Ligand: przychody wzrosły o 34%, wyższa prognoza zysku na akcję w 2026 r.

Ligand Pharmaceuticals Incorporated (NASDAQ: LGND) odnotowała w drugim kwartale 2026 r. przychody w wysokości 63,7 mln USD, co oznacza wzrost o 34% rok do roku. Największym źródłem poprawy były tantiemy, czyli opłaty otrzymywane przez spółkę za prawa do leków rozwijanych lub sprzedawanych przez partnerów.

Przychody z tantiem wyniosły 48,0 mln USD i były o 32% wyższe niż rok wcześniej. Wzrost napędzały przede wszystkim leki Filspari, Ohtuvayre i Zelsuvmi. Skorygowany rozwodniony zysk na akcję wzrósł o 48%, do 2,37 USD. Wynik odzwierciedla większą skalę działalności i poprawę efektywności operacyjnej.

Ligand podniosła dolną granicę prognozy skorygowanego zysku na akcję na 2026 r. z przedziału 8,50–9,50 USD do 9,00–9,50 USD. Jednocześnie zarząd podtrzymał prognozę całorocznych przychodów na poziomie 270–310 mln USD. W tym przedziale przychody z tantiem mają wynieść 225–250 mln USD.

Na 30 czerwca 2026 r. spółka miała 1,36 mld USD w gotówce i inwestycjach krótkoterminowych. Kwota ta obejmowała wpływy z emisji obligacji zamiennych o wartości 700 mln USD. Po zamknięciu transakcji przejęcia XOMA Royalty Ligand nadal dysponowała około 700 mln USD kapitału dostępnego na kolejne przejęcia praw do tantiem.

### Przejęcie XOMA Royalty

Krótko po zakończeniu kwartału Ligand sfinalizowała przejęcie XOMA Royalty. Była to największa transakcja w historii spółki. Do portfela Ligand trafiło ponad 120 aktywów komercyjnych, klinicznych i przedklinicznych, w tym kilka istotnych źródeł tantiem z już sprzedawanych leków. Przejęcie niemal podwoiło także portfel projektów na późnym etapie badań klinicznych.

Nowe aktywa wydłużają okres, w którym Ligand może otrzymywać tantiemy. W wielu przypadkach prawa własności intelektualnej wykraczają poza najbliższą dekadę, a przepływy pieniężne z części portfela mogą trwać nawet do 2040 r.

Zarząd oczekuje, że przejęcie zwiększy skorygowany zysk na akcję o około 0,50 USD w drugiej połowie 2026 r. oraz o około 1,50 USD w 2027 r. Według prognoz wpływ transakcji ma dalej rosnąć w kolejnych latach.

Dyrektor generalny Todd Davis powiedział, że przejęcie XOMA „jeszcze bardziej dywersyfikuje ryzyko i przyspiesza nasz wzrost”. Dodał, że transakcja wydłuża okres generowania przepływów pieniężnych nawet do 2040 r.

Dyrektor finansowy Octavio Espinoza poinformował, że roczne koszty operacyjne XOMA mają spaść z 30 mln USD do mniej niż 5 mln USD. Oszczędności mają wynikać przede wszystkim z usunięcia powielających się struktur potrzebnych wcześniej do funkcjonowania dwóch niezależnych spółek publicznych. Ligand szacuje roczne synergie kosztowe na 25 mln USD.

Portfel XOMA obejmuje ponad 70 aktywów na etapie badań klinicznych. W ciągu najbliższych 18 miesięcy może pojawić się nawet siedem odczytów wyników kluczowych badań rejestracyjnych.

W portfelu ujawniono również potencjalne płatności za osiągnięcie kamieni milowych o łącznej wartości 2,3 mld USD. Są to przyszłe wypłaty zależne od realizacji określonych celów rozwojowych, regulacyjnych lub sprzedażowych leków.

### Wyniki najważniejszych leków

Lek Filspari firmy Travere wygenerował w drugim kwartale 141 mln USD sprzedaży netto, o 96% więcej niż rok wcześniej. Wzrost nastąpił po zatwierdzeniu przez FDA stosowania leku w leczeniu FSGS, czyli ogniskowego i segmentowego stwardnienia kłębuszków nerkowych — rzadkiej choroby powodującej bliznowacenie filtrów w nerkach.

Travere ocenia, że Filspari może osiągnąć ponad 3 mld USD szczytowej sprzedaży w dwóch wskazaniach: nefropatii IgA oraz FSGS. Nefropatia IgA, nazywana także chorobą Bergera, to choroba autoimmunologiczna, w której przeciwciała odkładają się w nerkach.

