SK hynix debiutuje na Nasdaq po 149 USD za ADR. Czy warto kupić?

SK hynix ma 58% udziału w światowym rynku pamięci HBM i w czwartek debiutuje na Nasdaq, gdzie ADR będą notowane po 149 USD za sztukę. ADR będą oznaczone tickerem SKHY. Emisja ma przynieść spółce około 28 mld USD, co czyni ją jednym z największych debiutów w tym roku i przywodzi na myśl ubiegłomiesięczny debiut SpaceX (SPCX). ADR wyceniono na około 3% premii względem kursu akcji spółki w Korei Południowej.

Rynek HBM jest mocno skoncentrowany. Trzy firmy kontrolują praktycznie całą produkcję HBM i znaczną część rynku DRAM:

• SK hynix: 58% udziału w HBM, 38% w DRAM
• Samsung Electronics: 21% w HBM, 29% w DRAM
• Micron Technology (MU): 21% w HBM, 22% w DRAM

Razem te trzy firmy odpowiadają zasadniczo za całą podaż HBM i za około 90% globalnego rynku DRAM. To daje im silną pozycję konkurencyjną w branży korzystającej z rosnących wydatków na infrastrukturę AI.

Dla inwestorów z USA notowanie na Nasdaq oznacza łatwiejszy dostęp. Do tej pory ekspozycja na SK hynix wymagała inwestowania bezpośrednio na giełdzie koreańskiej, więc debiut przez ADR to istotne ułatwienie.

Trzeba jednak pamiętać o cykliczności rynku pamięci. Po osiągnięciu rekordów pod koniec czerwca akcje Micronu oddały już około 25% wartości, gdy inwestorzy zaczęli wątpić, czy wysokie ceny pamięci utrzymają się długo. Mechanizm jest znany: wysokie ceny skłaniają producentów do zwiększania mocy produkcyjnych, klienci opóźniają zakupy lub negocjują niższe ceny, zapasy rosną, a ceny spadają.

Obecnie rosnące ceny pamięci naciskają na marże producentów elektroniki użytkowej, zwłaszcza producentów smartfonów i komputerów osobistych. Zespoły zakupowe firm coraz częściej odrzucają wyższe koszty, co rodzi pytania o trwałość rekordowych cen HBM.

To nie przekreśla jakości SK hynix. Spółka jest kluczowym dostawcą HBM dla firm takich jak Nvidia (NVDA) i działa w praktycznym oligopolu, który daje trzem największym producentom znaczną siłę cenową. Wydatki na infrastrukturę AI mogą utrzymać popyt na pamięć na wyższym poziomie dłużej niż w poprzednich cyklach.

Mimo to inwestorzy powinni oddzielić wartość biznesu od ceny wejścia. Debiuty często odzwierciedlają bardzo optymistyczne oczekiwania i mogą prowadzić do sytuacji, w której po początkowym entuzjazmie kurs oddaje wcześniejsze zyski. Biorąc pod uwagę korektę Micronu i sygnały osłabienia cen pamięci, cierpliwość może okazać się lepszą strategią niż kupowanie na szczycie cyklu.

Kluczowe wnioski: SK hynix zasługuje na miejsce na liście obserwowanych spółek z sektora półprzewodników, ale cena 149 USD za ADR może już odzwierciedlać szczytowy cykl rynkowy.