Spór o obligacje USA winduje złoto i bitcoina. Zyskują aktywa o ograniczonej podaży

Sekretarz skarbu USA Scott Bessent zapowiedział co najmniej podwojenie zakupów długoterminowych obligacji skarbowych, które mają wspierać płynność rynku. Wartość pojedynczej operacji wzrośnie z 2 mld USD do 4 mld USD. Jednocześnie resort finansów rozważa wykorzystanie niemal 1 bln USD zgromadzonych na rachunku Treasury General Account (TGA), czyli głównym rachunku amerykańskiego Departamentu Skarbu.

Ta polityka zwiększa zainteresowanie aktywami o ograniczonej podaży. Inwestorzy obawiają się jednocześnie inflacji, rosnącego zadłużenia rządu oraz spadku siły nabywczej dolara.

Złoto zyskało kolejny impuls

Przez większą część lipca złoto pozostawało w pobliżu 4 000 USD za uncję. Cena spot na zamknięciu 31 lipca wyniosła 4 042,67 USD.

Przed ogłoszeniem Bessenta z 19 sierpnia złoto kosztowało około 4 424 USD za uncję. Dziś jego cena sięga około 4 730 USD, co oznacza wzrost o niemal 7%.

Impulsem do zwyżki była zapowiedź, że Departament Skarbu jest gotowy przeciwdziałać wzrostowi rentowności długoterminowych obligacji. Od 9 września maksymalna wartość zakupów w segmentach obligacji o terminie zapadalności od 10 do 20 lat oraz od 20 do 30 lat wzrośnie do co najmniej 4 mld USD na operację.

Niższe rentowności długoterminowych obligacji zmniejszają koszt alternatywny posiadania złota. Chodzi o to, że złoto nie przynosi odsetek, więc staje się relatywnie bardziej atrakcyjne, gdy dochód z bezpiecznych obligacji spada.

Rachunek TGA może zmienić skalę operacji

Dwaj wysocy rangą urzędnicy Departamentu Skarbu powiedzieli stacji CNBC, że resort rozważa wykorzystanie rachunku TGA do sfinansowania większego skupu obligacji. Na rachunku znajdowało się niemal 1 bln USD, a szacunki wskazywały na około 950 mld USD.

Ta możliwość może mieć większe znaczenie niż samo zwiększenie wartości pojedynczego skupu do 4 mld USD. Tradycyjnie zakupy obligacji przez Departament Skarbu mogą być równoważone przez emisję większej liczby krótkoterminowych bonów skarbowych. Ogranicza to wpływ takich operacji na płynność całego systemu finansowego.

Wykorzystanie środków z TGA działa inaczej. Może przywrócić gotówkę do systemu finansowego, a jednocześnie pozwolić Departamentowi Skarbu na zakup obligacji o dłuższych terminach zapadalności.

Rynek zareagował spadkiem rentowności. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych obniżyła się dziś do około 4,70%, a rentowność obligacji 30-letnich spadła w kierunku 5,24%.

Dla posiadaczy aktywów spadek długoterminowych rentowności może wspierać ceny obligacji. Może również obniżyć stopę dyskontową, czyli poziom używany do przeliczania przyszłych przepływów pieniężnych na ich dzisiejszą wartość. To z kolei może wspierać wyceny innych aktywów finansowych.

Jednocześnie obawy dotyczące inflacji, deficytu budżetowego i siły nabywczej dolara mogą zwiększać popyt na złoto.

Bitcoin pokazuje popyt na aktywa o ograniczonej podaży

Na działaniach Departamentu Skarbu korzysta nie tylko złoto. Bitcoin (CRYPTO:BTC) kosztował 64 269 USD przed pierwszą zapowiedzią dotyczącą skupu obligacji, a dziś jego cena sięga niemal 80 000 USD. Oznacza to wzrost o ponad 24%.

Na zwyżkę wpływały również inne czynniki związane bezpośrednio z rynkiem kryptowalut, dlatego całego wzrostu nie można przypisać wyłącznie polityce Departamentu Skarbu. Zbieżność czasowa pozostaje jednak wyraźna.

Inwestorzy nagradzają aktywa o ograniczonej podaży w czasie, gdy Departament Skarbu próbuje ograniczyć presję na długoterminowym końcu rynku obligacji.

Nie oznacza to, że złoto lub bitcoin są pozbawione ryzyka. Złoto kosztujące ponad 4 700 USD za uncję jest już drogie na tle historycznych cen. Interwencja Departamentu Skarbu nie rozwiązuje również problemu amerykańskiego długu publicznego, który przekroczył już 40 bln USD.

Najważniejszym sygnałem dla inwestorów nie jest sam wzrost ceny złota. Coraz wyraźniej widać, że rynek oczekuje interwencji władz, gdy wyższe rentowności zaczynają pogarszać warunki finansowe.

W takich warunkach część inwestorów może kierować środki do aktywów o ograniczonej podaży. Złoto jest szczególnie istotne jako zabezpieczenie portfela, ponieważ jego najnowszy wzrost wspierają jednocześnie niższe rentowności, słabszy dolar i ponowne obawy o politykę fiskalną.

Departament Skarbu może uspokoić rynek obligacji, ale paradoksalnie może to jeszcze bardziej zwiększyć zainteresowanie aktywami znajdującymi się poza tradycyjnym systemem opartym na dolarze i amerykańskich obligacjach skarbowych.