XP Inc. (XP): rekordowe aktywa klientów w II kwartale 2026 r.

XP Inc. wypracowała w II kwartale 2026 r. 5,1 mld BRL przychodów brutto. Wynik był o 8% wyższy niż rok wcześniej i o 3% wyższy niż w poprzednim kwartale.

Przychody segmentu detalicznego wyniosły 3,9 mld BRL, co oznacza wzrost o 8% rok do roku i o 3% w ujęciu kwartalnym. W pierwszej połowie 2026 r. wzrosłyby o 15%, gdyby pominąć wpływ wyceny rynkowej aktywów (mark-to-market).

Przychody z obrotu akcjami wyniosły niemal 1,1 mld BRL. Były o 11% wyższe niż rok wcześniej, ale spadły o 2% w porównaniu z poprzednim kwartałem. Przychody platformy funduszy wzrosły o 23% rok do roku i o 7% kwartał do kwartału. Przychody segmentu hurtowego zwiększyły się odpowiednio o 32% i 3%, a segmentu korporacyjnego — o 117% i 22%.

Koszty sprzedaży, ogólnego zarządu i administracji (SG&A) wyniosły 1,6 mld BRL. Wzrosły o 5% rok do roku i o 2% kwartał do kwartału. Wskaźnik efektywności, liczony za ostatnie 12 miesięcy, wyniósł 34,3%. Był o 30 punktów bazowych wyższy niż rok wcześniej i o 30 punktów bazowych niższy niż w poprzednim kwartale.

Skorygowany zysk przed opodatkowaniem (EBT) wyniósł 1,6 mld BRL, czyli o 15% więcej niż rok wcześniej i o 10% więcej niż kwartał wcześniej. Marża EBT sięgnęła 32%. Skorygowany zysk netto wzrósł o 5% rok do roku i kwartał do kwartału, do 1,4 mld BRL. Marża netto wyniosła 28,3%. Skorygowany rozwodniony zysk na akcję zwiększył się o około 9% rok do roku.

Rentowność kapitału własnego (ROE), pokazująca zysk wypracowany przez spółkę w relacji do kapitału akcjonariuszy, wyniosła 22,5%. To o 80 punktów bazowych więcej niż w poprzednim kwartale.

Aktywa klientów wzrosły o 17% rok do roku, do 2,2 bln BRL. W II kwartale 2026 r. napływ nowych środków netto wyniósł 28 mld BRL, w tym 20 mld BRL od klientów detalicznych i 8 mld BRL od klientów korporacyjnych oraz instytucjonalnych.

Liczba doradców zwiększyła się o 1% rok do roku, do 18 400. Aktywna baza klientów wzrosła o 1%, do 4,8 mln osób. Współczynnik kapitałowy Basel wyniósł 20,3%, a współczynnik kapitału podstawowego CET1 — 17,1%.

W 2026 r. XP Inc. zapowiedziała dotychczas dystrybucję niemal 2,5 mld BRL w ramach skupu akcji własnych i wypłaty dywidend. Spółka poinformowała również o anulowaniu około 11,8 mln posiadanych akcji własnych.

### Mocne strony wyników

Aktywa klientów sięgnęły 2,2 bln BRL, rosnąc o 17% rok do roku, a napływ nowych środków netto wyniósł w II kwartale 28 mld BRL. Skorygowany EBT zwiększył się o 15%, do 1,6 mld BRL, a marża EBT wzrosła do 32%.

Przychody segmentu korporacyjnego wzrosły o 117% rok do roku. Przyczyniła się do tego sprzedaż dodatkowych produktów, w tym instrumentów pochodnych, wymiany walut i kredytów. ROE poprawiła się o 80 punktów bazowych kwartał do kwartału, do 22,5%, a zysk na akcję wzrósł o 9% rok do roku, szybciej niż zysk netto.

Zarządzanie kapitałem pozostaje mocne. Współczynnik kapitałowy Basel wyniósł 20,3%, a spółka zapowiedziała anulowanie 11,8 mln akcji własnych.

