Marathon Petroleum i Valero podwoiły wartość. Barron’s widzi dalsze wzrosty

Akcje amerykańskich rafinerii gwałtownie zyskują. Marathon Petroleum Corporation (NYSE:MPC) i Valero Energy Corporation (NYSE:VLO), dwaj najwięksi operatorzy rafinerii w Stanach Zjednoczonych, od początku 2026 roku więcej niż podwoiły swoją wartość. Za tymi wzrostami stoi wyjątkowo silny wzrost globalnych marż rafineryjnych, ponieważ trwające zakłócenia znacząco ograniczyły światowe moce rafineryjne i zmniejszyły podaż benzyny, oleju napędowego oraz paliwa lotniczego.

Warto również zauważyć, że sytuacja wykracza poza konflikt na Bliskim Wschodzie. Produkcja rafineryjna w tym regionie wciąż pozostaje wyraźnie poniżej poziomów sprzed wojny, a seria niedawnych ukraińskich ataków na rafinerie w Rosji dodatkowo ograniczyła globalną podaż, podnosząc ceny dla konsumentów już zmagających się z presją inflacyjną.

W rezultacie Marathon Petroleum i Valero wypracowały w drugim kwartale 2026 roku łącznie około 8,8 mld USD zysku, wyraźnie przekraczając oczekiwania Wall Street. Część inwestorów obawia się, że amerykańskie koncerny rafineryjne osiągnęły już szczyt możliwości. Raport Barron’s z 21 sierpnia wskazuje jednak na coś przeciwnego i sugeruje, że amerykańskim rafineriom może pozostać jeszcze przestrzeń do wzrostu.

Wysokie marże mogą utrzymać się dłużej

Jednym z głównych argumentów przemawiających za obiema spółkami jest możliwość utrzymania się wysokich marż rafineryjnych w pewnym stopniu nawet wtedy, gdy konflikt między Stanami Zjednoczonymi a Iranem osłabnie. Fala zamknięć i przekształceń rafinerii w Europie oraz Stanach Zjednoczonych trwale zmniejszyła globalne moce rafineryjne, a popyt na paliwa pozostaje odporny.

Nawet zawarcie porozumienia pokojowego i powrót cen ropy do normalnego poziomu nie musiałyby oznaczać szybkiego spadku wysokich marż na benzynie i oleju napędowym. Ograniczone moce rafineryjne mogą nadal je wspierać.

Valero jest szczególnie dobrze przygotowane do wykorzystania napiętej sytuacji na europejskich rynkach paliw. Jak poinformował dyrektor operacyjny spółki, Gary Simmons, ponownie pojawiła się możliwość arbitrażu przy eksporcie paliwa lotniczego do Europy, czyli wykorzystania różnic cenowych między rynkami. Otwiera to dodatkowy rynek dla produkcji Valero. Spółka oczekuje także poprawy marż na paliwie lotniczym w pozostałej części trzeciego kwartału, gdy rafinerie przejdą na zimowe normy dotyczące oleju napędowego.

Marathon Petroleum również przedstawia atrakcyjne perspektywy inwestycyjne. Jako największy pod względem wielkości przerobu operator rafinerii w Stanach Zjednoczonych spółka ma znaczną dźwignię operacyjną, gdy rozszerzają się marże rafineryjne (crack spreads). W drugim kwartale Marathon podwoił marże rafineryjne, co pomogło niemal czterokrotnie zwiększyć zysk.

Kolejnym ważnym czynnikiem wzrostu jest około 64-procentowy udział Marathon Petroleum w MPLX, które posiada i prowadzi infrastrukturę energetyczną segmentu midstream (obejmującego m.in. transport i magazynowanie surowców). Daje to koncernowi rafineryjnemu znaczną ekspozycję na zdywersyfikowany biznes infrastrukturalny o stosunkowo stabilnych przepływach pieniężnych. Mogą one częściowo równoważyć cykliczność działalności rafineryjnej.

Obie spółki koncentrują się także na zwiększaniu zwrotów dla akcjonariuszy, co dodatkowo podnosi ich atrakcyjność. Jason Gabelman z TD Cowen szacuje, że między trzecim kwartałem a końcem przyszłego roku Marathon i Valero mogą odkupić akcje własne o wartości odpowiadającej około 20% ich kapitalizacji rynkowej. Taki skup może dodatkowo podnieść zysk przypadający na jedną akcję.

Duże wzrosty zwiększają ryzyko korekty

Główne ryzyko dla Marathon Petroleum i Valero Energy polega na tym, że inwestorzy mogą zakładać długotrwałe utrzymanie wyjątkowo wysokich marż rafineryjnych. Ostatnie bardzo dobre wyniki obu spółek wynikały z nadzwyczajnych warunków rynkowych. Jeśli globalna podaż produktów rafinowanych odbuduje się, marże mogą szybko wrócić do normy.

Ryzyko jest istotne, ponieważ akcje obu firm już mocno wzrosły i wyraźnie wyprzedziły szerszy rynek. Od początku 2026 roku Valero zyskało 111%, a Marathon Petroleum ponad 118%. Nawet umiarkowany spadek marż rafineryjnych może więc doprowadzić do znacznej korekty wycen.

Wnioski

Marathon Petroleum i Valero oferują atrakcyjne perspektywy krótkoterminowe, wspierane przez gwałtowny wzrost marż rafineryjnych i mocne ostatnie wyniki. Pokazały one, że korzyści z tej sytuacji już przekładają się na przepływy pieniężne i zwroty dla akcjonariuszy. Po silnych wzrostach inwestorzy powinni jednak rozważyć, jaka część trwającego boomu rafineryjnego jest już uwzględniona w wycenach oraz na ile trwałe okażą się te wyjątkowo wysokie marże.

Nastroje na rynku

Na koniec drugiego kwartału 2026 roku akcje Marathon Petroleum Corporation (NYSE:MPC) posiadało 58 funduszy hedgingowych ujętych w bazie Insider Monkey. Łączna wartość tych inwestycji wynosiła prawie 1,7 mld USD. Dla porównania, Valero Energy Corporation (NYSE:VLO) znajdowało się w portfelach 81 funduszy hedgingowych, których łączny udział był wart ponad 2,85 mld USD.