Petrobras pobiła prognozy dzięki rekordowej produkcji. Czy to trwała poprawa?

Petróleo Brasileiro S.A. – Petrobras (PBR) wypracowała w II kwartale 2026 r. zysk na ADS w wysokości 1,72 USD, podczas gdy konsensus Zacks zakładał 1,52 USD. Przychody wzrosły o 59,8% rok do roku, do 33,61 mld USD.

Kluczowe pytanie dotyczy teraz trwałości tej poprawy. Produkcja ma jeszcze przestrzeń do wzrostu, a rafinerie pracują przy rekordowym wykorzystaniu mocy. Mniej korzystne warunki cenowe na rynku ropy mogą jednak sprawdzić, jaka część wzrostu zysków okaże się trwała.

### Wyniki Petrobras przebiły prognozy dzięki produkcji i cenom

Petrobras przebiła prognozę zysku o 13,2%, a przychody były o 9% wyższe od konsensusu wynoszącego 30,83 mld USD. Skorygowana EBITDA, czyli zysk przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, z wyłączeniem zdarzeń jednorazowych, sięgnęła 19,96 mld USD, co oznacza wzrost o 95,1% rok do roku.

Przychody segmentu poszukiwania i wydobycia ropy oraz gazu wzrosły o 58,2%, do 22,79 mld USD. Dzięki wyższej produkcji i cenom ropy Brent zysk brutto tego segmentu zwiększył się o 72,2%, do 13,44 mld USD.

### Produkcja Petrobras ma jeszcze przestrzeń do wzrostu

Produkcja ropy i płynnych produktów gazu ziemnego w Brazylii wzrosła o 15,2% rok do roku, do 2,689 mln baryłek dziennie. Platforma P-79 rozpoczęła działalność trzy miesiące przed terminem określonym w planie biznesowym na lata 2026–2030, a platformy P-78 i Alexandre de Gusmão nadal zwiększały wydobycie.

Petrobras zidentyfikowała około 270 tys. baryłek dziennie niewykorzystanych mocy produkcyjnych, które mogą zostać uruchomione w II połowie 2026 r. Chevron Corporation (CVX) również odnotował w II kwartale rekordową produkcję w amerykańskim segmencie poszukiwawczo-wydobywczym — niemal 2,1 mln baryłek ekwiwalentu ropy dziennie.

### Rafinerie zapewniły Petrobras dodatkowe źródło wyników

Wykorzystanie mocy rafineryjnych osiągnęło rekordowy poziom 101,2%, a produkcja produktów naftowych wzrosła o 10,9% rok do roku, do 1,918 mln baryłek dziennie. Import produktów naftowych spadł do 67 tys. baryłek dziennie, czyli najniższego kwartalnego poziomu w historii.

Przychody segmentu rafinacji, transportu i marketingu zwiększyły się o 63,4%, do 32,35 mld USD. Skorygowana EBITDA tego segmentu wzrosła do 3,56 mld USD z 1,08 mld USD rok wcześniej.

### Przepływy pieniężne muszą finansować rozwój i zadłużenie

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 12,25 mld USD, a nakłady inwestycyjne sięgnęły 5,29 mld USD. Około 82% kwartalnych nakładów inwestycyjnych przeznaczono na projekty związane z poszukiwaniem i wydobyciem ropy oraz gazu.

Zadłużenie brutto na koniec czerwca wynosiło 70,81 mld USD, a zadłużenie netto 60,39 mld USD. Wskaźnik zadłużenia netto do skorygowanej EBITDA z ostatnich 12 miesięcy poprawił się do 1,14 raza z 1,43 raza. Exxon Mobil Corporation (XOM) wykazał w II kwartale 23,6 mld USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, co stanowi kolejny punkt odniesienia dla generowania gotówki przez dużą spółkę z sektora.

### Wyniki PBR nadal zależą od cen ropy

Średnia cena ropy Brent wyniosła w II kwartale 104,52 USD za baryłkę wobec 80,61 USD w I kwartale. Oznacza to wzrost o 29,7% w ujęciu kwartalnym. Tak silna zwyżka zwiększyła korzyści wynikające z wyższej produkcji i eksportu.

Zarząd Petrobras oczekuje, że cena Brent powróci w okolice założeń przyjętych w strategicznym planie spółki. Jeśli tak się stanie, wzrost produkcji i poprawa efektywności rafinerii będą musiały zrekompensować część wsparcia, jakie wynikom zapewniały wyższe ceny ropy. Kolejne kwartały będą więc wyraźniejszym testem trwałości poprawy wyników.

### Korzystne oceny wskaźnikowe PBR nie zmieniają rekomendacji „sprzedawaj”

Petrobras ma możliwości utrzymania części efektów wypracowanych w II kwartale dzięki zwiększaniu produkcji z kolejnych platform i rekordowej aktywności rafinerii. Obecny poziom wyników odzwierciedla jednak również warunki cenowe na rynku ropy, których zarząd nie oczekuje w dłuższej perspektywie.

Akcje PBR mają obecnie rangę Zacks #4 („sprzedawaj”). Jednocześnie Petrobras otrzymuje ocenę A w kategoriach wartości, wzrostu, dynamiki oraz łącznej oceny VGM. Oceny te wskazują na korzystne cechy spółki w czterech badanych obszarach, ale uzupełniają ranking Zacks i go nie zastępują. Przy randze #4 sygnał wynikający z krótkoterminowych zmian prognoz pozostaje ostrożniejszym wskaźnikiem.