Inwestorzy w obligacje USA szykują się na wahania rentowności

Inwestorzy na rynku amerykańskich obligacji przygotowują się na kolejną falę wahań rentowności w całym przedziale terminów zapadalności. W przyszłym tygodniu pojawią się wydarzenia, które mogą wywołać duże ruchy cen zarówno krótkoterminowych, jak i długoterminowych papierów skarbowych.

Po długim weekendzie z okazji amerykańskiego Święta Pracy, a także po bardzo zmiennym tygodniu na rynku długu, inwestorzy skupią się na dwóch wydarzeniach. Mogą one dostarczyć wskazówek dotyczących zamiarów sekretarza skarbu Scotta Bessenta i przewodniczącego Rezerwy Federalnej Kevina Warsha.

W środę Departament Skarbu ma przedstawić szczegóły skupu obligacji zaplanowanego na kolejny dzień. Operacja będzie przeprowadzona w ramach rozszerzonego programu, którego maksymalna kwota ma zostać co najmniej podwojona względem pierwotnego limitu. Możliwe są nawet kwoty odpowiadające trzykrotności lub pięciokrotności poprzedniego limitu. W piątek zostaną opublikowane nowe dane o inflacji. Warsh i inni przedstawiciele Fed sugerowali, że będą one kluczowe dla decyzji, czy jeszcze w tym miesiącu podnieść stopy procentowe.

Oba wydarzenia mogą zwiększyć zmienność w skróconym z powodu święta tygodniu. Inwestorzy muszą jednocześnie reagować na politykę pieniężną USA, która zwykle wpływa przede wszystkim na rentowności krótkoterminowe, oraz na politykę fiskalną, której celem jest ograniczenie kosztów finansowania długoterminowego.

W piątek krzywa rentowności, czyli zestawienie rentowności obligacji o różnych terminach zapadalności, spłaszczyła się. Rentowności krótkoterminowych papierów wzrosły, a rentowności obligacji długoterminowych pozostały stabilne. Stało się tak po publikacji danych pokazujących, że wzrost zatrudnienia w USA w sierpniu był wyższy od prognoz. Inwestorzy zwiększyli wówczas zakłady na podwyżkę stóp przez Fed w tym miesiącu, ale brak jasności co do perspektyw polityki Departamentu Skarbu i Rezerwy Federalnej ograniczył skalę ruchów na rynku.

„Raport o zatrudnieniu był przystawką — danie główne pojawi się 11 września wraz z danymi o inflacji” — powiedział Tim Musial, szef działu instrumentów dłużnych w CIBC Private Wealth. Dodał, że skup obligacji przez Departament Skarbu, w przeciwieństwie do takich podstawowych czynników jak wzrost gospodarczy i inflacja, jest „wyzwaniem, którego tak naprawdę nie można prognozować. W takim otoczeniu można ograniczyć ryzyko”.

Rozszerzenie programu skupu zaskoczyło inwestorów, ponieważ ogłoszono je poza regularnym kwartalnym harmonogramem Departamentu Skarbu. Nastąpiło to po tym, jak rentowność obligacji 30-letnich wzrosła do najwyższego poziomu od 2007 r. W piątek nadal wynosiła około 5,25%.

Departament Skarbu poinformował, że zwiększy wielkość operacji „co najmniej dwukrotnie” względem poprzedniej kwoty wynoszącej 2 mld USD. Taki zapis daje Bessentowi możliwość zachowania elastyczności. Kwota przekraczająca 4 mld USD mogłaby wywołać wzrost cen obligacji i spadek ich rentowności.

W przemówieniu w Jackson Hole w ubiegłym miesiącu Warsh powiedział, że „głównym celem Fed powinny być obecnie ceny”. Ekonomiści ankietowani przez Bloomberg prognozują, że wzrost ogólnego indeksu cen konsumpcyjnych (CPI) w sierpniu wyniesie 3,4% rok do roku. Wskaźnik bazowy, który nie uwzględnia zmiennych cen żywności i energii, ma wzrosnąć o 2,4%.

Według wycen na rynku swapów w piątek inwestorzy szacowali prawdopodobieństwo podwyżki stóp o 0,25 pkt proc. w tym miesiącu na około 60%. Kolejna zaplanowana decyzja Fed w sprawie stóp procentowych ma zostać ogłoszona 16 września.

Najważniejsze dane gospodarcze:

• 8 września: optymizm małych firm NFIB, roczne oczekiwania inflacyjne nowojorskiego Fed, kredyt konsumencki.
• 9 września: wnioski o kredyty hipoteczne według MBA, zatrudnienie według ADP.
• 10 września: wstępne dane o liczbie nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, indeks cen producentów (PPI), sprzedaż domów, zapasy hurtowe.
• 11 września: indeks cen konsumpcyjnych (CPI), przeciętne wynagrodzenia, badanie nastrojów Uniwersytetu Michigan, majątek netto gospodarstw domowych, saldo budżetu federalnego.

Kalendarz Fed:

• Okres ciszy komunikacyjnej.

Kalendarz aukcji obligacji:

• 8 września: bony skarbowe o terminie 13 i 26 tygodni oraz obligacje 3-letnie.
• 9 września: bony skarbowe 17-tygodniowe oraz obligacje 10-letnie.
• 10 września: bony skarbowe 4- i 8-tygodniowe oraz obligacje 30-letnie.