Nike wciąż spada, ale Bernstein widzi 84% potencjału wzrostu

Nike (NKE) kosztuje 39,09 USD, podczas gdy średnia cena docelowa z prognoz Wall Street wynosi 50,66 USD. Oznacza to około 30% potencjalnego wzrostu.

Nike jest największym producentem obuwia sportowego na świecie i jedną z najbardziej kontrowersyjnych spółek z sektora dóbr konsumpcyjnych uznaniowych. Plan naprawczy „Win Now” prezesa Elliotta Hilla wchodzi w drugi rok, a kurs akcji pokazuje rosnące rozczarowanie inwestorów. Analitycy Bernstein Aneesha Sherman i Nick Anderson utrzymują cenę docelową na poziomie 72 USD. Oznacza to około 84% potencjalnego wzrostu względem obecnej ceny. Ta różnica między kursem a najbardziej optymistyczną wyceną jest sednem sprawy.

Rok, który wymazał niemal połowę wartości akcji

W ciągu ostatnich 12 miesięcy akcje Nike straciły 47,81%. Od początku roku spadły o 37,68%, a w ciągu ostatniego tygodnia zniżkowały o kolejne 7,17%.

Problem wyraźnie pokazał raport za pierwszy kwartał roku obrotowego 2027. Nike przebiła oczekiwania dotyczące zysku na akcję o 465%, ale na wynik wpłynęło jednorazowe odzyskanie 986 mln USD zapłaconych ceł na podstawie IEEPA, które zwiększyło zysk na akcję o 0,52 USD. Po wyłączeniu tego czynnika zysk na akcję wyniósł 0,20 USD. Przychody spadły o 1% rok do roku, sprzedaż w regionie Wielkich Chin zmniejszyła się o 17% po wyeliminowaniu wpływu kursów walut, a przychody marki Converse załamały się o około 32%.

Do sprzedaży akcji przystąpili także członkowie kierownictwa. Od połowy czerwca do początku sierpnia dyrektor finansowy Matt Friend, prezes Amy Montagne i trzech innych członków wyższej kadry sprzedali akcje w ramach 13 ujawnionych transakcji po cenach od 41 do 46 USD. W tym okresie nie odnotowano żadnych zakupów akcji przez kadrę kierowniczą na rynku.

Dlaczego Bernstein utrzymuje cenę docelową 72 USD

Teza Bernstein opiera się na trzech założeniach. Nike ogranicza nadmierną dystrybucję modeli z linii „Classics”, takich jak Air Force 1 i Dunk, aby zmniejszyć zapasy w kanałach sprzedaży. Jest to bolesny, ale konieczny proces. Marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu kosztu sprzedanych produktów, powinna odbudować się wcześniej niż przychody, gdy zakończy się wyprzedaż towarów po obniżonych cenach. Jednocześnie obuwie do biegania i koszykówki nadal rośnie w głównych regionach, podczas gdy segment produktów lifestylowych przechodzi zmiany.

Dotychczasowe wyniki częściowo potwierdzają ten pogląd. Sprzedaż produktów do biegania rosła w ujęciu dwucyfrowym przez pięć kolejnych kwartałów. W roku obrotowym 2026 segment ten zwiększył przychody o około 1 mld USD i zdobył 5 punktów procentowych udziału w rynku obuwia markowego w Europie Zachodniej i Ameryce Północnej. W pierwszym kwartale roku obrotowego 2027 marża brutto wyniosła 49,2%, co oznacza wzrost o 890 punktów bazowych. Większość tej poprawy wynikała jednak z odzyskania zapłaconych ceł. Dyrektor finansowy Matt Friend oczekuje obecnie, że wzrost marży brutto rozpocznie się już w pierwszym kwartale roku obrotowego 2027, wcześniej niż zakładały poprzednie prognozy.

Większość analityków pozostaje ostrożna. Oceny obejmują 1 rekomendację „mocne kupuj”, 11 „kupuj”, 25 „trzymaj”, 1 „sprzedawaj” i 1 „mocne sprzedawaj”. Cena docelowa Bernstein na poziomie 72 USD wyraźnie przewyższa konsensus wynoszący 50,66 USD. Hill zapowiedział, że plan „Win Now” zostanie wygaszony do końca 2026 roku. Dzień Inwestora zaplanowany na 16–17 listopada ma wyznaczyć okres od 12 do 18 miesięcy, w którym teza inwestycyjna powinna przynieść wyraźne efekty.

