UnitedHealth (UNH) Q2 2026: silny wzrost zysku na akcję przy rosnących kosztach

Skorygowany zysk na akcję (EPS) wyniósł 6,38 USD w drugim kwartale 2026 r., wobec 4,08 USD rok wcześniej. Całkowite przychody osiągnęły 112 mld USD, co było w dużej mierze na poziomie z poprzedniego roku.

Zysk operacyjny sięgnął 8 mld USD, czyli był wyższy o 55% rok do roku. Wskaźnik kosztów medycznych (Medical Care Ratio) wyniósł 86,7% i obejmuje korzystne rozliczenia z poprzednich okresów netto w wysokości 860 mln USD.

Dni zobowiązań z tytułu wypłat roszczeń (Days Claims Payable) wyniosły 47 dni, czyli około 2,5 dnia więcej niż rok wcześniej. Wskaźnik kosztów operacyjnych za kwartał wzrósł do 12,7% z 12,3% rok wcześniej.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły około 11 mld USD, co stanowiło około 1,9 razy zysk netto. Spółka odkupiła akcje za 4 mld USD, nabywając 11,4 mln akcji, a łączne oczekiwane skupy w 2026 r. mają wynieść co najmniej 5 mld USD.

Do akcjonariuszy zwrócono 2,1 mld USD w postaci dywidend, a roczna dywidenda skalkulowana wyniosła 9,28 USD na akcję. Wskaźnik zadłużenia do kapitału na koniec kwartału wyniósł 41,2%. Spółka celuje w około 40% do końca 2026 r.

Na cały rok 2026 spółka prognozuje skorygowany EPS w przedziale 19,50–20,00 USD. Prognoza skonsolidowanych zysków operacyjnych na rok obejmuje co najmniej 12 mld USD dla UnitedHealthcare i co najmniej 2,2 mld USD dla Optum Health. Oczekiwany wskaźnik kosztów medycznych na cały rok to 88,1% z tolerancją plus/minus 25 punktów bazowych.

Po stronie pozytywów Optum Health wykazuje rosnącą dynamikę dzięki lepszemu zarządzaniu opieką i większej dyscyplinie operacyjnej. Spółka intensywnie inwestuje w technologie sztucznej inteligencji (AI) w celu usprawnienia kontaktów z klientami, zmniejszenia obciążeń administracyjnych i wsparcia decyzji. UnitedHealth zobowiązało się do wyeliminowania 30% wolumenu wniosków o wcześniejszą autoryzację (prior authorization) do końca roku, aby uprościć procesy i poprawić doświadczenia klientów. Optum Rx utrzymuje wysokie wskaźniki retencji klientów i przesuwa ofertę w stronę większej przejrzystości oraz usług opartych na opłatach (fee-based).

Wśród wyzwań segment świadczeń komercyjnych doświadcza wyższych niż oczekiwano trendów kosztowych. Wzrost kosztów przypisano m.in. skutkom ustawy No Surprises Act oraz agresywnym praktykom rozliczeniowym ze strony niektórych dostawców. Marże w Medicaid pozostaną pod presją w 2026 r.; spółka spodziewa się marż w przedziale od -1,0% do -1,7%.

Trendy kosztów medycznych w Medicare są powyżej historycznych poziomów, choć nieco niższe od początkowych założeń na 2026 r. Proces IDR (Independent Dispute Resolution — procedura rozstrzygania sporów) w ramach No Surprises Act przyczynia się do wzrostu kosztów, a kilka podmiotów wniosło znaczące arbitraże. Odbudowa marż komercyjnych ma zająć więcej czasu niż przewidywano i może się przedłużyć poza 2027 r.

W części pytań i odpowiedzi przedstawiciele spółki zarysowali kluczowe oczekiwania:

• Michael Cotton, szef Medicaid, wskazał, że wyniki Medicaid za II kwartał były zgodne z oczekiwaniami, a trendy stabilne pomimo podwyższonego poziomu. Na 2026 r. oczekuje marż w zakresie od -1,0% do -1,7%.

• Daniel Kueter, szef Employer & Individual, ocenił, że trendy kosztowe w segmencie komercyjnym są nieco powyżej 11%, napędzane przez No Surprises Act i intensywność kodowania przez dostawców. Oczekuje opóźnienia w odbudowie marż komercyjnych poza 2027 r., ale nadal celuje w powrót do historycznych poziomów marży na poziomie 7% lub więcej.

• Stephen Hemsley podkreślił, że spółka kontynuuje działania usprawniające i dąży do długoterminowego tempa wzrostu na poziomie 13–16%, napędzanego wzrostem produktywności i wykorzystaniem kapitału.

• Timothy John Noel, szef UnitedHealthcare Medicare & Retirement, poinformował, że trendy w Medicare są niższe niż założenia planistyczne, ale wciąż wysokie względem historycznych poziomów. Nie oczekuje istotnego odejścia od podwyższonych trendów bazowych dla 2027 r.

• Krista Nelson z Optum powiedziała, że marże w modelach opieki opartej na wartości (value-based care) są nieco lepsze niż oczekiwano, dzięki poprawie wyników medycznych i dyscyplinie operacyjnej. Firma dalej inwestuje w technologie i usprawnienia procesów, aby utrwalić poprawę wydajności.

Te liczby i prognozy pokazują, że UnitedHealth łączy silny wzrost zysku na akcję i inwestycje technologiczne z wyzwaniami wynikającymi z rosnących kosztów medycznych i presji marż w niektórych segmentach.