InnovAge prognozuje wzrost liczby uczestników o 5–7,5% oraz 1,05–1,085 mld USD przychodów w 2027 roku

InnovAge Holding Corp. (INNV) zakończyła rok fiskalny 2026 wyraźną poprawą wyników. Zarząd przedstawił również cele na rok fiskalny 2027, obejmujące wzrost liczby uczestników programu PACE, wyższe przychody i dalszą poprawę rentowności.

## Plany zarządu

Prezes Patrick Blair określił rok fiskalny 2026 jako „ważny kamień milowy w transformacji spółki”. Powiedział, że InnovAge zrealizowała cele dotyczące jakości opieki, wzrostu liczby uczestników, dyscypliny operacyjnej, zgodności z przepisami oraz wyników finansowych. Zaznaczył jednak, że na wynik netto w 2026 roku wpłynęły jednorazowe rezerwy na koszty prawne.

Blair przedstawił strategię „InnovAge 3.0”, której celem jest rozwój platformy PACE. Program PACE zapewnia skoordynowaną opiekę medyczną i społeczną osobom starszym, które mogą wymagać opieki w domu opieki, ale chcą nadal mieszkać w swoich społecznościach. Strategia obejmuje inwestycje w technologię i sztuczną inteligencję, aktywniejszą ocenę możliwości wejścia na nowe rynki, przejęć, wspólnych przedsięwzięć oraz innych modeli współpracy. Spółka chce także zwiększać możliwości istniejących centrów. Blair podkreślił, że jakość opieki i zgodność z przepisami pozostają „nienegocjowalne”.

Na początku lata Jen Browne dołączyła do InnovAge jako prezes i dyrektor operacyjna. Jej najbliższe zadania obejmują zwiększenie spójności działania poszczególnych centrów, wzmocnienie odpowiedzialności na poziomie centrów oraz lepsze wykorzystanie systemu Epic przez cały interdyscyplinarny zespół opieki. Browne ma również poprawić doświadczenia uczestników oraz rozwinąć zaplecze operacyjne i analityczne potrzebne do kolejnego etapu wzrostu.

Dyrektor finansowy Benjamin Adams poinformował, że przychody w roku fiskalnym 2026 wzrosły o 15,9%, do 989,7 mln USD. Skorygowana EBITDA, czyli zysk przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji, po uwzględnieniu korekt wyniosła 94,6 mln USD wobec 34,5 mln USD rok wcześniej.

## Prognozy na rok fiskalny 2027

Zarząd prognozuje, że na koniec roku fiskalnego 2027 InnovAge będzie miała około 8 625–8 850 uczestników programu. Oznaczałoby to wzrost końcowej liczby uczestników o 5–7,5%. Przychody mają wynieść około 1,05–1,085 mld USD, a skorygowana EBITDA około 105–115 mln USD. Adams dodał, że straty związane z otwieraniem nowych placówek wyniosą od 0,4 mln USD do 0,8 mln USD. Termin „de novo” oznacza w tym przypadku tworzenie nowych placówek od podstaw.

Blair ocenił, że otoczenie stawek refundacyjnych poprawiło się względem początkowych założeń spółki. „Mamy teraz lepszą widoczność, a ogólne otoczenie stawek nadal rozwija się lepiej, niż oczekiwaliśmy, gdy przedstawialiśmy pierwotne prognozy” – powiedział.

Nadal nie rozstrzygnięto jednak poziomu stawek w Kalifornii i Kolorado. InnovAge współpracuje z władzami obu stanów przy ustalaniu stawek dla programu PACE, ale procesy te jeszcze się nie zakończyły. „Łącznie Kalifornia i Kolorado odpowiadają za około 70% naszej liczby uczestników” – zaznaczył Blair.

Spółka utrzymała wcześniejsze oczekiwania dotyczące stawek Medicare w roku fiskalnym 2027. W poprzednim kwartale Blair mówił o wzroście stawek o około 1,5–2%. W czwartym kwartale powtórzył, że obecnie InnovAge oczekuje wzrostu stawek netto o około 1,5–2,0%.

## Wyniki finansowe

Przychody InnovAge wyniosły 262,0 mln USD w czwartym kwartale roku fiskalnego 2026 oraz 989,7 mln USD w całym roku.

