Super Micro rośnie 4%, HPE 5%. Czy marża zaraz spadnie?

Akcje spółek produkujących serwery dla sektora sztucznej inteligencji rosną we wtorek, podczas gdy szeroki segment dużych firm technologicznych pozostaje niemal bez zmian. Najmocniej zyskuje jednak spółka, której zarząd już wcześniej zapowiedział powrót marży do niższego poziomu.

Akcje Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) drożeją w południe o 4%, do 41,07 USD. Tym samym tegoroczny wzrost notowań spółki sięga 40%. Akcje Hewlett Packard Enterprise (NYSE: HPE) rosną o 5%, do 54,71 USD, mimo braku nowych informacji dotyczących samej spółki. Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ), fundusz odzwierciedlający zachowanie dużych firm technologicznych, pozostaje praktycznie bez zmian. Wzrost jest więc skoncentrowany na segmencie serwerów dla AI.

Super Micro Computer zakończyła czwarty kwartał roku fiskalnego 2026 ze skorygowaną marżą brutto (non-GAAP, czyli po wyłączeniu określonych pozycji księgowych) wyraźnie wyższą od własnych wcześniejszych prognoz. Jednocześnie zarząd obniżył prognozę dla bieżącego kwartału do poziomu zbliżonego do wcześniejszych okresów.

Marża brutto napędza odbicie

Skorygowana marża brutto Super Micro Computer wyniosła w czwartym kwartale roku fiskalnego 2026 17,6%. Był to wynik znacznie lepszy od prognozowanego wcześniej poziomu kilku procent. Marża brutto non-GAAP przebiła prognozę o 18%.

Dyrektor finansowy David Weigand wyjaśnił, że za większość poprawy odpowiadała korzystna struktura klientów i produktów. Pozostała część wzrostu wynikała z niższych kosztów ceł oraz niższych odpisów na zapasy. Weigand określił korzyść związaną z odpisami jako zdarzenie jednorazowe.

Korzystna struktura sprzedaży była także związana z przesunięciem kilku kontraktów z czwartego kwartału do roku fiskalnego 2027. Dyrektor generalny Charles Liang przedstawił poprawę jako efekt strategii polegającej na równoważeniu struktury klientów i produktów, z dodatkowym jednorazowym pozytywnym wpływem w tym kwartale.

Przychody znalazły się w pobliżu dolnej granicy prognozowanego przedziału z powodu opóźnień w przygotowaniu klientów do odbioru produktów. Ta sama przyczyna doprowadziła więc jednocześnie do słabszego wyniku przychodów i wyższej marży.

Prognoza pokazuje, jak oceniać ten wynik

Prognoza skorygowanej marży brutto na bieżący kwartał wynosi od 10,4% do 10,8%. To wyraźny spadek względem 17,6% odnotowanych właśnie przez spółkę. Poziom ten jest zbliżony do marży obserwowanej w połowie roku fiskalnego 2026. Zarząd zaznaczył również, że korzystny wpływ niższych odpisów na zapasy nie będzie się powtarzał.

Przebieg roku fiskalnego 2026 pokazuje skalę wahań. Marża brutto według zasad GAAP wyniosła 9,3% w pierwszym kwartale, następnie spadła do 6,3% w drugim kwartale, a w trzecim kwartale wzrosła do 9,9%, jeszcze przed publikacją wyników za czwarty kwartał. Obecna prognoza wskazuje na powrót w pobliże wcześniejszego poziomu.

Portfel zamówień i wzrost Super Micro Computer są realne. Zarząd prognozuje, że przychody w roku fiskalnym 2027 wyniosą od 65 mld USD do 72 mld USD. Spółka ma także rekordowy portfel zamówień. Jednocześnie poprawa rentowności, która stała się głównym powodem dzisiejszego wzrostu kursu, może być krótkotrwała.

Konkurenci również zyskują

Akcje Hewlett Packard Enterprise rosną dziś szybciej niż walory Super Micro Computer, mimo braku nowych informacji dotyczących HPE. W ostatnim kwartale HPE odnotowała rekordowe przychody w wysokości 12,21 mld USD oraz skorygowaną marżę brutto na poziomie 40%.

Zamówienia na systemy AI osiągnęły w HPE 2,4 mld USD w kwartale. Zarząd poinformował, że wartość przyszłych możliwości sprzedaży jest wielokrotnie wyższa od obecnego portfela zamówień. Spółka podniosła również prognozę na rok fiskalny 2027.

HPE ostrzegła jednak, że marża brutto będzie stopniowo zbliżać się do bardziej typowych, historycznych poziomów, ponieważ systemy AI będą stanowić większą część sprzedaży. To podobne wyzwanie do tego, które widać w prognozach Super Micro Computer: popyt szybko rośnie, ale marże mogą się normalizować.

Dell Technologies (NYSE: DELL) uzupełnia tę trójkę spółek związanych z serwerami AI. Firma odnotowała rekordową wartość zamówień związanych ze sztuczną inteligencją na poziomie 60,9 mld USD. Podniosła także całoroczną prognozę przychodów na rok fiskalny 2027 do 192 mld USD.

Przy niemal stabilnym szerokim rynku i wzroście wszystkich trzech spółek dzisiejszy ruch wygląda na ograniczony do segmentu infrastruktury AI. Akcje DELL rosły we wtorek o 0,4%, do 526,08 USD, o godzinie 11:30 czasu wschodniego w USA.

Na co zwrócić uwagę

Kolejnym ważnym wydarzeniem będzie raport Super Micro Computer za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2027. Inwestorzy sprawdzą wtedy, czy przesunięte kontrakty przełożą się na wyniki bez większych zakłóceń oraz czy marża brutto znajdzie się w prognozowanym przedziale od 10,4% do 10,8%.

Najważniejszymi punktami odniesienia pozostają portfel zamówień i prognoza przychodów na rok fiskalny 2027. O wyniku dyskusji dotyczącej rentowności zdecyduje jednak przede wszystkim to, czy bieżąca marża potwierdzi powrót do poziomu wskazanego przez zarząd.

Różnica między marżą 17,6% odnotowaną w czwartym kwartale a prognozą na bieżący kwartał pokazuje główne ryzyko dla inwestorów. Warto również obserwować, czy przepływ kapitału do spółek związanych z serwerami AI rozszerzy się na cały segment, czy pozostanie ograniczony do kilku firm. Znaczenie będą miały komentarze HPE dotyczące podaży oraz tempo realizacji portfela zamówień Della.