### Słabsze strony wyników

Zmienność rynkowa i rozszerzenie spreadów kredytowych, czyli wzrost różnicy między oprocentowaniem bezpiecznych i bardziej ryzykownych instrumentów, negatywnie wpłynęły na wyniki. Ograniczyły emisje długu na rynku pierwotnym i spowodowały straty z wyceny rynkowej przekraczające 400 mln BRL w pierwszej połowie 2026 r.

Przychody detaliczne wzrosły tylko o 8% rok do roku. W ofercie instrumentów o stałym dochodzie nastąpiło przesunięcie w stronę produktów zapewniających codzienną płynność, które stanowiły 70% sprzedaży. Są to produkty pozwalające klientowi szybko wycofać środki.

Przychody segmentu usług dla emitentów spadły z powodu gwałtownego ograniczenia nowych emisji instrumentów o stałym dochodzie, zwłaszcza papierów zwolnionych z podatku. Zysk netto zwiększył się zaledwie o 5% rok do roku, a marża netto spadła o 100 punktów bazowych.

Spółka oczekuje, że wolumeny na rynku emisji długu (DCM) pozostaną słabe w III kwartale 2026 r. Ożywienie ma przebiegać wolniej niż w poprzednich latach.

### Pytania i odpowiedzi

Wpływ zmienności rynku na przychody

Wysoka zmienność zazwyczaj zwiększa wolumeny i przychody biur obsługujących klientów instytucjonalnych oraz klientów detalicznych aktywnie handlujących. XP Inc. ma w tych obszarach od 30% do 50% udziału w rynku. Thiago Maffra, dyrektor generalny spółki, oczekuje wyższych przychodów z tych działalności w drugiej połowie roku, w okresie poprzedzającym wybory.

Segment korporacyjny rośnie konserwatywnie od 2021 r. Ma wysokiej jakości portfel kredytowy i nie jest narażony na niedawne zdarzenia kredytowe. Maffra określił obecny poziom działalności korporacyjnej jako „normalny poziom” na przyszłość. Jego zdaniem III kwartał również powinien być mocny.

Znaczenie bankowości hurtowej i wypłaty dla akcjonariuszy

Spółka nie zmienia strategii. Chce rozwijać działalność krok po kroku, bez gwałtownego zwiększania akcji kredytowej.

1 września ma zostać uruchomiona platforma dla małych i średnich firm. Będzie oferowała karty, obsługę płatności oraz kredyt zabezpieczony.

W zakresie wypłat dla akcjonariuszy Maffra podtrzymał cel obniżenia współczynnika BIS do 16–19% z obecnego poziomu przekraczającego 20%. Oznaczałoby to większą dystrybucję kapitału. Przy niemal 2,5 mld BRL już zapowiedzianych wypłat w 2026 r. spółka oczekuje, że ich wskaźnik przekroczy w tym roku 50%. Przy obecnych cenach akcji większy nacisk ma być położony na skup akcji własnych.

Wpływ wyceny rynkowej na przychody detaliczne

Wpływ wyceny rynkowej wyniósł mniej niż 300 mln BRL w I kwartale i około 100–160 mln BRL w II kwartale. Łącznie w pierwszej połowie roku było to około 420 mln BRL.

Maffra przypisał ten efekt portfelowi aktywów przejściowo utrzymywanych w ramach bankowości inwestycyjnej oraz znacznemu spadkowi opłat na pierwotnym rynku emisji długu. Wolumeny w II kwartale były niższe niż w typowym miesiącu. W III kwartale sytuacja się stabilizuje, ale na poziomie niższym niż w przeszłości i wyższym niż w II kwartale.

Produkty o codziennej płynności

Około 70% sprzedaży platformy produktów o stałym dochodzie stanowią obecnie produkty zapewniające codzienną płynność. Trzy lub cztery kwartały wcześniej było to 30%.

