Pierwsze wyniki SpaceX mogą odwrócić spadki kursu akcji

Pierwszy raport wyników SpaceX po debiucie giełdowym będzie jednym z najbardziej oczekiwanych wydarzeń tego lata na Wall Street. Nie wiadomo jednak, czy da inwestorom powód do kupowania akcji, których kurs wyraźnie spada.

Firma Elona Muska, działająca w obszarze satelitów, kosmosu i sztucznej inteligencji, zadebiutowała w czerwcu z ceną akcji na poziomie 135 USD. W pierwszych dniach notowań kurs wzrósł do 225 USD, a następnie spadł poniżej ceny oferty. W poniedziałek akcje zamknęły sesję na poziomie 114,53 USD. Oznacza to spadek o 15% względem debiutu i o 49% względem szczytu z 16 czerwca. Od tamtego maksimum kapitalizacja spółki, czyli wartość wszystkich jej akcji, zmniejszyła się o ponad 1 bln USD.

Publikacja wyników da inwestorom okazję do ponownej oceny spółki. SpaceX nie jest jednak rentowna, a jej działalność pozostaje bardzo spekulacyjna. Raport może więc przynieść więcej pytań niż odpowiedzi. Mimo wyprzedaży akcje nadal są wyceniane bardzo wysoko, co utrudni przyciągnięcie nowych kupujących.

„W historii SpaceX tak wiele zależy od przyszłości. Tak wiele rzeczy nie zostało jeszcze zrealizowanych albo może nigdy nie zostać zrealizowanych, że trudno czuć się komfortowo” — powiedział Drew Cupps, zarządzający portfelem i szef zespołu inwestycyjnego 5Perspectives Growth Team w Polen Capital. Fundusz ma niewielką pozycję w SpaceX. „Nie ma tu zbyt wiele, na czym można oprzeć się już teraz. Nie można spojrzeć na ubiegły rok i na tej podstawie uzasadnić, ile należy zapłacić obecnie.”

Sytuację dodatkowo komplikuje zbliżające się uwolnienie dużej liczby nowych akcji SpaceX. Dwa dni po publikacji wyników wygaśnie pierwszy z wielu okresów blokady, które uniemożliwiają wczesnym inwestorom sprzedaż posiadanych akcji.

6 sierpnia do obrotu trafi nawet 911,5 mln akcji SpaceX o wartości przekraczającej 100 mld USD. To dopiero początek. Przed końcem roku do handlu będzie mogło trafić kolejnych kilka miliardów akcji. Sama większa podaż może obciążyć kurs, ponieważ wpływa na równowagę między liczbą akcji oferowanych na rynku a popytem na nie.

„To kompletny chaos” — powiedział Ken Mahoney, dyrektor generalny Mahoney Asset Management.

Analitycy z Wall Street oczekują, że SpaceX pokaże w drugim kwartale stratę w wysokości 0,24 USD na akcję przy przychodach sięgających 6,8 mld USD. Te szacunki często się jednak zmieniają, ponieważ dostępnych jest bardzo mało informacji o działalności spółki. W ciągu ostatniego miesiąca analitycy zwiększyli swoje prognozy straty SpaceX o 18%.

„Mam bardzo małe zaufanie do tych szacunków” — powiedział Jim Lebenthal, główny strateg rynkowy w Cerity Partners. „Nie mówię tego złośliwie, ale uważam, że w większości są to po prostu zgadywania.”

Inwestorzy i analitycy będą przede wszystkim szukać komentarzy zarządu na temat postępów w obszarze sztucznej inteligencji, usługi Starlink oraz działalności związanej z wynoszeniem rakiet.

„Nie mamy konkretnych podstaw do oceny zdolności do generowania zysków, porównywalnych z innymi częściami rynku. Mamy jednak wizjonerski zestaw niezwykle zaawansowanych aktywów, które w niektórych obszarach nie mają sobie równych” — powiedział Cupps z Polen Capital.

Raport SpaceX pojawi się po serii mocnych wyników dużych firm intensywnie inwestujących w sztuczną inteligencję, między innymi Alphabet, Microsoft i Amazon.com. Inwestorzy szczególnie wysoko oceniają spółki, które pokazują wyraźne efekty swoich nakładów inwestycyjnych. Po publikacji wyników akcje Amazona i Microsoftu mocno wzrosły.

Przy kapitalizacji rynkowej wynoszącej około 1,5 bln USD SpaceX pod względem wielkości rywalizuje z wieloma największymi firmami technologicznymi i jest większa od innej spółki Elona Muska, Tesli. Sytuacja finansowa SpaceX jest jednak na razie nieporównywalna z tymi firmami. Inwestorzy mogą dlatego dokładniej analizować plany wydatków spółki. Analitycy oczekują nakładów inwestycyjnych w wysokości 18,5 mld USD w kwartale oraz 45,5 mld USD w 2026 roku.

Największym problemem dla akcji SpaceX pozostaje ich skrajnie wysoka wycena. Kurs odpowiada około 448-krotności prognozowanych zysków na najbliższe 12 miesięcy. To najwyższy taki wskaźnik wśród wszystkich spółek z indeksu Nasdaq 100. Akcje są również wyceniane na około 26-krotność prognozowanej sprzedaży, co plasuje SpaceX wśród 10 najwyżej wycenianych spółek w tym zdominowanym przez firmy technologiczne indeksie.

Wysoka wycena pomaga wyjaśnić wzrost udziału akcji SpaceX objętych krótkimi pozycjami, czyli zakładami inwestorów na spadek kursu. Według danych S3 Partners udział ten zwiększył się z około 18% miesiąc wcześniej do 34% akcji znajdujących się w wolnym obrocie, czyli dostępnych do handlu. Obecnie liczba pozycji zakładających spadek kursu SpaceX jest już większa niż w przypadku Tesli.

Mimo to Wall Street pozostaje zdecydowanie pozytywnie nastawione do akcji SpaceX. Spośród 39 analityków obserwowanych przez Bloomberg, którzy zajmują się spółką, 30 ma rekomendację „kupuj”. Niewielu analityków wycofało się też z bardzo ambitnych prognoz przedstawianych po debiucie SpaceX.

Brian Gesuale, analityk Raymond James, podtrzymuje prognozę wzrostu kursu do 800 USD w ciągu najbliższych 12 miesięcy, zakładając przy tym wykładniczy wzrost przychodów. Adam Jonas z Morgan Stanley niedawno powtórzył cenę docelową na poziomie 300 USD. Stwierdził, że przy kursie 100 USD działalność SpaceX w obszarze sztucznej inteligencji jest wyceniana na zero, co czyni ten poziom atrakcyjnym punktem wejścia dla inwestorów. Douglas Harned z Bernstein zachęca natomiast inwestorów, by nie koncentrowali się na szczegółach raportu wyników, lecz na pewności zarządu co do przyszłości spółki.

„Uważamy, że wyniki kwartalne nie powinny mieć znaczenia” — napisali w piątkowej nocie do klientów analitycy Bernstein pod kierownictwem Harneda. „Najważniejszy będzie poziom pewności, jaki zarząd pokaże w odniesieniu do ścieżki wzrostu spółki. Inwestorzy powinni patrzeć dalej niż na krótkoterminowe ruchy kursu, ponieważ uważamy, że kwestia wyceny SpaceX na wiele bilionów dolarów dotyczy tego, czy plany budowy orbitalnych centrów danych zostaną zrealizowane, a nie tego, kiedy to nastąpi.”