Wells Fargo stawia na blockchain. Czy wzrost akcji się utrzyma?

Wells Fargo (NYSE: WFC) poinformował największych klientów, że będą mogli przesyłać pieniądze także w niedziele. 4 sierpnia bank ogłosił wprowadzenie tokenizowanych depozytów. To cyfrowa, oparta na technologii blockchain wersja pieniądza przechowywanego w banku komercyjnym. Rozwiązanie pozwoli klientom korporacyjnym i biznesowym rozliczać środki przez całą dobę, 7 dni w tygodniu i 365 dni w roku, bez opuszczania ubezpieczonego systemu bankowego.

To ważny krok banku, który właśnie odnotował jeden z najlepszych kwartałów od lat. Jednocześnie pojawia się pytanie, czy Wells Fargo zamienia szybkość działania i technologię w kolejny silnik wzrostu, czy też blockchain odciąga uwagę od większych ryzyk narastających w tle.

Mocne wyniki banku

Zysk na akcję po rozwodnieniu wzrósł o 25 proc., do 2,00 USD z 1,60 USD rok wcześniej. Wells Fargo przedstawił te wyniki podczas rozmowy z inwestorami 14 lipca. Wzrost nie wynikał z jednego wyjątkowo dobrego segmentu. Łączne przychody sięgnęły 22,6 mld USD, czyli wzrosły o 9 proc. z 20,8 mld USD. Wyższe przychody odsetkowe netto i pozaodsetkowe odnotował każdy segment operacyjny.

Zarząd przez 24 kolejne kwartały zmniejszał zatrudnienie. Liczba pracowników spadła do 197 000, a wskaźnik efektywności kosztowej obniżył się o 4 punkty procentowe, do 60 proc. Oznacza to, że bank potrzebuje mniej kosztów do wygenerowania przychodów. Zwrot ze średniego materialnego kapitału własnego wzrósł z 15,2 proc. do 17,7 proc. Kierownictwo oceniło, że przy sprzyjających warunkach bank może osiągnąć w średnim terminie od 17 do 18 proc.

Bankowość inwestycyjna odnotowała rekordowy kwartał. Opłaty przekroczyły 900 mln USD, a Wells Fargo awansował na trzecie miejsce pod względem wartości transakcji w finansowaniu lewarowanym, czyli finansowaniu z dużym udziałem długu. W doradztwie przy fuzjach i przejęciach w Stanach Zjednoczonych bank zajął czwarte miejsce pod względem wartości transakcji.

Przychody segmentu Corporate and Investment Banking wzrosły o 16 proc., do 5,4 mld USD. Pomógł w tym 24-procentowy wzrost przychodów z działalności rynkowej. Przychody segmentu Wealth and Investment Management zwiększyły się o 13 proc., do 3,9 mld USD, a aktywa klientów wzrosły o 15 proc., do 2,4 bln USD.

Na tym tle program tokenizowanych depozytów może dodatkowo wzmocnić relacje z klientami korporacyjnymi. Ogłoszony 4 sierpnia program pozwala klientom ustalać warunkowe płatności za pomocą inteligentnych kontraktów, czyli programów automatycznie wykonujących ustalone warunki transakcji. Rozliczenia będą dostępne przez całą dobę. Program ma rozpocząć się jesienią od wymiany dolarów na funty, a następnie do 2027 roku objąć większą liczbę klientów, krajów i walut.

Ryzyka widoczne w dobrych wynikach

Nie wszystkie dane wyglądają równie dobrze po dokładniejszej analizie. Dyrektor finansowy Mike Santomassimo powiedział, że bank spodziewał się w tym roku wzrostu depozytów nieoprocentowanych, ale obecnie zakłada, że pozostaną one mniej więcej na niezmienionym poziomie. Uznał tę zmianę za negatywną w porównaniu z wcześniejszymi prognozami dotyczącymi dochodu odsetkowego netto, czyli różnicy między odsetkami uzyskiwanymi przez bank a odsetkami wypłacanymi klientom.

Dyrektor generalny Charlie Scharf również zachował ostrożność. Ostrzegł, że „tak dobre warunki nie trwają wiecznie”, ponieważ banki i instytucje niebankowe kierują kapitał do aktywów ryzykownych. W ten sposób zwiększa się zadłużenie, które może być trudne do zauważenia aż do momentu, gdy pojawią się problemy.

Część poprawy wyników w tym kwartale pochodziła także ze źródeł, które nie muszą powtarzać się w każdym okresie. Zyski z inwestycji venture capital, czyli finansowania młodych spółek przez inwestorów kapitałowych, zwiększyły przychody pozaodsetkowe o 847 mln USD, a zysk netto o 640 mln USD. Pomogło to temu segmentowi osiągnąć wzrost o 13 proc.

Podobne opóźnienie widać w działalności kart kredytowych. Scharf poinformował, że klienci pozyskani w latach 2022–2024 przynoszą już zyski. Większe grupy klientów pozyskane w latach 2025 i 2026 nadal pokrywają początkowe koszty marketingu i wdrożenia, które pojawiają się przed rozpoczęciem zarabiania przez karty.

Działalność rynkowa banku zwiększyła jego bilans o 200 mld USD od końca 2024 roku. Scharf przyznał, że tempo tego wzrostu może zostać ograniczone, jeśli osiągane zwroty przestaną uzasadniać podejmowane ryzyko.

Jak wyceniane są akcje Wells Fargo

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Wells Fargo wzrosła z 72 w poprzednim kwartale do 82 w najnowszym. Wskazuje to na rosnące, a nie słabnące przekonanie tych inwestorów do spółki.

Udział pozycji krótkich wynosi zaledwie 1,68 proc. akcji znajdujących się w wolnym obrocie. Oznacza to niewielką skalę zorganizowanych zakładów na spadek kursu.

Jednocześnie 11 sierpnia akcje Wells Fargo były wyceniane przy prognozowanym wskaźniku ceny do zysku wynoszącym 38,61. Tak wysoka wycena zakłada, że obecny wzrost będzie utrzymywał się przez dłuższy czas.