sierpnia: tygodniowa zmiana zatrudnienia ADP; aktywność sektora pozaprzemysłowego według oddziału Fedu w Filadelfii; indeks cen domów FHFA; indeks cen domów S&P Cotality Case-Shiller; indeks aktywności przemysłowej i warunków biznesowych oddziału Fedu w Richmond; sprzedaż nowych domów; indeks zaufania konsumentów Conference Board, w tym ocena bieżącej sytuacji i oczekiwań; pozwolenia na budowę.
• 26 sierpnia: wnioski o kredyty hipoteczne MBA; dochody osobiste, wydatki i konsumpcja; indeks cen PCE; zamówienia na dobra trwałe; produkt krajowy brutto.
• 27 sierpnia: wstępne dane o bilansie handlowym towarów i imporcie; zapasy hurtowe i detaliczne; liczba nowych oraz kontynuowanych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych; aktywność przemysłowa według oddziału Fedu w Kansas City.
• 28 sierpnia: indeks Chicago PMI opracowywany przez MNI; wskaźnik nastrojów Uniwersytetu Michigan; aktywność sektora usług według oddziału Fedu w Kansas City.

Kalendarz Fedu:

• 27 sierpnia: początek sympozjum w Jackson Hole.
• 28 sierpnia: wystąpienie Warsha w Jackson Hole.

Kalendarz aukcji długu:

• 24 sierpnia: bony skarbowe o terminie zapadalności 13 i 26 tygodni.
• 25 sierpnia: bony 6-tygodniowe oraz 2-letnie obligacje skarbowe.
• 26 sierpnia: bony 17-tygodniowe, ponowna emisja 2-letnich obligacji o zmiennym oprocentowaniu oraz obligacje 5-letnie.
• 27 sierpnia: bony 4- i 8-tygodniowe oraz obligacje 7-letnie.