Cała grupa producentów obuwia sportowego traciła, ale Nike najbardziej

W ciągu ostatniego roku szeroka grupa spółek z branży obuwia sportowego znalazła się pod presją. Nike odnotowała w tym gronie największy spadek.

Lululemon (NASDAQ:LULU) kosztuje 115,74 USD, a średnia cena docelowa wynosi 127,92 USD. Oznacza to około 10,5% potencjalnego wzrostu. W ciągu roku akcje spadły o 41,68% z powodu słabszej sprzedaży porównywalnej w obu Amerykach. Wśród analityków jest 1 rekomendacja „kupuj”, 29 „trzymaj”, 3 „sprzedawaj” i 1 „mocne sprzedawaj”.

On Holding (NYSE:ONON) kosztuje 31,31 USD, a średnia cena docelowa wynosi 45,40 USD, co oznacza około 45% potencjalnego wzrostu. Akcje spadły o 30,94% w ciągu roku, mimo że w drugim kwartale przychody wzrosły o 13,5%, a marża brutto wyniosła 65,4%. Rekomendacje analityków są wyraźnie pozytywne: 6 „mocne kupuj”, 18 „kupuj”, 3 „trzymaj” i 1 „sprzedawaj”.

Deckers (NYSE:DECK) kosztuje 90,11 USD, a średnia cena docelowa wynosi 122,81 USD. Daje to około 36% potencjalnego wzrostu. Marka HOKA nadal rośnie w tempie dwucyfrowym, a zarząd podniósł prognozę zysku na akcję na rok obrotowy 2027. Analitycy wydali 5 rekomendacji „mocne kupuj”, 8 „kupuj”, 11 „trzymaj” i 2 „sprzedawaj”. W ciągu roku akcje DECK spadły tylko o 12,48%, najmniej w całej grupie.

Pod względem samych konsensusowych cen docelowych najlepiej wypada On Holding, z około 45% potencjałem wzrostu. Jedyną wyższą wyceną jest prognoza Bernstein dla Nike na poziomie 72 USD.

Co pokazuje konsensus analityków

Nike kosztuje obecnie 39,09 USD, a konsensusowa cena docelowa wynosi 50,66 USD. To około 30% potencjalnego wzrostu na podstawie 39 ocen analityków.

W ciągu ostatnich 12 miesięcy akcje Nike straciły 47,81%, a od początku roku spadły o 37,68%. Dla porównania, indeks S&P 500 wzrósł w tych okresach odpowiednio o 20,08% i 13,31%.

Nike jest wyceniana na 19-krotność zysku z ostatnich 12 miesięcy oraz 23-krotność prognozowanego zysku. Rentowność dywidendy, czyli roczna dywidenda w relacji do ceny akcji, wynosi 3,95%. Cena docelowa Bernstein na poziomie 72 USD oznaczałaby około 84% wzrostu, gdyby plan naprawczy spółki zaczął przynosić wyraźne efekty.

Najważniejsze argumenty za i przeciw inwestycji

Pozytywny scenariusz zakłada, że dobra dynamika sprzedaży produktów do biegania, działania związane z mistrzostwami świata oraz reorganizacja „Sport Offense” ustabilizują sprzedaż bezpośrednią Nike i działalność w regionie Wielkich Chin w ciągu dwóch kolejnych kwartałów.

Negatywny scenariusz zyska na znaczeniu, jeśli załamanie Converse pogłębi się, sprzedaż w Chinach będzie spadać szybciej, a przychody po wyłączeniu wpływu ceł nadal będą się kurczyć.

W korzystnym wariancie zarząd doprowadzi do wzrostu marży w pierwszym kwartale roku obrotowego 2027, a skup akcji własnych o wartości 18 mld USD zmniejszy liczbę akcji w obrocie przy niskich cenach. Dzień Inwestora może także przedstawić perspektywy wzrostu spółki w nowy sposób.

Ryzyko polega na tym, że osiem kolejnych kwartałów, w których Nike przekraczała prognozy zysku na akcję, niewiele znaczy, jeśli zysk netto w dużej mierze zależy od odzyskanych ceł. Dodatkowym problemem jest spadek sprzedaży w Chinach, który może być większy, niż przyznaje zarząd, oraz sprzedaż akcji przez członków kierownictwa przy każdym odbiciu kursu.

Cena docelowa Bernstein na poziomie 72 USD wymaga spełnienia wielu korzystnych założeń. Przy kursie 39 USD, mocnym bilansie, rentowności dywidendy na poziomie około 4% i faktycznym wzroście segmentu produktów do biegania sytuacja spółki bardziej przypomina powolną odbudowę niż pułapkę wartościową.