Warsh po raz pierwszy wystąpi w Jackson Hole jako prezes Fedu

Inwestorzy oczekują, że Kevin Warsh wyjaśni, jak Rezerwa Federalna powinna reagować na uporczywą inflację. Prezes Fedu wygłosi w piątek przemówienie podczas dorocznego sympozjum w Jackson Hole w stanie Wyoming.

Nie jest jednak pewne, czy rzeczywiście przedstawi jasne stanowisko.

Strategia komunikacyjna prezesa Fedu zaczęła się od problemów. Po lipcowym posiedzeniu banku centralnego Warsh niewiele powiedział o swojej ocenie gospodarki i unikał przedstawienia prognoz dotyczących przyszłych stóp procentowych. Inwestorzy odebrali jego komentarze jako sygnał, że nie jest wystarczająco zdecydowany w dążeniu do sprowadzenia inflacji do celu. W rezultacie rentowność długoterminowych obligacji wzrosła do najwyższego poziomu od dwóch dekad.

Po raz pierwszy jako szef najważniejszego banku centralnego na świecie Warsh wygłosi główne przemówienie podczas dorocznego Sympozjum Polityki Gospodarczej organizowanego przez Bank Rezerwy Federalnej w Kansas City. Rentowność obligacji skarbowych USA pozostaje podwyższona z powodu uporczywej inflacji i obaw o deficyt budżetowy. Z tego powodu Warsh znajduje się pod presją, aby postępować bardziej jak jego poprzednicy i wyraźniej wskazać, jak Fed może reagować w pozostałej części roku.

Jednocześnie pięć grup zadaniowych powołanych przez Warsha analizuje kluczowe elementy funkcjonowania Fedu, w tym komunikację banku centralnego. Prezes może więc po prostu ponownie podkreślić swoje przywiązanie do stabilności cen i nie wyjaśnić, w jaki sposób Fed zamierza ten cel osiągnąć.

Ekonomiści Bloomberg oceniają, że Warsh stoi przed wyborem. Może wykorzystać wystąpienie, aby uspokoić rynki i pokazać, że Fed ma plan sprowadzenia inflacji w dół. Tego zabrakło podczas konferencji prasowej po lipcowym posiedzeniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), organu Fedu odpowiedzialnego za politykę pieniężną. Drugą możliwością jest dalsze ograniczanie prognoz dotyczących przyszłej polityki i unikanie sygnałów dotyczących czynników wpływających na decyzje banku centralnego.

Ekonomiści spodziewają się drugiego rozwiązania. Ich zdaniem Warsh skupi się przede wszystkim na przedstawieniu założeń stojących za reformami Fedu. Może powołać się na dowody wskazujące, że prognozy dotyczące przyszłej polityki ograniczyły elastyczność banku centralnego i utrudniły inwestorom odczytywanie sygnałów z rynku.

Nowsze dane wskazują, że inflacja może zacząć hamować, choć nadal pozostaje powyżej celu Fedu wynoszącego 2%. W środę rząd opublikuje najnowszy odczyt indeksu cen wydatków na konsumpcję osobistą (PCE), czyli preferowanego przez Fed miernika inflacji.

Ekonomiści szacują, że indeks PCE wzrósł w lipcu o 3,6% rok do roku. Byłby to najmniejszy roczny wzrost od czterech miesięcy. W tym miesiącu ponownie rosną jednak ceny ropy, ponieważ wojna z Iranem się przedłuża.

Ten sam raport ma pokazać niewielką zmianę realnych wydatków osobistych, czyli wydatków po uwzględnieniu inflacji. W nadchodzącym tygodniu zostaną opublikowane także zrewidowane dane o produkcie krajowym brutto (PKB) USA w drugim kwartale, co nastąpi w środę, oraz dane o sprzedaży nowych domów w lipcu, które poznamy we wtorek. W piątek Bureau of Labor Statistics opublikuje wstępną rewizję danych o zatrudnieniu za rok zakończony w marcu.

Kanada opublikuje dane o PKB w drugim kwartale. Analitycy przewidują, że gospodarka rozwijała się w tym okresie najszybciej od początku 2023 roku. Możliwe rewizje danych za wcześniejsze kwartały mogą sprawić, że Kanada przestanie być uznawana za gospodarkę znajdującą się w recesji technicznej, czyli odnotowującą spadek PKB przez dwa kolejne kwartały.

