Protokół Fed: potrzebna podwyżka stóp, jeśli inflacja nie spowolni

Członkowie Rezerwy Federalnej uznali podczas ostatniego posiedzenia, że wkrótce konieczna może być podwyżka stóp procentowych, jeśli inflacja nie będzie dalej spadać. Tak wynika z protokołu opublikowanego w środę.

„Wielu uczestników oceniło, że dalsze zaostrzenie polityki pieniężnej będzie prawdopodobnie konieczne, jeśli inflacja nie spadnie” – zapisano w podsumowaniu posiedzenia z 28–29 lipca. Część członków Fed stwierdziła również, że warunki finansowe mogą obecnie nie być wystarczająco restrykcyjne, aby sprowadzić inflację do poziomu 2%.

Ostatecznie Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC), który decyduje o poziomie stóp w USA, zagłosował 9 do 3 za utrzymaniem stopy funduszy federalnych w przedziale 3,5–3,75%. Stopa ta pozostaje w tym przedziale przez cały rok. Jest to krótkoterminowa stopa oprocentowania pożyczek, stanowiąca punkt odniesienia dla różnych rodzajów zadłużenia konsumentów, w tym kredytów hipotecznych, kart kredytowych i kredytów samochodowych.

Członkowie głosujący przeciwko tej decyzji opowiedzieli się za podwyżką o 0,25 punktu procentowego. Uznali, że taki ruch mógłby zapobiec konieczności przeprowadzenia później większej i potencjalnie bardziej kosztownej serii działań zaostrzających politykę pieniężną.

Wszystkie trzy głosy przeciwko utrzymaniu stóp oddali prezesi regionalnych oddziałów Fed: Beth Hammack z Cleveland, Lorie Logan z Dallas oraz Neel Kashkari z Minneapolis.

Od lipcowego posiedzenia publikowane dane wskazywały przeważnie na umiarkowany miesięczny wzrost cen. Najważniejsze wskaźniki inflacji nadal znajdowały się jednak wyraźnie powyżej celu Fed wynoszącego 2%. Indeks cen wydatków osobistych (PCE), będący podstawowym wskaźnikiem prognostycznym wykorzystywanym przez bank centralny, spadł w czerwcu o 0,1%. W ujęciu rocznym inflacja mierzona tym indeksem wynosiła jednak 3,7%.

Jednocześnie pogorszyła się sytuacja na rynku pracy.

Liczba etatów poza rolnictwem spadła w lipcu o 23 000, choć stopa bezrobocia obniżyła się do 4,1%. Spadek bezrobocia wynikał przede wszystkim ze zmniejszenia liczby osób aktywnych zawodowo. Członkowie Fed w większości deklarowali, że większym problemem pozostaje dla nich inflacja, a nie rynek pracy, choć te oceny formułowano przed publikacją najnowszych danych.

Przewodniczący Fed Kevin Warsh sygnalizował większą cierpliwość w kwestii zmian stóp procentowych. Rynki odebrały jego wypowiedzi podczas konferencji prasowej po posiedzeniu jako łagodne w kontekście inflacji. W reakcji rentowność obligacji skarbowych USA gwałtownie wzrosła.

Rentowności nadal rosły, szczególnie w przypadku obligacji o dłuższym terminie do wykupu. W środę spadły jednak po ogłoszeniu przez Departament Skarbu, że zwiększy zakupy długoterminowych obligacji rządowych. Ten segment krzywej zapadalności był ostatnio szczególnie wrażliwy.

Po publikacji najnowszych danych o inflacji wyceny rynkowe zaczęły wskazywać, że Fed prawdopodobnie pozostawi stopy bez zmian aż do grudnia, a następnie dokona kolejnej podwyżki. Wcześniej inwestorzy oczekiwali podwyżki już we wrześniu.

Podczas posiedzenia omawiano również możliwość zmiany harmonogramu spotkań FOMC. W protokole wskazano, że od czerwcowego posiedzenia wskaźniki gospodarcze zmieniły się nieznacznie. Warsh ocenił, że ograniczenie liczby posiedzeń z obecnych ośmiu do sześciu rocznie, organizowanych mniej więcej co dwa miesiące, mogłoby być korzystne.

Taka zmiana pozwoliłaby zgromadzić między posiedzeniami więcej informacji niż obecnie i dałaby decydentom oraz pracownikom Fed więcej czasu na analizę strategicznych kwestii związanych z polityką pieniężną.

Przewodniczący poprosił członków komitetu o opinie w tej sprawie, ale nie podjęto żadnych decyzji dotyczących zmiany harmonogramu. Warsh zaznaczył, że ewentualna zmiana nie wpłynęłaby na kalendarz posiedzeń w pozostałej części 2026 roku.

Członkowie zarządu Fed omawiali także „incydent między posiedzeniami związany z zakłóceniem rozliczeń transakcji”. Protokół wskazuje, że polityka utrzymywania „wystarczająco wysokich” rezerw bankowych pomogła zachować uporządkowane funkcjonowanie rynków pieniężnych mimo tego zakłócenia.

Komitet przeprowadził również obszerną dyskusję na temat bilansu Fed i różnych rodzajów obligacji posiadanych przez bank centralny. Członkowie uznali, że pomocny może być powołany przez Warsha zespół zadaniowy, który ma zbadać tę kwestię.