Strata netto za rok fiskalny 2026 wyniosła 0,7 mln USD wobec straty netto 35,3 mln USD w roku fiskalnym 2025. W samym czwartym kwartale spółka wypracowała 9,8 mln USD zysku netto, podczas gdy w trzecim kwartale odnotowała 29,9 mln USD straty netto.

Marża kontrybucyjna centrów, czyli kwota pozostająca po odjęciu bezpośrednich kosztów ich działalności, wzrosła o 48,2%, do 227,8 mln USD w roku fiskalnym 2026. W czwartym kwartale wyniosła 62,6 mln USD. Skorygowana EBITDA za ten okres wyniosła 24,3 mln USD.

Sytuacja płynnościowa i poziom zadłużenia zostały określone jako solidne. Na koniec okresu InnovAge miała 97,9 mln USD w gotówce i jej ekwiwalentach oraz 43,4 mln USD w inwestycjach krótkoterminowych. Całkowite zadłużenie wynosiło 63,3 mln USD.

## Pytania analityków

Benjamin Rossi z JPMorgan Chase & Co. zapytał o założenia dotyczące przychodu przypadającego na uczestnika miesięcznie (PMPM) oraz modelu ryzyka V28. Adams wyjaśnił, że stawki Medicare dla poszczególnych hrabstw uwzględniają stopniowe wdrażanie modelu V28. W przyszłym roku udział obu metod wyliczania stawek ma zostać połączony w proporcji 50:50. Dodał, że InnovAge powinna na tym skorzystać ze względu na wysoką częstość występowania demencji wśród jej uczestników. Jednocześnie podkreślił, że stawki w Kalifornii i Kolorado nadal nie zostały ustalone.

Rossi zapytał również, jak InnovAge zamierza ustalać priorytety między zapełnianiem istniejących centrów a przejęciami, budową nowych placówek i wspólnymi przedsięwzięciami. Blair odpowiedział, że głównym celem pozostaje zwiększanie liczby uczestników w istniejących centrach. Spółka stawia wysoko poprzeczkę przy ocenie nowych placówek. Prezes dodał, że właściwe przejęcia w perspektywie od trzech do pięciu lat mogą przynieść wyższy zwrot z zainwestowanego kapitału niż budowa nowych centrów od podstaw.

Matthew Gillmor z KeyBanc zapytał, co ma napędzać wzrost marży w roku fiskalnym 2027. Adams wskazał na oszczędności w opiece zapewnianej przez zewnętrznych dostawców, wewnętrzną poprawę efektywności kosztów opieki oraz dalsze ograniczanie kosztów ogólnego zarządu i administracji. Dodał, że Jen Browne kieruje pracami nad szerszym wykorzystaniem analizy danych w poszczególnych centrach.

Gillmor zapytał także o rozmowy dotyczące polityki publicznej oraz możliwość obsługi sąsiednich grup pacjentów. Blair wskazał dwa główne kierunki zmian: ułatwienie zapisywania się do programu PACE oraz ułatwienie rozszerzania działalności i wchodzenia na nowe rynki. Spółka interesuje się również dużą i rosnącą grupą osób objętych wyłącznie Medicare, które mają ograniczenia w codziennym funkcjonowaniu i mogłyby trafić do programu PACE na wcześniejszym etapie.

Christine Rains z William Blair, występująca w imieniu Jareda Haase’a, zapytała o zmiany liczby uczestników i przychodów w ciągu roku. Adams odpowiedział, że liczba uczestników stała się stosunkowo przewidywalna. Typowy schemat obejmuje bardzo dobry pierwszy kwartał, osłabienie w trzecim kwartale związane z okresem otwartych zapisów oraz normalizację wyników w czwartym kwartale.

Rains zapytała również o wartość świadczeń przeniesionych do własnej struktury oraz o kolejne obszary, które spółka mogłaby obsługiwać samodzielnie. Adams powiedział, że InnovAge nie ujawnia kwot dla poszczególnych obszarów. Dodał, że przejęcie części działalności do własnej organizacji, w tym prowadzenie własnej apteki, poprawiło kontrolę operacyjną. W jego ocenie przyszła uwaga zarządu przesunie się w większym stopniu na wzrost.