Nie odwróci to jednak uwagi od pogarszających się relacji handlowych z sąsiadem. Rozmowy USA i Kanady załamały się w ostatniej chwili w piątek wieczorem. W życie weszły nowe cła w wysokości 50% na kanadyjskie towary o wartości wielu miliardów USD, a premier Mark Carney zapowiedział odwet.

Na innych rynkach uwagę przyciągną ważne dane z Niemiec, wstępne odczyty inflacji z Japonii, Francji i Meksyku oraz decydujące głosowanie w sprawie wznowienia przez Islandię rozmów akcesyjnych z Unią Europejską. Banki centralne Korei Południowej i Filipin mogą podnieść stopy procentowe, natomiast Węgry mogą je obniżyć.

Azja

Azja i region Pacyfiku przygotowują się na intensywny tydzień publikacji. Oprócz decyzji dotyczących stóp procentowych odczyty inflacji pomogą kształtować perspektywy polityki pieniężnej, a dane o aktywności gospodarczej pokażą, jaką dynamiką charakteryzuje się gospodarka. W centrum uwagi pozostaną Chiny, Japonia i Indie, a także Australia, gdzie zaplanowano wiele publikacji.

Posiedzenie Banku Korei w czwartek będzie szczególnie istotne. W lipcu władze rozpoczęły cykl zaostrzania polityki pieniężnej, podnosząc główną stopę procentową do 2,75%. Gubernator Shin Hyun Song powiedział, że w sierpniu wszystkie opcje pozostają otwarte. Część ekonomistów uważa jednak, że bank może poczekać do października, aby ocenić wpływ lipcowej podwyżki.

Tego samego dnia bank centralny Filipin rozważy podwyżkę głównej stopy o 25 punktów bazowych, do 5%. Dzień wcześniej oczekuje się, że bank centralny Tajlandii pozostawi parametry polityki pieniężnej bez zmian.

Australia opublikuje we wtorek protokół z sierpniowego posiedzenia Reserve Bank of Australia (RBA), a następnie wystąpi David Jacobs, wysoki rangą przedstawiciel RBA. W czwartek przemówienie wygłosi wicegubernator Banku Japonii Ryozo Himino.

W centrum uwagi znajdzie się także inflacja. Australia opublikuje w środę miesięczne dane o cenach konsumpcyjnych, w tym miarę inflacji bazowej po wyłączeniu najbardziej zmiennych składników. Jest ona ważnym elementem oceny perspektyw przez RBA, ponieważ obawy o presję cenową wciąż się utrzymują.

W piątek zostanie opublikowany indeks cen konsumpcyjnych dla Tokio. W lipcu wzrósł on o 2%. Inwestorzy będą obserwować dane, aby ocenić, czy inflacja jest wystarczająco silna, by Bank Japonii kontynuował historyczny proces normalizacji polityki pieniężnej. Singapur opublikuje dane o cenach konsumpcyjnych w poniedziałek.

Chiny w czwartek przedstawią dane o zyskach przemysłu w lipcu. W czerwcu zyski wzrosły w ujęciu rocznym, a najnowszy odczyt dostarczy inwestorom kolejnych informacji o kondycji sektora przedsiębiorstw w drugiej największej gospodarce świata.

W piątek zostaną opublikowane dane o produkcji przemysłowej Indii. Inwestorzy będą sprawdzać, czy krajowa dynamika gospodarki pozostaje odporna.

W Japonii w ciągu tygodnia pojawią się także dane o sprzedaży w domach towarowych, cenach usług producentów i zamówieniach na obrabiarki. W piątek poznamy dane o bezrobociu w sierpniu. W lipcu stopa bezrobocia wyniosła 2,5%.

Kalendarz Australii obejmuje również indeks wyprzedzający Westpac, dane o pracach budowlanych, prywatnych nakładach inwestycyjnych i wydatkach gospodarstw domowych. Razem z inflacją i protokołem RBA publikacje powinny dać szerszy obraz kondycji gospodarki oraz perspektyw polityki pieniężnej.

Europa, Bliski Wschód i Afryka

Ponieważ niemiecka gospodarka jest w lepszej kondycji, niż wcześniej sądzono, inwestorzy skupią się na wtorkowych publikacjach. Tego dnia zostaną przedstawione zarówno kluczowy indeks Ifo, mierzący nastroje niemieckich przedsiębiorstw, jak i szczegółowe dane pokazujące czynniki wpływające na PKB.

