Star Equity: 10 mln USD oszczędności w transakcji z Harte Hanks

Star Equity Holdings (STRR) podpisała umowę połączenia z Harte Hanks. Cena transakcji wynosi 5 USD za akcję, co przy uwzględnieniu wszystkich akcji po rozwodnieniu oznacza wartość przejęcia na poziomie około 38 mln USD. W odrębnej informacji dotyczącej transakcji podano wartość 38,4 mln USD.

Prezes i dyrektor Star Equity Jeffrey Eberwein poinformował, że spółka początkowo szacuje możliwe oszczędności kosztowe na 10 mln USD. Po połączeniu przychody mają wynosić około 400 mln USD, a skorygowany EBITDA — czyli zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami i amortyzacją, uwzględniający wybrane korekty — około 30 mln USD po osiągnięciu pełnych efektów synergii.

Transakcja ma zostać sfinansowana z obecnej gotówki Star Equity, gotówki Harte Hanks oraz 25 mln USD dostępnych w ramach odnawialnej linii kredytowej Harte Hanks. Zarząd oczekuje zamknięcia transakcji w IV kwartale, najprawdopodobniej przed końcem roku. Umowa przewiduje 30-dniowy okres „go-shop”, w którym Harte Hanks może rozważać konkurencyjne oferty. Przed rozpoczęciem pozyskiwania zgód akcjonariuszy wymagane będzie również zatwierdzenie przez SEC formularza S-4 dotyczącego transakcji.

Zarząd zakłada, że pełne oszczędności zostaną osiągnięte mniej więcej rok po połączeniu. Eberwein porównał ten harmonogram do wcześniejszego połączenia Star Equity z Hudson. Synergie mają być wdrażane etapami. Pierwszy etap obejmie powielające się koszty związane ze statusem spółek publicznych, a drugi — nakładanie się struktur korporacyjnych. Jednocześnie zarząd zaznaczył, że przed zamknięciem transakcji trudno precyzyjnie określić harmonogram.

Star Equity zakończyła II kwartał 2026 roku z 8,9 mln USD gotówki, w tym 2,1 mln USD gotówki o ograniczonej dostępności. W II kwartale spółka odkupiła własne akcje za około 0,2 mln USD. Z wcześniej zatwierdzonego programu skupu o wartości 3 mln USD pozostało 1,6 mln USD.

Wyniki operacyjne poszczególnych segmentów były zróżnicowane. Przychody segmentu Business Services, obejmującego działalność Hudson, wyniosły w II kwartale 36,4 mln USD. Zysk brutto sięgnął 17,8 mln USD, a skorygowany EBITDA segmentu wyniósł 1,6 mln USD. Spółka zainwestowała 1,5 mln USD w rozwiązanie cyfrowe Hudson Fusion.

Prezes i dyrektor operacyjny Richard Coleman ocenił, że wyniki II kwartału były słabsze od oczekiwań, ponieważ zarówno rynek budownictwa mieszkaniowego, jak i komercyjnego pozostawał trudny. Segment Building Solutions wypracował 14,6 mln USD przychodów, 3,2 mln USD zysku brutto oraz 0,5 mln USD skorygowanego EBITDA.

W Building Solutions portfel zamówień na koniec kwartału wzrósł do 10,6 mln USD z 8 mln USD na koniec I kwartału. Wartość nowych zamówień pozyskanych w kwartale wyniosła 17,3 mln USD. Na wyniki wpływały między innymi terminy realizacji projektów oraz moment ujęcia przychodów w księgach.

Energy Services osiągnął 3,9 mln USD przychodów, 1,9 mln USD zysku brutto i 1,2 mln USD skorygowanego EBITDA. Zarząd wyjaśnił, że poprzedni właściciele ograniczali inwestycje w sprzęt, natomiast Star Equity zwiększyła nakłady, aby sprostać popytowi. Po zakończeniu obecnego etapu inwestycji roczne nakłady na utrzymanie mają spaść do około 1 mln USD.

W odniesieniu do Building Solutions zarząd wskazał, że za normalny poziom działalności uznawałby 20 mln USD nowych zamówień oraz 20 mln USD przychodów na kwartał. W dłuższym terminie skorygowana marża EBITDA segmentu ma wynosić od 10% do 15%.

Eberwein wskazał, że słabość rynku dotyczy przede wszystkim budownictwa jednorodzinnego i komercyjnych budynków wielorodzinnych. Lepszą dynamikę spółka obserwuje w mieszkaniach dla pracowników, budownictwie mieszkaniowym o przystępnych cenach, obiektach opieki wspomaganej oraz mieszkaniach dla seniorów.

Podczas pytań analitycy dopytywali również o spadki przychodów Harte Hanks i sposób ich zatrzymania. Zarząd zapowiedział, że najpierw skoncentruje się na synergiach kosztowych. Celem ma być zatrzymanie spadków, stabilizacja działalności, a następnie powrót do wzrostu. W sprawie GEE Group Eberwein odpowiedział jedynie: „proszę śledzić dalszy rozwój sytuacji”.