Ta zmiana ma podwójny wpływ na wyniki. Spółka uzyskuje niższe opłaty początkowe z obligacji korporacyjnych, a produkty o codziennej płynności generują niższe przychody naliczane każdego dnia. Na platformie funduszy pojawiły się pierwsze oznaki poprawy, ale jest jeszcze za wcześnie, aby potwierdzić zmianę tendencji.

Możliwe kolejne straty z wyceny oraz wynik wspólnych przedsięwzięć

Mimo znacznego ograniczenia portfela kolejne straty z wyceny rynkowej są możliwe, ponieważ portfel nadal jest częścią działalności. Powinny jednak być mniejsze niż w pierwszej połowie 2026 r. Spready pozostawały stabilne przez dwa miesiące.

Wzrost zysku wspólnych przedsięwzięć i jednostek stowarzyszonych o 32 mln BRL kwartał do kwartału wynikał z sezonowości. Wiele z tych firm to podmioty zarządzające aktywami, które księgują opłaty za wyniki na koniec półrocza. Spółka oczekuje, że będą one nadal rosły w kolejnych latach.

Kontrola kosztów

XP Inc. podtrzymała prognozę zasadniczo płaskiego wskaźnika efektywności i wskaźnika wynagrodzeń w całym roku. Koszty SG&A nominalnie wzrosną w drugiej połowie roku z powodu sezonowości oraz wydarzenia Expert.

W odniesieniu do 2027 r. założenie stabilnych kosztów jest, zdaniem Maffry, rozsądnym punktem wyjścia, ale nie stanowi zobowiązania. Spółka rozwija bowiem nowe linie biznesowe i kanały sprzedaży.

Perspektywy marż

Działalność XP Inc. ma znaczny potencjał dźwigni operacyjnej, czyli możliwości zwiększania zysku szybciej niż kosztów wraz ze wzrostem przychodów. W długim terminie marże brutto powinny się poprawiać.

Na krótkoterminowe wskaźniki wpływają jednak wyniki wyceny rynkowej. Strata w wysokości 400 mln BRL obniżyła przychody i zaburzyła wskaźniki prowizji, ponieważ nie ma związku z kanałami sprzedaży ani z niezależnymi doradcami finansowymi (IFA).

Inwestycje w pracowników, technologię i sztuczną inteligencję

Koszty SG&A niezwiązane z personelem, zwłaszcza wydatki na technologię, rosną szybciej. Spółka przeznacza środki przede wszystkim na sztuczną inteligencję, serwery i chmurę obliczeniową.

Jeszcze w tym miesiącu lub na początku kolejnego ma zostać uruchomiony doradca wykorzystujący sztuczną inteligencję. Ma on poprawić obsługę i ekonomikę jednostkową klientów inwestujących mniejsze kwoty. XP Inc. oczekuje, że pozyskiwanie klientów z tego segmentu przyspieszy, szczególnie w 2027 r.

Wynagrodzenia a zatrudnienie

Wynagrodzenia wzrosły o 23% rok do roku, podczas gdy liczba pracowników zwiększyła się o 13%. Maffra wskazał, że trudno oddzielić pensje od premii i całkowitych kosztów wynagrodzeń ze względu na zmieniającą się strukturę zatrudnienia.

Jego zdaniem koszty pracownicze najlepiej analizować za pomocą łącznego wskaźnika wynagrodzeń, uwzględniającego także jednostki akcji przyznawane pracownikom (RSU).

Rynek pierwotny i kredyty dla małych i średnich firm

Wolumeny na rynku emisji długu w III kwartale są wyższe niż w II kwartale, ale pozostają niższe niż rekordowe poziomy z 2025 r.

W przypadku kredytów dla małych i średnich firm spółka stosuje konserwatywne podejście, jeszcze ostrożniejsze niż wobec klientów korporacyjnych. Strategia obejmuje kredyty zabezpieczone, w tym finansowanie w ramach programów rządowych oraz kredyty zabezpieczone należnościami z płatności kartowych. Linie odnawialne mają być bardzo małe, co ma ograniczać ryzyko.

Wyniki XP Inc. opublikowano 17 sierpnia 2026 r.