Wolfe Research podniósł ocenę Chevron i ustalił cenę docelową 210 USD

Wolfe Research podniósł ocenę Chevron do Outperform z Peer Perform i ustawił cenę docelową 210 USD. Decyzja zapadła 2 lipca 2026 r. Analityk Doug Leggate, który ma długą historię śledzenia spółek energetycznych, wskazał, że obecna wyprzedaż stworzyła rzadkie okno wejścia dla inwestorów.

Akcje Chevronu mocno spadły z tegorocznego szczytu. Spadek wynika ze schłodzenia cen ropy i wygasającej premii za ryzyko wojenne. 1 lipca kurs zamknął się na poziomie 165,69 USD, a cena docelowa Leggate’a oznacza około 27% potencjalnego wzrostu względem tego zamknięcia. W tym samym tygodniu RBC Capital potwierdził ocenę Kupuj.

Wolfe argumentuje, że wahania cen ropy ukryły siłę długoterminowych przepływów pieniężnych Chevronu. Rynek zdaje się wyceniać spółkę, jakby Brent miał utrzymać się poniżej 60 USD za baryłkę, podczas gdy Wolfe oczekuje, że Brent wróci w okolice 70 USD za baryłkę.

Szybkie odpuszczenie presji na rynku ropy uruchomiło korektę akcji. Wcześniej w 2026 r. Chevron i ExxonMobil były czołowymi wykonawcami sektora, gdy w kwietniu Brent zbliżył się do 120 USD za baryłkę z powodu szoku podażowego. Potem presja ustąpiła. Po tym, jak Departament Skarbu USA zatwierdził 60-dniową licencję na irańską ropę, WTI spadł do około 69 USD za baryłkę pod koniec czerwca, do czteromiesięcznego minimum. W efekcie akcje Chevronu znalazły się w przybliżeniu 20% poniżej historycznego szczytu 214,71 USD.

W tej wyprzedaży nie doszło do załamania strukturalnego. Dywidenda, bilans i portfel projektów pozostały nienaruszone, mimo że premia za ryzyko z wyceny zaniknęła.

Rdzeniem argumentu Wolfe’a jest Guyana i lipcowe 2025 r. przejęcie Hess Corporation. Przejęcie dało Chevronowi udział w jednym z najbardziej produktywnych morskich basenów na świecie. Uruchomienie projektu Uaru powinno przesunąć Guyanę do punktu zwrotnego w generowaniu wolnych przepływów pieniężnych w drugiej połowie 2026 r. Wolfe zakłada, że te przepływy pokryją dywidendy związane z przejęciem Hess i z czasem mogą stać się największym źródłem wolnych przepływów Chevronu.

To także zabezpieczenie wobec realnego ryzyka. Kontrakt Chevronu na pole Tengiz w Kazachstanie może wygasnąć w 2033 r. Wolfe w scenariuszu bazowym zakłada utratę tego kontraktu, a rosnące przepływy z Guyany mają działać jako bufor.

Aby osiągnąć cel 210 USD, muszą się zrealizować cztery kluczowe warunki:

• uruchomienie projektu Uaru i osiągnięcie punktu zwrotnego przepływów pieniężnych w drugiej połowie 2026 r.;
• normalizacja Brent w kierunku około 70 USD za baryłkę zamiast trwałego utknięcia poniżej 60 USD;
• osiągnięcie przez Chevron planowanych 3–4 mld USD oszczędności strukturalnych do końca 2026 r.;
• rozwój nowych projektów w Wenezueli, Libii i Iraku, które przedłużą wzrost produkcji poza 2030 r.

Dla inwestorów koncentrujących się na dochodzie kluczowe jest utrzymanie dywidendy. Chevron zwiększał wypłatę dywidendy przez 39 kolejnych lat, także podczas krachu na rynku ropy w latach 2014–2016 i załamania popytu w 2020 r. Kwartalna dywidenda wynosi 1,78 USD na akcję i daje rentowność ponad 4%.

Wypłatę wspierają silne przepływy pieniężne: w roku fiskalnym 2025 Chevron wygenerował 16,6 mld USD wolnych przepływów pieniężnych i przez 16 kolejnych kwartałów zwracał akcjonariuszom ponad 5 mld USD. Ryzyko polega na tym, że wysoki wskaźnik wypłaty daje mało marginesu błędu przy przedłużającym się osłabieniu cen ropy. Dlatego cięcia kosztów i gotówka z Guyany są kluczowe dla utrzymania dywidendy.

Nowy element strategii Chevronu to wejście w zasilanie centrów danych. W czerwcu spółka podpisała 20-letnią umowę na dostawę mocy z Microsoftem na budowę projektu nazwanego Project Kilby. Project Kilby to gazowa elektrownia o mocy 2,67 GW w Zachodnim Teksasie, która ma zasilać centrum danych Microsoftu.

Zgodnie z dokumentem złożonym w SEC turbiny dostarczą GE Vernova i Caterpillar, a Texas Pacific Land Corporation (TPL) zapewni grunt i wodę. Chevron poinformował, że rozważa kolejne umowy na zasilanie centrów danych w całych Stanach Zjednoczonych.

Wciąż jednak występują przeszkody przy Project Kilby:

• Chevron nie podjął jeszcze ostatecznej decyzji inwestycyjnej; decyzja spodziewana jest dopiero pod koniec 2026 r.;
• elektrownia prawdopodobnie nie wygeneruje mocy przed 2028 r.;
• strategia zależy od tego, czy kolejne firmy technologiczne podpiszą podobne umowy.

Następnym rzeczywistym testem będzie konferencja wynikowa Chevronu za drugi kwartał, planowana na koniec miesiąca. To będzie pierwsza jasna okazja, by zobaczyć, jak reset cen ropy wpłynął na wyniki.

Krótka karta stanu Chevronu:

• kurs spadł około 20% z rekordu 214,71 USD, ale wciąż notuje wyniki lepsze niż S&P 500 w tym roku;
• cena docelowa Wolfe’a 210 USD jest bliska konsensusowi Wall Street, szacowanemu na około 206–216 USD;
• utrzymujące się wysokie ceny gazu mogą utrzymać surowiec na podwyższonym poziomie dłużej niż zakłada krzywa terminowa (futures).

Dla inwestorów szukających dochodu rekomendacja Wolfe’a przedstawia Chevron jako pozycję dywidendową — zakłada, że przepływy pieniężne spółki utrzymają się mimo słabszych cen ropy. Inwestorzy nastawieni na krótkoterminową dynamikę mogą jednak wstrzymać się do ogłoszenia wyników kwartalnych.