Czy poprawa marż Hershey utrzyma się mimo spadku wolumenu?

Hershey Company (HSY) wypracowała w drugim kwartale skorygowany zysk na akcję w wysokości 1,90 USD, o 57% wyższy niż rok wcześniej. Wynik przebił konsensus prognoz Zacks, który wynosił 1,45 USD. Przychody wzrosły o 6,6%, do 2,79 mld USD.

### Wyniki Hershey w drugim kwartale napędzały ceny i marże

Skorygowany zysk operacyjny zwiększył się o 37,3%, do 563,5 mln USD. Ceny uzyskiwane przez spółkę, niższe koszty netto surowców oraz oszczędności wynikające ze wzrostu produktywności z nawiązką zrekompensowały wyższe koszty logistyki i inwestycje w rozwój możliwości operacyjnych. Część pozytywnego wpływu na zysk wynikała również z przesunięcia na drugą połowę roku wydatków na media, które nie są bezpośrednio związane z bieżącą sprzedażą.

### Spadek wolumenu HSY ujawnia ryzyko związane z wrażliwością popytu na ceny

Sprzedaż organiczna w ujęciu przy stałych kursach walut wzrosła o 3,6%. Wzrost cen odpowiadający mniej więcej 12 punktom procentowym z nawiązką zrekompensował 8-punktowy spadek wolumenu sprzedaży. W segmencie North America Confectionery wolumen zmniejszył się o około 10 punktów procentowych, a w segmencie International spadł o około 8 punktów procentowych.

Dane te sprawiają, że reakcja konsumentów na wyższe ceny będzie kluczowa dla jakości przyszłego wzrostu. Mondelez International, Inc. (MDLZ), której portfolio przekąsek obejmuje czekolady Cadbury Dairy Milk, Milka i Toblerone, stanowi szerszy punkt odniesienia dla porównania w kategorii markowych przekąsek. Z kolei Tootsie Roll Industries, Inc. (TR), właściciel marek Tootsie Roll, DOTS i Junior Mints, oferuje bardziej skoncentrowany punkt odniesienia dla sektora słodyczy.

### Poprawa marży brutto Hershey pozostaje pod presją kosztów

Skorygowana marża brutto wzrosła w drugim kwartale o 350 punktów bazowych, do 41,6%. Był to efekt cen, poprawy produktywności i niższych kosztów netto surowców. Poprawa pomogła zrównoważyć niekorzystną strukturę sprzedaży oraz wyższe koszty logistyki.

Zarząd oczekuje obecnie, że całoroczny wzrost marży brutto będzie nieco niższy niż 400 punktów bazowych. Powodem są wyższe koszty transportu i logistyki, szczególnie w segmencie słonych przekąsek. Presja kosztowa ma znaczenie także dlatego, że Hershey planuje wyraźnie zwiększyć inwestycje w marki w drugiej połowie roku. Spółka zamierza jednocześnie kontynuować wydatki na rozwój możliwości operacyjnych i technologii.

### Podwyższenie prognoz Hershey zwiększa poprzeczkę dla wyników w 2026 roku

Hershey podniosła prognozę wzrostu przychodów netto w 2026 roku do 4,5–5%, a oczekiwany wzrost sprzedaży organicznej do 3–3,5%. Prognoza wzrostu skorygowanego zysku została zwiększona do 32,5–35%, co odpowiada skorygowanemu zyskowi na akcję w wysokości 8,36–8,52 USD.

Wyższe przedziały prognoz odzwierciedlają mocne pierwsze półrocze, ale jednocześnie podnoszą wymagania wobec realizacji planów w dalszej części roku. Zarząd oczekuje, że wzrost zysku w trzecim kwartale będzie najsilniejszy w 2026 roku. Ma to wynikać z najbardziej korzystnej w całym roku relacji cen pomniejszonych o koszty surowców w porównaniu z analogicznym okresem poprzedniego roku.

### Oceny Hershey łagodzą optymizm związany z dynamiką zysków

Poprawa marż może się utrzymać, jeśli ceny, wzrost produktywności i niższe koszty netto surowców nadal będą równoważyć wydatki logistyczne oraz inwestycje. Głównym zagrożeniem pozostaje wolumen sprzedaży. O trwałej poprawie można będzie mówić w większym stopniu, jeśli Hershey utrzyma marże, jednocześnie zmniejszając zależność wzrostu sprzedaży od uzyskiwania wyższych cen.

Hershey ma obecnie ocenę Zacks Rank #3, czyli „trzymaj”. Spółka otrzymała również ocenę A w kategorii wzrostu, B w kategorii VGM, C w kategorii wartości oraz C w kategorii dynamiki. Oceny A i B wskazują na korzystne perspektywy wzrostu i cechy spółki korzystne z punktu widzenia łącznej oceny różnych stylów inwestycyjnych. Oceny C są bardziej neutralne. W połączeniu z oceną „trzymaj” daje to ostrożny obraz sytuacji w czasie, gdy inwestorzy sprawdzają, czy poprawa marż przełoży się także na zdrowsze trendy wolumenowe.