Jednym z problemów Harte Hanks jest spadek przychodów w segmencie Revenue Solutions. Zarząd wiąże szybkie zmiany na tym rynku przede wszystkim z rozwojem sztucznej inteligencji. Star Equity chce współpracować z zespołem Harte Hanks, aby rozwijać i przyspieszać prowadzone przez niego działania.

W Hudson zarząd mówił o utrzymującej się presji na rynku specjalistów. Klienci długo podejmują decyzje, ponieważ działają w warunkach niepewności i analizują wpływ sztucznej inteligencji. Pozyskiwanie nowych klientów było znacznie słabsze od oczekiwań i nadal się opóźniało. Zarząd opisał rynek jako środowisko z niskim poziomem zatrudniania, zwolnień i odejść pracowników.

Perspektywy regionalne dla Hudson są nierówne. Ameryka ma być istotnym obszarem wzrostu. Region EMEA, obejmujący Europę, Bliski Wschód i Afrykę, ma pozostać na poziomie umiarkowanym do słabego. W regionie APAC, czyli Azji i Pacyfiku, spółka oczekuje okresowych wzrostów w wybranych krajach, związanych między innymi z ekspansją w Japonii.

W porównaniu z poprzednim kwartałem punkt ciężkości przesunął się z poszukiwania korzystnych przejęć na konkretną, podpisaną umowę z Harte Hanks. Zarząd przedstawił jej strukturę, źródła finansowania i oczekiwany termin zamknięcia w IV kwartale.

Komentarze dotyczące Hudson zmieniły się względem I kwartału. Wcześniej zarząd informował o wyraźnym przyspieszeniu pozyskiwania nowego biznesu. W II kwartale podkreślał natomiast, że pozyskiwanie nowych klientów było znacznie słabsze od oczekiwań i nadal się opóźniało. Wskazywał też na środowisko z niskim poziomem zatrudniania, zwolnień i odejść pracowników oraz na silne zainteresowanie klientów sztuczną inteligencją.

W przypadku Building Solutions wcześniej wskazywano na wpływ pogody i zakłóceń, a portfel zamówień wynosił 8 mln USD. W II kwartale zarząd zwrócił uwagę na terminy ujmowania przychodów, wzrost portfela do 10,6 mln USD oraz 17,3 mln USD nowych zamówień.

Pytania analityków przesunęły się z tematów GEE Group i sprzedaży aktywów na perspektywy Harte Hanks, sposób oceny wartości transakcji oraz tempo osiągania synergii. Ich ton wobec transakcji i wyników segmentów był lekko negatywny lub sceptyczny. Zarząd w wypowiedziach przygotowanych wcześniej prezentował umiarkowanie pozytywne nastawienie, podkreślając synergie, skup akcji własnych i przejęcie Harte Hanks. W sesji pytań i odpowiedzi częściej wyjaśniał szczegóły oraz zaznaczał, że transakcja nie została jeszcze sfinalizowana i że trudno precyzyjnie określić harmonogram uzyskania synergii.

Do głównych czynników ryzyka należą trudny popyt na rynku budownictwa mieszkaniowego i komercyjnego, presja na rynku specjalistów oraz wolne decyzje klientów Hudson. Realizacja transakcji wymaga przejścia procedury związanej z 30-dniowym okresem „go-shop”, przygotowania formularza S-4 zatwierdzonego przez SEC i uzyskania wymaganych zgód akcjonariuszy. Osobnym wyzwaniem będzie integracja obu firm oraz osiągnięcie zakładanych 10 mln USD oszczędności.

Star Equity nie przedstawiła w rozmowie skonsolidowanych prognoz przychodów ani zysku na akcję, dlatego nie było możliwe porównanie prognoz analityków z prognozami zarządu. W rozmowie nie wypowiadał się dyrektor finansowy.

Podsumowując, zarząd skupił uwagę na nowo podpisanej umowie połączenia z Harte Hanks. Przedstawił transakcję po 5 USD za akcję, finansowaną z obecnej gotówki, gotówki Harte Hanks oraz 25 mln USD dostępnych w ramach odnawialnej linii kredytowej tej spółki. Celem jest uzyskanie 10 mln USD oszczędności kosztowych oraz osiągnięcie przez połączoną firmę około 400 mln USD przychodów i około 30 mln USD skorygowanego EBITDA po uzyskaniu synergii. Operacyjnie zarząd określił wyniki Building Solutions jako słabsze od oczekiwań z powodu trudnej sytuacji na rynkach budowlanych i terminów ujmowania przychodów. Jednocześnie wskazał na dobrą kondycję Energy Services, związaną z inwestycjami w narzędzia i zróżnicowanymi rynkami końcowymi w segmencie usług wiertniczych, oraz na dalsze inwestycje technologiczne i zmiany w strukturze regionalnej Hudson przy wolniejszym pozyskiwaniu nowych klientów.