Li Auto: marża wzrosła do 9,4%, ale wciąż wynosi połowę ubiegłorocznego poziomu. Czy nowe modele przywrócą zyskowność?

Li Auto Inc. (NASDAQ:LI) odnotowała drugą kwartalną stratę z rzędu. Silna konkurencja na chińskim rynku samochodów elektrycznych nadal wywierała presję na sprzedaż i rentowność spółki. Przychody w drugim kwartale spadły o 15,1% rok do roku, do 25,7 mld CNY, a dostawy zmniejszyły się o 11,5%, do 98 330 pojazdów.

Li Auto Inc. (NASDAQ:LI) wykazała stratę netto w wysokości 1,7 mld CNY, podczas gdy rok wcześniej miała 1,1 mld CNY zysku. Jednocześnie marża na sprzedaży pojazdów, czyli część przychodów ze sprzedaży samochodów pozostająca po odjęciu bezpośrednich kosztów ich produkcji, wzrosła z 6,1% w pierwszym kwartale do 9,4%. Kluczowe pytanie brzmi, czy ta poprawa względem poprzedniego kwartału jest początkiem trwałego odbicia, czy tylko częściową korektą po wyjątkowo słabym okresie.

Argumenty przemawiające za poprawą sytuacji

Najmocniejszym argumentem na korzyść Li Auto Inc. (NASDAQ:LI) jest poprawa kilku ważnych wskaźników w ujęciu kwartalnym. Sprzedaż samochodów zwiększyła się o 11,8% względem pierwszego kwartału. Pomogły w tym wyższe dostawy oraz korzystniejsza struktura sprzedawanych modeli. Marża brutto, czyli udział przychodów pozostający po odjęciu kosztów produkcji, wzrosła z 7,9% do 11,0%. Strata operacyjna zmniejszyła się natomiast z 3,0 mld CNY do 2,3 mld CNY.

Odświeżona gama samochodów może przedłużyć tę poprawę. Li Auto Inc. (NASDAQ:LI) rozpoczęła dostawy całkowicie nowego modelu Li L8 w czerwcu, a nowego Li L6 w lipcu. Model L6 jest kierowany na rynek SUV-ów w cenie od 200 000 do 300 000 CNY. Droższy L8 może podnieść średnią cenę sprzedaży i marże, jeśli popyt na ten model się utrzyma.

W komunikacie wynikowym z 26 sierpnia prezes Xiang Li powiedział, że nowy L6 wygenerował „duży napływ zamówień”. Dyrektor finansowy Tie Li prognozował także dalszy wzrost marży w drugiej połowie roku, gdy poprawiać się będzie struktura sprzedawanych produktów.

Prognozy Li Auto Inc. (NASDAQ:LI) na trzeci kwartał zakładają dostawy od 95 000 do 100 000 pojazdów. Oznaczałoby to wzrost rok do roku od 1,9% do 7,3%. Spółka oczekuje przychodów od 26,6 mld CNY do 28,0 mld CNY, co oznacza zmianę rok do roku mieszczącą się w przedziale od spadku o 2,8% do wzrostu o 2,3%.

Bilans daje spółce czas na rozwinięcie strategii produktowej. Na koniec czerwca Li Auto Inc. (NASDAQ:LI) miała 87,5 mld CNY w gotówce i powiązanych płynnych inwestycjach. Zdefiniowany przez spółkę przepływ wolnych środków pieniężnych non-GAAP (obliczany poza standardowymi zasadami rachunkowości) poprawił się z ujemnych 7,4 mld CNY w pierwszym kwartale do ujemnych 1,3 mld CNY. Wskaźnik ten obliczono jako przepływy pieniężne z działalności operacyjnej pomniejszone o wydatki inwestycyjne.

Argumenty przemawiające za ostrożnością

Poprawa względem poprzedniego kwartału nie zmienia faktu, że wyniki pogorszyły się rok do roku. Marża na sprzedaży pojazdów Li Auto Inc. (NASDAQ:LI) wynosiła 19,4% w drugim kwartale 2025 roku. Najnowszy wynik jest więc niższy o 10 punktów procentowych. Zysk brutto spadł rok do roku o 53,3%, a spółka przeszła z 827 mln CNY zysku operacyjnego do 2,3 mld CNY straty operacyjnej.

Niższe dostawy i niższa średnia cena sprzedaży zmniejszyły przychody ze sprzedaży samochodów o 16,7% rok do roku. Koszty sprzedaży oraz koszty ogólnego zarządu wzrosły również o 11,2% względem pierwszego kwartału. Powodem były wyższe wydatki marketingowe i promocyjne. Sugeruje to, że Li Auto Inc. (NASDAQ:LI) nadal musi dużo wydawać, aby wspierać popyt.

Środkowy poziom prognoz dostaw na trzeci kwartał, wynoszący 97 500 pojazdów, jest także nieco niższy od dostaw z drugiego kwartału. Odświeżona gama modeli może poprawić strukturę sprzedaży, ale nie musi od razu przywrócić skali działalności potrzebnej do pokrycia kosztów operacyjnych. Dalsza presja cenowa i rosnące koszty materiałów mogą dodatkowo spowolnić odbudowę marży.

Nastawienie funduszy hedgingowych

Dostępne zgłoszenia dotyczą pozycji posiadanych przed publikacją wyników przez Li Auto. Baza danych Insider Monkey wskazywała, że na koniec drugiego kwartału 2026 roku akcje LI znajdowały się w portfelach 17 funduszy hedgingowych. Trzy miesiące wcześniej było ich 11.

Kwartalna poprawa marży może wskazywać, że pierwszy kwartał był najgorszym okresem, jednak Li Auto Inc. (NASDAQ:LI) wciąż pozostaje daleko od wcześniejszego poziomu rentowności. Odświeżone modele L6 i L8 dają spółce realną możliwość zwiększenia dostaw i poprawy struktury sprzedaży. Trwała poprawa wymaga jednak odbudowy marż bez polegania na coraz większych promocjach. Na razie nowe modele wyznaczają drogę powrotu do zyskowności, ale nie potwierdzają jeszcze, że spółka ją odzyskała.