Lek Ohtuvayre firmy Merck osiągnął 204 mln USD sprzedaży netto, co oznacza wzrost o 98% rok do roku. Na wynik wpłynął między innymi termin zakupów realizowanych przez apteki specjalistyczne.

Sprzedaż netto leku Kyprolis firmy Amgen wyniosła 314 mln USD i spadła o 17% rok do roku z powodu niższego wolumenu sprzedaży. Octavio Espinoza określił ten spadek jako częściowe zrównoważenie wzrostu tantiem z innych programów.

Lek Vabysmo firmy Roche wygenerował w pierwszej połowie 2026 r. sprzedaż na poziomie 2,6 mld USD. Lauren Hay wskazała, że jest to trzeci najlepiej sprzedający się produkt Roche. Analitycy szacują jego szczytową sprzedaż na około 7 mld USD, a szczytowy potencjał przychodów z tantiem dla Ligand na 35 mln USD.

Dla leku Ojemda firmy Servier zarząd prognozuje w 2026 r. sprzedaż w wysokości 225–250 mln USD. Ligand oczekuje z tego tytułu tantiem według progowych stawek w średnim jednocyfrowym przedziale procentowym.

### Finansowanie i alokacja kapitału

Ligand wyemitowała uprzywilejowane obligacje zamienne o wartości 700 mln USD i kuponie wynoszącym 0%, których termin wykupu przypada w 2031 r. Spółka wykorzystała mechanizm call spread, czyli dodatkową umowę ograniczającą rozwodnienie udziałów akcjonariuszy do ceny 524 USD za akcję.

W związku z emisją spółka odkupiła 228 859 akcji za około 60 mln USD. Transakcję przeprowadzono po cenie około 262 USD za akcję.

Model biznesowy Ligand opiera się na budowaniu zdywersyfikowanego portfela praw do tantiem. Zarząd chce utrzymywać zdolność do szybkiego zawierania kolejnych transakcji, szczególnie na rynku przejęć o wartości poniżej 100 mln USD. Po emisji obligacji i przejęciu XOMA spółka nadal ma 700 mln USD kapitału możliwego do wykorzystania na takie inwestycje.

### Captisol i prognozy przepływów pieniężnych

Przychody z Captisolu wyniosły w kwartale 8,0 mln USD. Captisol to zmodyfikowana chemicznie cyklodekstryna stosowana w celu poprawy rozpuszczalności i stabilności różnych leków. Całoroczna prognoza przychodów z tego produktu wynosi 35–40 mln USD.

Ligand oczekuje, że sprzedaż Captisolu będzie odpowiadać za 40% całorocznych przychodów z tego produktu w trzecim kwartale i za 60% w czwartym kwartale. Założenie wynika z przewidywanego terminu składania zamówień przez klientów.

Spółka ma ponad 110 mln USD aktywów podatkowych w postaci kredytów podatkowych wynikających z sekcji 174 oraz strat operacyjnych netto. Straty operacyjne netto (NOL) pozwalają wykorzystać straty z jednego roku do obniżenia podstawy opodatkowania w kolejnych latach. Ligand oczekuje wykorzystania tych aktywów w ciągu trzech do pięciu lat.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej mają wynieść w 2026 r. 200 mln USD, a w 2027 r. wzrosnąć do około 300 mln USD.

### Projekty kliniczne i ryzyka

Lauren Hay poinformowała, że wśród aktywów portfela znajdują się między innymi projekty wykorzystujące inhibitory IBAT. Są to leki blokujące jelitowy transporter kwasów żółciowych, co ogranicza ich ponowne krążenie i może łagodzić objawy chorób wątroby, takie jak świąd.

Hay wyraziła rozczarowanie harmonogramem regulacyjnym dla volixibatu w leczeniu pierwotnego stwardniającego zapalenia dróg żółciowych (PSC). FDA zaleciła przeprowadzenie nowego badania fazy III, co — jak powiedziała Hay — „nieco odsuwa potencjalny termin zatwierdzenia leku”.

W portfelu znajduje się także projekt dotyczący pLGG, czyli dziecięcego glejaka niskiego stopnia — najczęstszego rodzaju guza ośrodkowego układu nerwowego u dzieci.

Dane finansowe dotyczące skorygowanego zysku na akcję nie obejmują między innymi wynagrodzeń w formie akcji, amortyzacji wartości niematerialnych i prawnych, amortyzacji lub utraty wartości aktywów finansowych oraz zysków lub strat z aktywów pochodnych. Zarząd wskazuje, że wzrost wyników w 2026 r. odzwierciedla skalę działalności, poprawę efektywności operacyjnej oraz coraz większą dywersyfikację portfela.