Inwestycje szpitali zmieniają obraz akcji Intuitive Surgical

Akcje Intuitive Surgical (ISRG) straciły w ciągu ostatniego roku 21%. Główną przyczyną jest spowolnienie wzrostu liczby zabiegów w Stanach Zjednoczonych. Inwestorzy obawiają się, że najlepszy okres dla spółki może być już za nią. Zarząd wskazuje na przejściowe problemy, między innymi zmiany w ubezpieczeniach pacjentów obejmujących planowane zabiegi, które można odłożyć. Jednocześnie na rynku umacnia się obawa, że spółka działa na coraz bardziej dojrzałym rynku.

Pod tymi obawami kryje się jednak jedna ważna, wybiegająca w przyszłość liczba, która pokazuje zupełnie inny obraz sytuacji. Sugeruje ona, że najważniejsi klienci spółki — szpitale — obstawiają przyszłość znacznie lepszą, niż wynikałoby to z obecnej wyceny akcji. Chodzi o liczbę zainstalowanych systemów da Vinci.

Dlaczego szpitale kupują więcej robotów?

W ostatnim kwartale Intuitive Surgical zainstalowała 468 systemów da Vinci. To o 18% więcej niż 395 systemów zainstalowanych w tym samym kwartale poprzedniego roku. Przyspieszenie wzrostu jest jeszcze wyraźniejsze na rynku, który budzi największe obawy inwestorów. W Stanach Zjednoczonych liczba instalacji finansowanych z budżetów inwestycyjnych zwiększyła się rok do roku o 24%. Nie jest to oznaka ostrożności, lecz wyraz zaufania, za którym stoją gotówka i budżety inwestycyjne. Szpitale aktywnie zwiększają możliwości wykonywania operacji z użyciem robotów. Wzrost napędza silny popyt na nową, wysokiej klasy platformę da Vinci 5.

Silnik przyszłych zysków

Instalacja systemu to znacznie więcej niż jednorazowa sprzedaż sprzętu. Stanowi podstawę całego modelu biznesowego Intuitive Surgical. Każdy nowy zainstalowany robot staje się źródłem wysokomarżowych, powtarzalnych przychodów z instrumentów, akcesoriów i usług potrzebnych przy każdym zabiegu. Nie jest to niewielka część działalności. Przychody powtarzalne odpowiadają już za 85% łącznych przychodów spółki.

Rozbudowując bazę zainstalowanych systemów, która w ubiegłym kwartale zwiększyła się globalnie o 12%, Intuitive Surgical systematycznie powiększa źródło przyszłych zysków i przepływów pieniężnych. Choć wycena spółki się obniżyła, na co wskazują niektóre analizy jej długoterminowego wzrostu i wyceny, silnik tego wzrostu nadal działa.

Rzeczywista odpowiedź na spowolnienie

Spowolnienie wzrostu liczby zabiegów pozostaje ważnym czynnikiem ryzyka. Rosnąca i przyspieszająca liczba instalacji systemów jest jednak najbardziej konkretnym argumentem podważającym tezę, że problemy mają charakter trwały. Sugeruje ona, że szpitale, czyli placówki znajdujące się na pierwszej linii, traktują obecne osłabienie liczby zabiegów jako przejściowy spadek, a nie stały trend. Inwestują z wyprzedzeniem, zakładając wzrost zapotrzebowania w przyszłości.

Podczas gdy Wall Street reaguje na dane o wykorzystaniu systemów z ostatniego kwartału, zarządzający szpitalami podejmują wielomilionowe zobowiązania dotyczące platformy, obejmujące wiele lat. Takie działania mówią bardzo wiele.

Dla inwestorów próbujących spojrzeć poza obecny szum informacyjny kluczowe będzie to, czy siła inwestycji szpitali się utrzyma. Jeżeli placówki medyczne nadal będą zwiększać liczbę systemów da Vinci w zdrowym tempie, będzie to najwyraźniejszy sygnał, że podstawy wzrostu Intuitive Surgical pozostają nienaruszone.