Microsoft: coraz trudniej bronić tezy o spadku akcji z powodu wydatków na AI

Microsoft Corporation (NASDAQ:MSFT) opublikował 29 lipca wyniki za czwarty kwartał roku fiskalnego 2026. Spółka przebiła oczekiwania zarówno pod względem przychodów, jak i zysku, korzystając z wysokiego popytu na usługi chmurowe i infrastrukturę.

1 września analityk BofA Securities Tal Liani podniósł cenę docelową akcji Microsoftu do 600,00 USD z 500,00 USD. Jednocześnie utrzymał rekomendację „kupuj”. Jego zdaniem ogromne wydatki technologicznego giganta zaczęły przekładać się na szybszy wzrost.

BofA podniosła cenę docelową, zakładając wskaźnik ceny do prognozowanego zysku (P/E) na poziomie 28 razy dla prognoz na rok kalendarzowy 2027, wobec 24 razy wcześniej. Zmiana odzwierciedla ocenę, że wysokie nakłady Microsoftu na sztuczną inteligencję zaczynają przynosić rezultaty, na które czekali inwestorzy.

W roku fiskalnym zakończonym 30 czerwca Microsoft przeznaczył na nakłady inwestycyjne niemal 116 mld USD. Oznaczało to wzrost o 79,62%, napędzany rozbudową infrastruktury chmurowej i AI. Wolne przepływy pieniężne, czyli środki pozostające spółce po wydatkach inwestycyjnych, spadły w rezultacie o 6,46%, do 66,987 mld USD. Duże inwestycje obciążyły krótkoterminowo gotówkę generowaną przez firmę.

Decyzja BofA o zastosowaniu wyższej wyceny pokazuje, że wydatki Microsoftu zaczynają być widoczne w przyspieszającym wzroście przychodów.

Azure napędza wyniki Microsoftu

Azure jest głównym silnikiem wzrostu Microsoftu. W roku fiskalnym 2026 roczne przychody tej platformy po raz pierwszy przekroczyły 100 mld USD. To efekt ogromnego popytu przedsiębiorstw na rozwiązania związane ze sztuczną inteligencją.

Tal Liani zwrócił uwagę, że wzrost Azure przyspieszył z 39% w trzecim kwartale roku fiskalnego 2026 do 43% w czwartym kwartale. Zarząd prognozuje obecnie wzrost o 45% w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027.

Prognozy te są zgodne z komentarzem zarządu, który ocenił, że popyt klientów na Azure i infrastrukturę AI nadal przewyższa dostępną moc. Dyrektor finansowa Amy Hood powiedziała, że zapotrzebowanie klientów wciąż jest większe niż dostępne moce. Jednocześnie poprawa efektywności i szybsze uruchamianie infrastruktury pozwoliły Microsoftowi czerpać przychody z dodatkowej dostępnej mocy w kwartale.

BofA wskazała również na znaczenie Copilota dla wyników Microsoftu. Liczba płatnych stanowisk M365 Copilot przekroczyła 30 mln, a liczba nowych stanowisk netto wzrosła ponad dwukrotnie w porównaniu z poprzednim kwartałem. Wartość zakontraktowanych przyszłych usług i przychodów, określana jako RPO, zwiększyła się o 84% rok do roku.

Wydatki inwestycyjne pozostają wyzwaniem

Microsoft zaczął potwierdzać zdolność do zarabiania na inwestycjach w AI, ale obawy dotyczące skali wydatków nadal pozostają aktualne. Nakłady inwestycyjne spółki wyniosły w kwartale około 41 mld USD, co pokazuje, jak duże zaangażowanie finansowe jest potrzebne do zwiększania skali działalności związanej ze sztuczną inteligencją.

Amy Hood prognozuje obecnie nakłady inwestycyjne w wysokości około 175 mld USD. Oznacza to, że fala wydatków prawdopodobnie nie zakończy się w najbliższym czasie.

Dane o portfelach funduszy hedgingowych za drugi kwartał 2026 roku pokazują mieszane zainteresowanie akcjami Microsoftu. W tym okresie 272 fundusze hedgingowe posiadały akcje spółki, wobec 282 w poprzednim kwartale.

Pershing Square zwiększył swoją pozycję w drugim kwartale o około 10%, do 6,21 mln akcji. Hudson Bay Capital podniósł zaangażowanie o 43%, do 1,04 mln akcji. Z kolei D.E. Shaw zmniejszył udział o około 42%, do 3,56 mln akcji.

BofA nie stwierdziła wprost, że argumenty przemawiające za spadkiem akcji Microsoftu z powodu wysokich nakładów inwestycyjnych całkowicie straciły znaczenie. Ciężar dowodu przesunął się jednak na stronę przeciwników spółki. Trzy kolejne kwartały przyspieszającego wzrostu Azure oraz zwiększenie RPO o 84% utrudniają twierdzenie, że popyt na rozwiązania AI nie istnieje. Nie można jednak pomijać faktu, że Microsoft nadal szybko zwiększa wydatki na tę infrastrukturę.