## Ocena tonu wypowiedzi

Analitycy zadawali pytania w neutralnym lub lekko sceptycznym tonie. Koncentrowali się na mechanizmie ustalania stawek, w tym modelu V28 i stawkach Medicaid ustalanych przez stany, trwałości poprawy marż oraz tym, czy rozmowy dotyczące polityki publicznej mogą stworzyć dodatkowy potencjał wzrostu. Wielokrotnie prosili zarząd o szczegółowe wyjaśnienie założeń.

Wypowiedzi zarządu były lekko pozytywne w przygotowanej części spotkania, ale bardziej ostrożne podczas pytań i odpowiedzi dotyczących stawek oraz terminów zmian regulacyjnych. Blair powiedział: „Nie wiemy, dokąd mogą doprowadzić rozmowy dotyczące polityki publicznej”. W odniesieniu do testów sztucznej inteligencji dodał: „Jest jeszcze zbyt wcześnie, aby określić ich wpływ”. Jednocześnie ponownie podkreślił znaczenie realizacji przyjętych planów.

W porównaniu z poprzednim kwartałem komentarze dotyczące stawek stały się bardziej stanowcze. W trzecim kwartale zarząd wskazywał na presję budżetową w poszczególnych stanach, natomiast w czwartym przedstawił konkretniejsze prognozy. Nadal podkreślał jednak niepewność związaną z ustalaniem stawek w Kalifornii i Kolorado.

## Zmiany względem poprzedniego kwartału

W trzecim kwartale InnovAge przedstawiała jedynie kierunkowe oczekiwania dotyczące stawek w roku fiskalnym 2027. W czwartym kwartale zarząd podał pełne cele obejmujące końcową liczbę uczestników, przychody i skorygowaną EBITDA.

Strategia rozwoju została przedstawiona szerzej niż w poprzednim kwartale. Wcześniej zarząd mówił ogólnie o możliwych kierunkach wzrostu. Teraz wskazał konkretny plan „InnovAge 3.0”, obejmujący rozwój standardów pracy z systemem Epic, inwestycje w doświadczenia uczestników oraz szerszą ocenę przejęć i wspólnych przedsięwzięć.

W obu rozmowach najważniejszymi tematami były stawki, marże i strategia wzrostu. W czwartym kwartale analitycy dokładniej pytali także o możliwe zmiany regulacyjne oraz sposób wyliczania przychodu przypadającego na uczestnika miesięcznie i korekt ryzyka w modelu V28.

## Ryzyka i czynniki niepewności

Blair ostrzegł, że presja na budżety stanowe może wpłynąć na poziom refundacji. „Niektórzy z naszych partnerów w administracji stanowej mierzą się z istotną presją fiskalną, a konsekwencje dla naszych stawek nie są jeszcze w pełni znane” – powiedział. Dodał, że procesy ustalania stawek w Kalifornii i Kolorado nadal trwają.

Zarząd zwrócił także uwagę na złożoność przejścia do modelu ryzyka V28. Adams wskazał, że stopniowe wdrażanie tego modelu będzie miało różny wpływ na program PACE i Medicare Advantage, czyli prywatne plany Medicare zarządzane przez ubezpieczycieli.

Wyniki roku fiskalnego 2026 zostały obciążone jednorazowymi rezerwami na koszty prawne. Adams wskazał ponadto na koszty sporów sądowych i ugód jako jeden z czynników powodujących zmienność kosztów działalności centralnej.

## Podsumowanie

Zarząd InnovAge przedstawił rok fiskalny 2026 jako zakończenie wieloletnich działań na rzecz wzmocnienia platformy spółki, a rok fiskalny 2027 jako okres skoncentrowany na realizacji planów. Spółka prognozuje wzrost końcowej liczby uczestników o 5–7,5%, przychody w wysokości 1,05–1,085 mld USD oraz skorygowaną EBITDA na poziomie 105–115 mln USD. Jednocześnie zarząd zwrócił uwagę na nierozstrzygnięte ustalanie stawek w Kalifornii i Kolorado, dalsze skutki przejścia na model V28 oraz zmianę strategii w kierunku rozwijania kluczowych możliwości, w tym standaryzacji pracy z systemem Epic, poprawy doświadczeń uczestników i praktycznego wykorzystania sztucznej inteligencji, a także aktywniejszej oceny przejęć i rozwoju poprzez partnerstwa.