Pod koniec tygodnia oczekuje się, że wstępne dane o inflacji we Francji i Hiszpanii pokażą dalszy wzrost presji cenowej — odpowiednio do 2,6% i 4,6%.

Dane ze strefy euro zostaną opublikowane dopiero w kolejnym tygodniu. Główny ekonomista Europejskiego Banku Centralnego Philip Lane ostrzegł jednak, że inflacja w regionie będzie przez pozostałą część roku utrzymywać się w pobliżu 3%.

To pomaga wyjaśnić, dlaczego na przyszły miesiąc przewidywana jest kolejna podwyżka stóp procentowych, mimo że w lipcu przedstawiciele banku pozostawili politykę pieniężną bez zmian. Protokół z tego posiedzenia zostanie opublikowany w czwartek.

Przedstawiciele EBC wciąż w większości przebywają na letniej przerwie, choć kilku z nich uda się do Jackson Hole. W piątek w panelu dyskusyjnym weźmie udział Isabel Schnabel, członkini zarządu EBC.

We wtorek zostanie opublikowany protokół z sierpniowego posiedzenia szwedzkiego banku centralnego Riksbanku. Tego samego dnia oczekuje się, że władze Węgier obniżą stopy procentowe.

W Nigerii poniedziałkowe dane o PKB mają pokazać kolejny mocny wynik. Wysokie ceny ropy prawdopodobnie zachęciły do zwiększenia wydobycia i poprawiły dostępność walut obcych, wspierając konsumpcję.

Bank centralny Botswany ma zebrać się w czwartek.

Ameryka Łacińska

Meksyk rozpocznie tydzień publikacją danych o inflacji w połowie miesiąca. Odczyt może zapowiadać przyspieszenie wzrostu cen, którego analitycy oczekują w dalszej części 2026 i 2027 roku.

Wstępne szacunki zakładają, że inflacja konsumencka nieznacznie wzrosła w porównaniu z poziomem 3,14% odnotowanym w drugiej połowie lipca. Inflacja bazowa, czyli nieuwzględniająca najbardziej zmiennych cen, może ponownie zbliżyć się do górnej granicy przedziału celu banku centralnego wynoszącej 4%.

Bank centralny Meksyku, Banxico, oczekuje, że inflacja ogółem i inflacja bazowa zakończą 2027 rok na poziomie celu 3%. Lokalni analitycy ankietowani przez bank prognozują obecnie odpowiednio 3,85% i 3,84%.

Brazylia również opublikuje dane o inflacji w połowie miesiąca. W przeciwieństwie do Meksyku ceny konsumpcyjne w największej gospodarce Ameryki Łacińskiej prawdopodobnie ponownie zwolnią, schodząc poniżej górnej granicy celu banku centralnego wynoszącej 4,5%. Lokalni analitycy nadal spodziewają się jednak wyższych odczytów do końca roku, co może podnieść końcowy wynik inflacji za 2026 rok nieco powyżej 5%.

Końcowe dane o produkcji Meksyku w okresie od kwietnia do czerwca powinny być zgodne ze wstępnymi odczytami, które przekroczyły oczekiwania dzięki szerokiemu wzrostowi aktywności gospodarczej.

Mimo to przeszkody, w tym ograniczenia fiskalne oraz niepewność związana z handlem i cłami, w dużej mierze ograniczyły prognozy wzrostu PKB Meksyku na 2026 rok do około 1,2%.

Kwartalny raport Banxico, który zostanie opublikowany w połowie tygodnia, może nie zawierać zmian prognoz inflacji. Na sierpniowym posiedzeniu decyzyjnym przedstawiciele banku przesunęli termin powrotu inflacji do celu na czwarty kwartał 2027 roku.

Z drugiej strony prognozy PKB mogą zostać nieznacznie podniesione, a przynajmniej prognoza na 2026 rok. Jej środkowy punkt wynosi obecnie 1,1%. To mniej niż we wcześniejszej prognozie na poziomie 1,6%, ale niemal dwa razy więcej niż wzrost produkcji Meksyku w 2025 roku. Taki wynik przerwałby czteroletni okres spowalniania gospodarki.

Prawdopodobnie jest jeszcze za wcześnie, aby oczekiwać zmian w wytycznych Banxico dotyczących polityki pieniężnej. Realne stopy procentowe, czyli stopy po uwzględnieniu inflacji, wyraźnie mieszczą się w przedziale od 1,8% do 3,6%, który przedstawiciele banku uznają za neutralny.